Нехватка песо и рост ставок потрясают рынок

Повышение на 20 пунктов резервных требований для счетов с вознаграждением с 1 августа (10 из них были неожиданными) привело к колебаниям на рынке песо. Банки, испытывающие нехватку наличности, искали песо тремя традиционными способами: размещением краткосрочных долговых обязательств, продажей ценных бумаг и повышением вознаграждения своим вкладчикам. Симптомы? Ставки межбанковского репо, биржевой залог и TAMAR (оптовые срочные депозиты) поднялись значительно выше своего среднемесячного уровня, а кривая казначейских ценных бумаг снова перевернулась. «Низкий коэффициент рефинансирования на аукционе Казначейства (61%) соответствует недостатку ликвидности на рынке. Банковский сектор (владеющий почти четвертью суверенного долга в песо) решил не продлевать часть своих векселей, срок погашения которых истекал, чтобы получить песо. В чем заключалась неожиданность? Чтобы не допустить попадания непродленной суммы на аукционе (5,84 трлн песо) в оборот, экономическая команда решила вновь повысить резервные требования, минимизировав снижение реальных ставок. «Несмотря на местную волатильность, долларовые облигации следуют глобальной тенденции. Если разбить их динамику за месяц, то, по нашим оценкам, 80% роста было обусловлено внешними факторами, а остальные 20% — каким-то идиосинкратическим катализатором. С момента оглашения первого пересмотра соглашения о предоставлении расширенных кредитных линий с МВФ (1 августа) средневзвешенная цена аргентинского долга выросла на 2,9% по сравнению с 1,5% по индексу долга развивающихся стран. «Слабость рынка труда, на котором за последние два месяца было сокращено около 258 тысяч рабочих мест, и стабильный индекс потребительских цен являются основаниями для снижения ставок на заседании в сентябре. Однако оптовая инфляция в июле выросла на 0,9% (выше ожидаемых 0,2%) и остудила этот гипотетический сценарий. Рынок по-прежнему рассчитывает, что ФРС все равно осуществит это снижение с вероятностью 90%. Следите за выступлением Джерома Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле (21-23 августа), чтобы уловить любые изменения в планах».