Аргентинский рынок капитала: ключевой инструмент для финансирования горнодобывающего сектора

В условиях стабилизации макроэкономической ситуации и перспектив возобновления роста появляются инвестиционные возможности с лучшими перспективами, а аргентинский рынок капитала укрепляет свои позиции в качестве стратегического источника финансирования для компаний, реализующих эти проекты. Это касается и горнодобывающей промышленности - сектора экономики с большим потенциалом и большими потребностями в финансировании. «Официальные данные и сравнение с международными показателями показывают, что внутренний рынок капитала не только может покрыть значительную часть инвестиционных потребностей, но и делает это в более доступных и эффективных условиях». "Согласно данным Национальной комиссии по ценным бумагам (CNV), в 2024 году аргентинские компании получили финансирование на сумму 23 932 миллиона долларов США через рынок капитала, что на 104 % больше, чем в предыдущем году. Этот рост был обусловлен в основном выпуском оборотных обязательств (ON), чеков с отсрочкой платежа (CPD), биржевых облигаций и финансовых трастов. «Кроме того, количество розничных инвесторов достигло 15 миллионов счетов к декабрю 2024 года, что представляет собой рост на 101% по сравнению с прошлым годом, что усиливает внутренний спрос на инструменты частных компаний». "Согласно отчету Аргентинской палаты горнодобывающих компаний (CAEM), в ближайшие годы горнодобывающий сектор Аргентины планирует инвестировать более 33,309 миллиарда долларов США, при этом основное внимание будет уделено добыче лития и меди. Многие из этих инвестиций будут осуществляться частными, местными и международными компаниями, которым в среднесрочной перспективе придется самим финансировать строительство заводов, логистической инфраструктуры и проекты по разведке и добыче. «В этом контексте и с учетом цифр, указанных CNV, внутреннее корпоративное финансирование представляется реалистичным и масштабируемым вариантом сопровождения этого производственного скачка». «Одно из существенных отличий в пользу аргентинского рынка заключается в значительно более низкой структуре затрат, как с точки зрения юридической поддержки, аудиторских сертификатов, регуляторных сборов и комиссий за размещение. »Международное размещение имеет значительно более высокие затраты. С одной стороны, приходится нанимать больше участников, например, доверительного управляющего, который представляет интересы держателей облигаций. Гонорары юристов и бухгалтеров также гораздо выше. "В Аргентине создание финансового траста или выпуск оборотного обязательства с публичным размещением может стоить от 10 000 до 20 000 долларов США. С другой стороны, в Соединенных Штатах, где крупные эмитенты долговых обязательств широко используют свои возможности, общая стоимость частной эмиссии приближается к полумиллиону долларов«. »Кроме того, процентная ставка, которую необходимо выплатить, обычно ниже на местном рынке. Несомненно, аргентинские компании гораздо лучше известны на местном уровне, чем на международном, что заставляет инвестора иметь больший аппетит и знать эмитента. Кроме того, конкуренция за привлечение средств за рубежом выше, поэтому компании придется быть очень конкурентоспособной в отношении стоимости финансирования. Несмотря на экономические преимущества, аргентинский корпоративный рынок все же сталкивается с некоторыми ограничениями. С одной стороны, более короткие сроки. Срок обращения облигаций, выпущенных на местном рынке, обычно составляет до пяти лет. С другой стороны, на международных рынках компании могут выпускать долговые обязательства сроком на пять, десять и более лет, что позволяет им планировать долгосрочные инвестиции. В то время как в США часто проводятся корпоративные эмиссии на сумму более 1 миллиарда долларов, в Аргентине большинство размещений составляет от 300 до 500 миллионов долларов. Это ограничивает компании, стремящиеся получить большой объем капитала в рамках одной сделки. "Помимо местной или международной среды, необходимо также знать, как выбрать правильный инструмент. Например, на этапе геологоразведки горнодобывающая компания еще не генерирует денежный поток. Поэтому предпочтительнее выпускать акционерный капитал, а не долговые обязательства, поскольку она не может априори рассчитывать на гарантированное производство. "С другой стороны, у горнодобывающей компании, которая собирается начать производство, уже есть четкий горизонт того, сколько денежных потоков она будет генерировать. Другими словами, она сможет спрогнозировать стоимость долга и, следовательно, четко представлять себе погашение капитала и процентов по нему«. »Существуют структуры финансирования, которые позволяют снизить процентные расходы. При наличии экспортных контрактов, уже подписанных за рубежом, эти денежные потоки могут быть переданы независимой третьей стороне («эскроу»), которая гарантирует, что инвестор инструмента будет выплачен первым, до компании. Этот способ широко используется в нефтедобывающей промышленности и начинает применяться в горнодобывающем секторе. Другим вариантом снижения стоимости являются гарантии, которые могут быть предоставлены многосторонними финансовыми институтами, а также обществами взаимных гарантий, причем последние - специально для МСП. "Мы также можем отметить, что существуют и другие инструменты, разработанные специально для малого бизнеса, такие как простые и гарантированные оборотные обязательства, чеки с отсрочкой платежа и векселя. Этот момент очень важен, поскольку речь идет не только о потребностях в финансировании горнодобывающей компании, но и всей экосистемы ее поставщиков, многие из которых являются малыми и средними предприятиями и которым также нужны ресурсы для инвестиций и роста«. »При таком сценарии решение о том, где выпускать долговые обязательства, должно основываться на стратегической оценке, а не только на непосредственных затратах«. »Компании, которые уже выпускали долговые обязательства на местном рынке и которым, учитывая их особенности, нужны более длительные сроки, большие объемы финансирования или доступ к глобальной базе мировых институциональных инвесторов, могут найти преимущества в структурировании выпусков по иностранному праву. "Но для компаний, которые никогда не выпускали товарные ценные бумаги, хотят сократить операционные расходы, нуждаются в быстром и периодическом финансировании, стремятся к большему контролю над своей финансовой структурой, местный рынок предлагает более эффективные и доступные решения. Лучше всего начинать с местного рынка, в зависимости от типа финансовой потребности, например, для пополнения оборотного капитала или средних проектов, а затем проводить международные эмиссии для структурных или масштабных инвестиций, и, прежде всего, чтобы была история погашения, чтобы можно было показать инвесторам, которые не знают компанию". Основными андеррайтерами являются ALYC (брокерские фирмы) и финансовые институты, которые обычно помогают своим клиентам проводить эмиссии на рынке капитала. "Аргентинский рынок капитала превратился в конкурентоспособный канал корпоративного финансирования. Снижение затрат, устойчивый рост числа инвесторов и совершенствование инструментов позволяют компаниям получать доступ к капиталу эффективным и контролируемым образом. Несмотря на сохраняющиеся структурные ограничения по срокам и масштабам, местный рынок представляет собой ключевой инструмент для роста отечественных компаний, особенно в таких секторах, как горнодобывающая промышленность, энергетика, технологии, строительство и агробизнес". «Задача на будущее - закрепить это развитие, способствуя стабильной нормативной базе, укрепляя предложение инструментов и обеспечивая дальнейшую связь внутренних сбережений с потребностями частного сектора» *Алехандро Берни - IR компании BYMA - Bolsas y Mercados Argentinos."