Реформа Центрального банка и неудобный вопрос: кто платит за стабильность?

Обсуждение нового Устава Центрального банка обычно представляется как техническая дискуссия. Его сторонники утверждают, что цель проста: не допустить, чтобы политика вновь финансировалась за счет эмиссии, и гарантировать, что учреждение сосредоточится исключительно на сохранении стоимости валюты. «Однако за этой кажущейся нейтральностью скрывается гораздо более глубокое политическое решение. Настоящий вопрос заключается не в том, нужно ли Аргентине победить инфляцию. Серьёзных споров по этому поводу практически нет. Вопрос в том, кто понесёт издержки поддержания её на низком уровне». «Современная экономическая наука, в различных своих течениях, уже не рассматривает денежно-кредитную политику как чисто технический инструмент. Многочисленные исследования показывают, что решения, направленные на сдерживание инфляции, оказывают долгосрочное влияние на распределение доходов, уровень заработной платы и занятость. Ценовая стабильность приносит значительные выгоды, но она не бесплатна и не нейтральна». Поэтому вызывает озабоченность тот факт, что новый Устав исключает любые упоминания о занятости, экономическом развитии или финансовой стабильности и устанавливает в качестве единственной цели сохранение стоимости валюты. Это решение означает, что даже если борьба с инфляцией приведет к спаду экономической активности или снижению доходов работников, Центральному банку будет запрещено учитывать эти факторы в рамках своего мандата. «Инфляция особенно негативно сказывается на слоях населения с низкими доходами. Это правда. Но это не означает, что любая стратегия стабилизации является социально нейтральной. Например, недавние данные свидетельствуют о том, что процессы дезинфляции и стабилизации сопровождаются снижением доли заработной платы в ВВП. Когда восстановление уровня заработной платы зависит исключительно от индивидуальной способности каждого работника договориться о лучших условиях или сменить работу, издержки корректировки в конечном итоге распределяются неравномерно и ложатся на плечи слоев населения с более низкими доходами. Именно те, кто должен был бы выиграть от снижения инфляции. «Другими словами, инфляция и дефляция не являются явлениями, независимыми от конфликта в сфере распределения доходов. Это разные способы его разрешения. Снижение инфляции может быть необходимым, но делать это, систематически игнорируя его последствия для занятости, заработной платы или производства, означает всегда решать этот конфликт в одном и том же направлении». Существует также второй аспект, о котором говорят реже. Сторонники реформы представляют её как шаг вперед в деле обеспечения независимости Центрального банка. Однако эта институция уже более тридцати лет является формально независимой. Проблема никогда не заключалась в оперативной автономии, а в конкретных формах ее осуществления. «И здесь возникает парадокс, который трудно оправдать. Проект значительно ужесточает механизмы отстранения руководства Центрального банка, но не вносит соответствующих изменений в процедуры назначения. В результате получается структура, при которой назначать должностных лиц очень просто, а заменять их — чрезвычайно сложно». «Независимость центрального банка — это инструмент, призванный защитить учреждение от политического давления. Но когда механизмы назначения и отстранения теряют равновесие, риск заключается уже не в зависимости, а в захвате власти со стороны действующего правительства. Объектом защиты перестает быть сама институция, а становится совет директоров, который сегодня случайно занимает в ней руководящие посты». «Наконец, дискуссия основана на упрощённом представлении об инфляции в Аргентине. Представление о том, что прекращение эмиссии денег само по себе решит проблему, игнорирует ключевые аспекты исторического опыта страны. Аргентина страдает от ограничений производственных возможностей, внешней уязвимости и постоянного напряжения в сфере распределения доходов, которые никакая институциональная реформа не может устранить одним указом. «Стабильность — необходимое условие для роста. Но не любая форма стабильности ведет к развитию». Механизм, который снижает инфляцию за счет сокращения заработной платы, уменьшения занятости и снижения производственного потенциала, может в конечном итоге превратить законную цель в слишком дорогостоящее решение. «Аргентине нужен профессиональный, ответственный и заслуживающий доверия Центральный банк. Но она не должна допускать, чтобы под предлогом технических соображений пресекалась дискуссия, которая неизбежно носит политический характер: как совместить стабильность цен с экономическим ростом, занятостью и социально устойчивым распределением доходов».* Автор является президентом Банка Провинции с 2019 года. Он также возглавляет Латиноамериканскую ассоциацию финансовых институтов развития (Alide) и Ассоциацию государственных и частных банков Аргентины (Abappra).»