Бешеная инфляция: решение Центрального банка может оживить спрос на доллар
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
В августе розничные срочные депозиты потеряли в инфляции 2,6 пункта. Это худший показатель в реальном выражении за последние пять лет. Несмотря на это, на прошлой неделе Центральный банк (BCRA) принял решение оставить процентные ставки без изменений, что, по мнению экономистов, может усилить давление на доллар в преддверии октябрьских выборов. "В настоящее время процентные ставки находятся на самом высоком уровне за последние 32 года. Эта инвестиция, зарекомендовавшая себя как одна из самых популярных среди консервативных вкладчиков, приносит номинальную годовую доходность 118%. Если инвестор реинвестирует первоначальный капитал плюс ежемесячно получаемые проценты, то эффективная годовая ставка составит 209%. Однако в условиях ускорения инфляции сценарий оказался перевернутым. В то время как по 30-дневному сроку процентная ставка эквивалентна 9,8% в месяц, инфляция в августе составила 12,4%. Это означает отрицательный реальный годовой номинальный темп в 27,3%, согласно расчетам Нери Персичини из GMA Capital. Однако высокочастотные индикаторы отражают замедление темпов общего роста цен после пика на третьей неделе августа, которое, как сообщается, углубилось к настоящему времени в сентябре. Процентная политика Центрального банка направлена на стимулирование положительной реальной доходности инвестиций в национальной валюте с целью сохранения стабильности денежного обращения и валютного курса, - обосновал свое решение Центральный банк в официальном заявлении, - однако этот оптимизм не находит отражения в прогнозах экономистов относительно будущей инфляции. По мнению 10 наиболее точных аналитиков из отчета Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), ежемесячно подготавливаемого Центральным банком, сентябрь завершится с инфляцией 11,4%. При этом в октябре цены вырастут в среднем на 9,2%, в ноябре вновь ускорятся до 10,5%, а в декабре - с учетом смены правительства - подскочат до 15,6%. "За исключением октября, если эти оценки оправдаются и не произойдет корректировки ставок, то в ближайшие месяцы срочный кредит будет явно проигрывать в гонке с ценами. "Центральный банк заявил, что инфляция замедляется, и по этой причине решил не повышать ставки. В то же время в пятницу Министерство финансов опубликовало еженедельные данные по инфляции. Все эти заявления направлены на то, чтобы успокоить инфляционные ожидания, которые мы все имеем, что и отразилось в августовском показателе. Они хотят показать, что цены замедляются, а значит, и ставка не такая уж непомерная. Но это опасный шаг, несмотря на то, что повышение процентных ставок означает рост расходов по процентным обязательствам [леликсам и пассам], - предупреждает финансовый аналитик Кристиан Бутелер, - Для экономиста это решение может усилить давление на свободные доллары. Не только потому, что в ближайшие месяцы инфляция, скорее всего, вновь опередит срочные вклады, но и потому, что до всеобщих выборов осталось менее 40 дней, а аргентинцы, как правило, предпочитают дожидаться их результатов, укрываясь в твердой валюте. "Кроме того, есть прецедент, который произошел в PASO, когда произошла девальвация, которая в итоге оправдала предыдущую долларизацию", - добавил он. В августе "синий" подорожал на 33,6%, а MEP - на 31,5%. На фоне растущей инфляции и непоследовательной фискальной политики мы считаем, что политика процентных ставок безвредна для сдерживания роста цен. В то же время, если экзогенная эмиссия не будет стерилизована, такая динамика приведет к снижению реального веса процентных обязательств ЦБ (за счет большего разжижения срочных депозитов)", - добавил Персичини. "В том же ключе брокерская фирма Delphos Capital отметила, что решение ЦБ "ослабило привлекательность срочных депозитов", и это может усилить долларизацию портфелей в преддверии выборов, ориентированных на 22 октября. Особенно в расчете на то, что двузначная инфляция в августе была не просто редкостью". "Нам придется внимательно следить за поведением срочных депозитов. Мы повышаем наши оценки инфляции на конец года до 180-190% годовых с дальнейшим ускорением инфляции с ноября-декабря текущего года. Дальнейшее "сползание" официального курса, размораживание регулируемых цен, общая индексация экономики и правительственный "план Платита" будут продолжать давить на номинал экономики", - предупреждают они. "Перейдут ли все песо, размещенные на 30-дневном срочном депозите, в доллар, увеличивая спрос? По мнению Бутелера, не обязательно, поскольку у правительства есть "преимущество" в том, что мы находимся в смирительной рубашке". В случае демонтажа фиксированных сроков песо также может перейти на облигации ССВ или срочные облигации UVA - два варианта, которые корректируются с учетом инфляции. "Но после решения ЦБ остается одна определенность: в текущем контексте традиционные фиксированные сроки больше не являются привлекательными. "Учитывая, что, по оценкам рынка, в сентябре цены вырастут на 12% [по данным РЭМ], процентная ставка должна быть скорректирована в сторону повышения на 28 процентных пунктов до 146% (TNA), чтобы оставаться нейтральной по отношению к ожидаемой инфляции", - заключил экономист GMA Capital."