Банки уже держат больше государственных облигаций в песо, чем депозитов в национальной валюте

Явление, о котором предупреждали в связи с активной эмиссией песовых ценных бумаг, стимулировавшей банки покупать их и во многих случаях использовать для выполнения пруденциальных резервных требований в последние годы, наконец произошло: впервые за последние 34 года объем государственных облигаций в песо, находящихся в распоряжении банков, превысил общий объем депозитов в национальной валюте, находящихся в их управлении. "Тревожный поворот, который произошел в результате сравнения общего объема государственных облигаций в портфелях банков (инструменты, выпущенные BCRA, Национальным казначейством, провинциальными и муниципальными органами власти) с общим объемом депозитов в песо в частном и государственном секторах, был отмечен в отчете Facimex Valores после изучения консолидированных данных по состоянию на февраль. "Но это, несомненно, является следствием неконтролируемой денежной эмиссии последних лет, настолько огромной, что она вынудила само BCRA изъять часть денег, хлынувших на рынок, забрав их у банков и выпустив взамен возмездные обязательства (Lelacs, Leliqs и pases). "В конце этого месяца, в условиях постоянного сжатия местной финансовой системы, которое свело их к выполнению лишь транзакционной функции, банки имели государственные ценные бумаги в песо на 54,5 млрд песо. Это составляло 35,6% их активов (на 3,6 процентных пункта выше, чем 32% от общего объема активов в январе, но на 3 п.п. выше, чем в январе). Снижение доли в совокупных активах за год "объясняется снижением доли инструментов БКРА на 8,0 п.п. (с 29,0% до 21,0%), что более чем компенсирует рост на 4,4 п.п. казначейских ценных бумаг, которые увеличились на 9,0% до 21,0%, что более чем компенсирует рост на 4,4 п.п. инструментов БКРА (с 29,0% до 21,0%). p. на меньшее количество инструментов БКРА (с 29,0% до 21,0%), что более чем компенсировало рост на 4,4 п.п. в казначейских ценных бумагах, которые выросли с 9,6% до 14,0%, достигнув максимума с августа 2004 года". Это связано с миграцией ликвидности из одной стороны в другую, которую администрация Милея поощряет ценовыми стимулами и нормативными актами, пытаясь положить конец дорогостоящим процентным обязательствам денежной единицы, которые - даже сегодня, несмотря на разоружение и снижение ставок - заставляют "маленький станок" печатать около 2 миллиардов песо в месяц. "Но поскольку в то же время произошло реальное падение общего объема депозитов в песо на 33,6% (который вырос до 40,2%), согласно официальным данным за март, это означает, что впервые с 1990 года объем государственных ценных бумаг в песо, хранящихся в банках, превысил общий объем депозитов в песо". "Эти данные свидетельствуют о том, что страна не поняла урока 1990-х годов, когда кризис государственных финансов в сочетании с системой двойной бухгалтерии и валютных операций привел местную банковскую систему к краху и вынудил государственный сектор оказать помощь в ее спасении, чтобы избежать дальнейшего ущерба для экономики". "Последовательное ослабление в последние годы правил, возникших после травматического опыта 2001 года 2 , ограничивающих риски для государства, позволило этой опасной тенденции повториться". "Особенно во время правления Фернандеса, когда государственные финансы стали все больше зависеть от банков, что означало, что "участие в портфеле активов, подверженных кредитному риску, выросло с меньшего, чем у частного сектора, до более чем трехкратного", - напомнила несколько месяцев назад консалтинговая фирма Quantum Finanzas. Цифры показывают, что судьба местной банковской системы была связана с судьбой государственного сектора. "Доля банков в государственном секторе, несомненно, высока в историческом плане, хотя и не является рекордной, и в последние годы она постоянно растет по причинам регулирования и прибыльности", - говорит экономист Тобиас Пейкович из Facimex. Он добавляет, что, согласно последним имеющимся данным, "в феврале финансовые учреждения держали государственные ценные бумаги в размере 40,7% своих активов, из которых 35,6 п.п. приходится на ценные бумаги в песо и 5,1 п.п. - на государственные ценные бумаги в песо". Однако он отмечает, что, поскольку текущая политика администрации Милея направлена на достижение первичного профицита и нулевого бюджетного дефицита в этом году, "а профиль погашения до 2024 года полностью очищен и лучше распределен по последующим годам", системный риск кризиса, подобного упомянутому ранее, значительно снизился. "Этот системный риск, который вновь появился как аналог экономического спада и кредитного кризиса, в последние месяцы резко снизился", - отмечает экономист, напоминая, что "на государственные ценные бумаги сейчас приходится 40% активов банков, в то время как частные кредиты в песо частному сектору составляют едва ли 7% ВВП".