Будущее доллара: истекшая программа, ожидаемые меры и ключевой день, грозящий перегревом свободных ставок
В октябре, несмотря на предвыборную неопределенность, валютный рынок работал в условиях относительного спокойствия - сценарий, выработанный правительством на основе интервенций по финансовым курсам, ограничений на торговлю на официальном рынке и экспортируемого доллара, завершился в эту пятницу. Теперь, в условиях начавшегося переходного периода, финансовые аналитики считают, что эти меры могут исчезнуть и в краткосрочной перспективе скажутся на перегреве валютных курсов. То, что они делали, продолжаться не будет. На горизонте маячит масштабная макроэкономическая чистка. Темпы, способы и форма - вот что нам неизвестно. Но ничего из того, что мы наблюдали на этом предвыборном этапе, не будет продолжаться с таким избранным президентом, как Хавьер Милей. Оппозиция победила, значит, грядут серьезные перемены", - считает Леонардо Чиалва, партнер Delphos Investment. Незадолго до голосования, в пятницу 17 ноября, завершилась программа увеличения экспорта (PIE). В рамках этой инициативы экспортеры могли рассчитываться за 30% своих продаж по спот-курсу (876 песо), а за остальные 70% - по официальному курсу доллара (354 песо). Это означало неявный обменный курс около 540 песо, что позволило Центральному банку (BCRA) пополнить резервы и способствовало снижению стоимости CCL при увеличении предложения иностранной валюты на этом рынке. "С прошлой недели Министерство экономики отрицало возможность продления программы. Однако рынок все еще задавался вопросом, будет ли он вновь продлен в случае победы Серхио Массы на выборах. Для Portfolio Personal de Inversiones (PPI) исчезновение сценария преемственности правящей партии "значительно снижает" возможность продления экспортного доллара, как из-за воли правительства, так и из-за стимулов для экспортеров к ликвидации. Учитывая снижение предложения иностранной валюты в связи с окончанием действия меры, это подтолкнет цены вверх "по крайней мере, в краткосрочной перспективе". Продление программы увеличения экспорта вызывает сомнения, но я не думаю, что это очень актуально. Даже если она будет возобновлена, я полагаю, что экспортеры будут очень неохотно ликвидироваться, если есть хотя бы минимальная вероятность унификации обменного курса или снижения удерживаемых налогов (менее вероятно). Кроме того, интервенции в доллар MEP, скорее всего, прекратятся, поскольку правительство Милея, вероятно, потребует позаботиться о тех немногих резервах, которые находятся в Центральном банке", - сказал Франсиско Маттиг, портфельный менеджер Consultatio Plus. В этом же смысле Фернандо Марулл, экономист FMyA, сказал, что и экспортный доллар, и интервенции в финансовые инструменты прекратятся со вторника. По словам аналитика, в августе около 870 млн. долл. было использовано для вмешательства в MEP (PASO), в октябре эта цифра выросла до 900 млн. долл. (всеобщие выборы), а в первые дни ноября эта стратегия правительства обошлась бы примерно в 120 млн. долл.". "Еще один момент, который необходимо учитывать в переходный период, - это обилие валютных правил: перекрестные ограничения между CCL и единым и свободным валютным рынком (MULC), минимальные ежедневные суммы для работы CCL, с которыми сталкиваются некоторые участники, парковка и др. Вполне вероятно, что на данном этапе переходного периода будет сохранен статус-кво", - добавил Маттиг. После трехмесячной заморозки на уровне 350 песо в прошлую среду оптовый обменный курс возобновил ползучую привязку (ежедневные микродевальвации). Министерство экономики утверждает, что в соответствии с проектом бюджета на 2024 год этот курс будет расти на 3% в месяц. В первом случае можно провести девальвацию со скачком курса, который может составить от 40% при желании выйти на уровень экспортного доллара до 180%, если попытаться сократить разрыв, и выдержать инфляционное ускорение, которое может составить от 15% в месяц до спирали. Или, во втором случае, сохранить ползучую привязку или одобрить дискретный скачок не более чем на 20% ценой блокирования импорта и продолжить продажу долларов в MULC, чтобы оставить чистые резервы намного ниже нынешнего уровня - 10,4 млрд. песо, но избежать сценария спиралевидного номинального курса", - заключили они.