На Уолл-стрит с опасением задаются вопросом, откуда взять доллары для погашения долга в год выборов

В последние недели правительство несколько раз повторяло, что располагает «базукой» из долларов, чтобы без потрясений пережить 2027 год. Сначала речь шла о 75 млрд долларов США — включая линию ликвидности на 20 млрд долларов США, открытую Министерством финансов США, — а затем президент Хавьер Милей увеличил эту сумму до 125 млрд долларов США. Еще несколько месяцев назад он сказал главе Центрального банка (BCRA) Сантьяго Баусили, что у них «доллары будут сыпаться как из рога изобилия». Однако инвестиционные фонды по-прежнему колеблются и проводят расчёты, что нашло отражение в росте странового риска в последние недели. «Снаружи много сомнений», — так резюмировал ситуацию экономист, поддерживающий постоянные контакты с финансовыми инвесторами и пожелавший остаться неназванным, говоря о неопределённости, вызванной предстоящими выборами в следующем году. На Уолл-стрит проводят расчёты, доллар за долларом, чтобы понять, хватит ли средств для сдерживания спроса вкладчиков на доллары и погашения долгов в экономике, которая так и не восстановила доступ к международному кредитному рынку, закрытому с 2018 года. Недоверие сохраняется, несмотря на то что Аргентина завершает год с рекордным объёмом экспорта — свыше 100 млрд долларов США — благодаря росту производства сельскохозяйственной продукции, нефти, газа и лития, а также высоким ценам на золото и сырьевые товары. «Министр экономики Луис Капуто заявил, что „главный риск заключается не в выборах и не в валютном рынке, а в том, чтобы не упустить возможность“». Однако после встречи с представителями инвестиционных фондов в Нью-Йорке банк «Банко Галисия» отметил в своём последнем отчёте, что инвесторы хотят видеть реальные денежные потоки и чёткий механизм накопления резервов в Центральном банке Аргентины (BCRA), а не просто совокупные оценки объёмов валюты. Официальная цифра в 75 млрд долларов США, по мнению банка, не смогла их убедить. «Сомнения связаны не с 2027 годом, а с тем, что будет после». Если на выборах в следующем году произойдет смена правительства, а новая администрация по-прежнему не будет иметь доступа к рынкам, то за счёт каких средств будут погашены обязательства на сумму 27 млрд долларов США, срок погашения которых наступает в 2028 году? Этот вопрос находит отражение в страновом риске, который превышает 600 пунктов. Это в три раза больше, чем в среднем по региону. Сегодня рынок требует от Аргентины более высокой ставки, чем от Анголы, Эквадора, Нигерии или Египта, согласно данным Galicia. «Основная проблема заключается в том, что у Аргентины мало сбережений, а сроки погашения очень сконцентрированы. Резервы составляют 50 000 млн долларов США, что составляет всего 7,4 % ВВП, согласно данным Banco Provincia. Перу имеет самый большой резервный запас в регионе, равный 26,9 % её экономики (90 214 млн аргентинских песо), и именно поэтому её валюта остаётся стабильной, несмотря на политическую нестабильность последних десятилетий. Только Эквадор, экономика которого долларизирована, демонстрирует соотношение резервов к ВВП, аналогичное аргентинскому, — 7,5 %. Средний показатель по 10 ведущим странам региона, без учета Аргентины, составляет 15,3 %, что более чем вдвое превышает местный уровень. «Как и в любой семье, тот, у кого больше сбережений, легче получает кредит. С странами происходит нечто подобное, ведь больше резервов означает меньший страновой риск и больше возможностей для рефинансирования долга. У Перу, несмотря на политическую нестабильность, страновой риск составляет 116 базисных пунктов. У Уругвая, который сочетает высокие резервы с политической стабильностью, — всего 77. «В следующем году Аргентине предстоит погасить задолженность на сумму 29 млрд долларов США, согласно данным консалтинговой компании Фернандо Марулла (FMyA). Это на 4 млрд долларов США больше, чем предусмотрено в финансовой программе, представленной Капуто в июне, которая не включает выплаты по Bopreal — долгу, который Центральный банк должен будет погасить из-за нехватки резервов в 2024 году». По данным FMyA, 15,5 млрд долларов США обеспечены за счёт продления кредитов Международного валютного фонда (МВФ) и других организаций, облигаций, размещённых на местном рынке, а также сэкономленных в этом году средств. Ещё 3,5 млрд долларов США находятся в стадии переговоров и будут получены за счёт приватизации таких компаний, как AySA, Belgrano Cargas и тепловых электростанций Enarsa, а также за счёт двусторонних кредитов. Тем не менее, дефицит всё равно составит 10 млрд долларов США. «Кроме того, Министерство финансов приостановило размещение внутренних долговых обязательств в долларах (AO29), которые должны были принести ещё 800 млн долларов в 2026 году и ещё 5 млрд долларов в 2027 году». Если правительство не сможет получить это финансирование, ему придётся использовать резервы для погашения долга, и у него останется меньше возможностей для сдерживания курса доллара — как раз в тот момент, когда аргентинцы обычно переходят на доллары, то есть перед выборами. «Марулл оценивает, что объём покупки долларов у резидентов в 2027 году достигнет 32 млрд долларов США, что составляет около 2,6 млрд долларов в месяц, хотя и не линейно. В 2025 году были месяцы, когда объем составлял от 5 млрд до 6 млрд долларов. На рынке считают, что Капуто готов продавать столько долларов, сколько потребуется, чтобы сдержать обменный курс и не допустить ускорения инфляции». «Центральный банк Аргентины (BCRA), тем временем, накапливает доллары, но неравномерными темпами. В июле он купил 2,2 млрд долларов, в августе — 770 млн долларов, а в сентябре — всего 470 млн долларов, что, по словам Галисии, вызвало беспокойство у инвесторов. Поэтому в октябре темпы закупок вновь ускорились, и их общий объем уже составляет 982 млн долларов США. «Но наибольшую озабоченность вызывает 2028 год, когда наступит срок погашения около 30 000 млн долларов США, включая внутренний и международный долг». Губернатор провинции Буэнос-Айрес Аксель Кисильоф — которого инвесторы пока считают главной фигурой оппозиции — и его команда заявляют, что дефолт не произойдет. Тем не менее рынок сомневается, как удастся рефинансировать эти обязательства без доступа к международному рынку. «Если у Кисильофа нет доступа к рынку, ему не удастся собрать необходимую сумму, чтобы избежать дефолта. Резервы могут сократиться до 20 млрд долларов, а в 2028 году предстоит выплатить 30 млрд долларов долга», — подсчитал один из операторов. ««Как бы ни говорили о наличии желания платить, я не знаю, откуда на это найдутся средства. Инвесторы видят, что в оппозиции остался только Кисильоф, и их охватывает паника», — добавил он. То же самое произошло с Мартином Гусманом в 2020 году. Долг не был высоким по отношению к ВВП, но объемы погашаемых обязательств были значительными, а доступа к рынкам не было». В этой ситуации Капуто попытался успокоить ситуацию из Бангкока, где проходили ежегодные встречи МВФ и Всемирного банка. Там он встретился с президентами Всемирного банка и МБР, а также с управляющей директором МВФ Кристалиной Георгиевой. Кроме того, он вновь подчеркнул поддержку со стороны министра финансов США Скотта Бессента. Кроме того, он заявил, что часть свопа с Китаем и кредитной линии от США будет доступна в следующем году, хотя и не привёл конкретных цифр. «По мнению экономиста Марины Даль Поджетто, в 2025 году у Бессента была готовность и возможность вмешаться, и он поддержал переходный период до октябрьских выборов. В перспективе 2027 года он сохраняет свою поддержку, хотя его возможности для повторного вмешательства не обязательно будут такими же».