Белое или черное: опасные решения, которые сейчас усложняют жизнь правительству

Аргентину ждет новый день финансовой ярости. Неожиданный результат выборов в провинции Буэнос-Айрес изменил экономические планы правительства и заставляет его пересмотреть свою позицию, хотя министр экономики Луис Капуто заверил, что ничего не изменится. В этой ситуации на финансовом рынке задаются вопросом, можно ли было избежать такого развития событий. Правительство сделало ставку на то, что победа на выборах снизит страновой риск и, как следствие, ослабит давление на финансовые показатели, в первую очередь на обменный курс и процентные ставки. Для этого оно уделило приоритетное внимание снижению инфляции, а не накоплению резервов — стратегии, которая, в случае ее успешной реализации, позволила бы органично улучшить кредитный рейтинг страны, не зависящий от результатов выборов. В 2026 году Аргентина столкнется с крупными выплатами по долгам на сумму более 18 миллиардов долларов. До сих пор администрация Хавьера Милеи выполняла свои обязательства, оплачивая их из резервов, которые Центральный банк (BCRA) смог приобрести в прошлом году, когда обменный курс был конкурентоспособным и в страну поступили доллары в результате легализации доходов. Однако сегодня эта стратегия не кажется устойчивой, и денежно-кредитная организация сохраняет отрицательные чистые резервы в размере около 8000 миллионов долларов США. «По этой причине правительство сделало ставку на то, что победа на выборах приведет к снижению странового риска, который после соглашения с Международным валютным фондом (МВФ) застрял на отметке около 700 пунктов, и приблизит его к отметке 500. Реальность же противоположна: страновой риск превышает 1000 пунктов, что делает невыполнимой любую стратегию внешнего финансирования и вновь поднимает вопрос о том, следует ли правительству пересмотреть сроки будущих выплат. Эта неопределенность отразилась на падении стоимости суверенных облигаций в долларах на 9%. «Капуто делает ставку на 26. Это его сущность, он трейдер», — так описал экономическую политику министра один банкир. «Ему нравится играть на грани», — добавил другой рыночный оператор. «Когда результаты его сопровождают, аналитики называют его «Месси финансов». Но когда рынок меняется, отчеты международных банков сходятся в том, что корректировка была предсказуема. Хотя проще критиковать стратегию задним числом, правда в том, что несколько экономистов предупреждали, что, возможно, целесообразно было бы более медленное снижение инфляции, сопровождаемое накоплением резервов, что обеспечило бы большую устойчивость программы. Первым, кто обратил на это внимание, был бывший министр Доминго Кавалло, который подвергся резкой критике со стороны президента Майлея. «Правительство, напротив, выбрало бинарную стратегию. В апреле, когда оно объявило о новом соглашении с МВФ, включавшем схему валютных коридоров, плавающий курс доллара и возможность накопления резервов, рынок отреагировал с оптимизмом. Однако эта уверенность исчезла, когда президент и его команда настаивали на том, что не будут покупать доллары, пока официальный курс не достигнет нижней границы диапазона». «Каждый в жизни выбирает, на какой риск идти. Правительство предпочло подвергнуть себя риску не накопить резервы и остаться уязвимым перед внешним шоком, чем рискнуть политически проиграть выборы. Можно было бы принять промежуточную стратегию: накопить некоторые резервы, немного замедлить дефляцию и в то же время участвовать в выборах. Не было необходимости ставить все на красное или черное», — пояснил экономист Габриэль Кааманьо из Outlier. «Чрезмерная осторожность в отношении снижения инфляции, выразившаяся в интервенциях по обменному курсу, в конечном итоге оказалась пирровой победой. Экономика перестала расти в феврале и с тех пор накопила падение ВВП более чем на 1,3%. «Сегодня процентные ставки колеблются около 4,5% в месяц, что усугубляет опасения по поводу роста просроченной задолженности по банковским кредитам, который начинает проявляться в финансовой системе». Правительство сейчас стоит перед главной дилеммой: поддерживать дефляцию любой ценой или пересмотреть свою стратегию, чтобы восстановить доверие рынков и выполнить долговые обязательства в ближайшие годы. Выборы в провинции Буэнос-Айрес обнажили хрупкость экономической программы и открыли этап большей неопределенности, в котором каждое движение будет иметь ключевое значение для определения того, сможет ли Аргентина стабилизироваться или же она движется к новому долговому кризису.