Эксперты предупреждают, что доллар достиг верхней границы в 1500 песо, что вновь делает инвестиции в песо привлекательными

Центральный банк (BCRA) установил негласный лимит на курс доллара и не позволяет ему превышать отметку в 1500 песо. В первые торговые дни июля оптовый курс закрылся на прошлой неделе на отметке 1489 песо, что лишь немногим выше уровня закрытия 27 июня, и колебался в очень узком диапазоне — от 1487 до 1492 песо — даже в течение двух дней, когда на международных рынках царила сильная нервозность. Это спокойствие — не случайность, а результат целой серии официальных интервенций, которые, по единодушному мнению различных консалтинговых компаний, вновь открыли окно для возвращения «карри-трейда». «Официальная стратегия сочетает два направления в зависимости от того, в какую сторону давит рынок. Когда доллар начинает расти, Центральный банк выходит на рынок, продавая фьючерсные контракты на доллар — бумаги, по которым он обязуется поставить доллары по заранее установленной цене, не расходуя при этом резервы в данный момент, — а также облигации, курс которых корректируется в зависимости от роста официального курса доллара, известные как «dollar linked», которые служат страховкой для тех, кто опасается девальвации, без необходимости покупать физические доллары. Такая комбинация создает де-факто верхний предел курса около 1500 песо. «Когда давление ослабевает и вновь появляется предложение валюты, Центральный банк переходит к покупке долларов, чтобы продолжить стратегию накопления резервов. Тем не менее, как и следовало ожидать, в июле темпы покупки валюты сократились до 48 млн долларов США в день, что значительно ниже показателей предыдущих месяцев: объем эмиссии уменьшился, но и накопление резервов сократилось». ««Продавайте хедж и покупайте доллары примерно на том же уровне, что позволяет сохранить нижнюю границу спроса и верхнюю границу предложения, которые в краткосрочной перспективе трудно подвергнуть сомнению», — пояснил Габриэль Кааманьо, экономист консалтинговой компании Outlier». Эта возможность открывает путь для возвращения «карри-трейда» — стратегии инвестирования в активы в песо (облигации, срочные вклады, краткосрочные кредиты) с целью извлечения выгоды из того, что процентная ставка в национальной валюте превышает ожидаемый рост обменного курса, а затем конвертации этой прибыли в доллары. Она работает, когда правительству удается закрепить ожидания девальвации: если верхний предел курса удерживает спот-курс на уровне около 1500 песо, а диапазон роста ограничивается менее чем 1%, в то время как доходность по ставкам в песо составляет около 20% годовых, то ситуация благоприятствует удержанию средств в песо». К этой схеме добавился ключевой фактор. Несмотря на более неблагоприятный внешний контекст — с укреплением доллара на мировом рынке и ужесточением риторики Федеральной резервной системы (центрального банка США) — ожидания относительно местной инфляции не выросли. В июньском обзоре рыночных ожиданий (REM) медиана инфляции на 2026 год была снижена до 30 % в годовом исчислении, при этом месячная инфляция в июне могла превысить 2 %. «В Econviews, консалтинговой компании, возглавляемой Мигелем Кигелем, сходятся во мнении, что официальный доллар по-прежнему пользуется спросом, но Центральный банк поддерживает его курс за счёт продажи облигаций, привязанных к доллару. «Сама концепция этой меры предполагает, что нынешний потолок, как и тот, что был 1400 месяцев назад, должен быть временным. Поэтому рыночные рекомендации ориентированы на краткосрочные инструменты: индексированные по инфляции облигации (известные как CER) со сроком погашения до выборов для инвесторов с умеренным профилем риска, а также инструменты с фиксированной ставкой для тех, кто хочет извлечь выгоду из более агрессивной дефляции. По общему мнению, речь идет о тактической возможности, а не о среднесрочной ставке, пока ЦБ Аргентины поддерживает текущий уровень». «Центральный банк, тем временем, продолжает наращивать свои финансовые ресурсы. На прошлой неделе правительство расширило выпуск Lelink — тех же облигаций, привязанных к доллару, но выпускаемых Казначейством, — на сумму до 1000 млн долларов США каждая. «Кроме того, Центральный банк продлил краткосрочный кредит (репо) с международными банками на сумму 6000 млн долларов до 2028 года и получил первые выплаты по кредитам, гарантированным Всемирным банком и Межамериканским банком развития (МБР), на сумму до 3200 млн долларов, что уже привело к росту валовых резервов». По данным Banco Galicia, ликвидные резервы — та часть, которую Центральный банк может немедленно использовать для вмешательства — с апреля выросли на 7500 млн долларов США, до 24 500 млн долларов США, в то время как обязательства по продаже фьючерсов сократились, оставив маржу ещё на 8000 млн долларов США. Таким образом, общий объем денежных средств составляет около 33 000 миллионов долларов США — эту цифру следует сопоставить со спросом на доллары для накопления сбережений в преддверии выборов: в ходе последних четырёх президентских выборов он в среднем составлял 25 % от общего объёма песо, находящихся в обращении в экономике, хотя в прошлом году этот показатель достиг аномального уровня в 55 %».