Инвестиционные банки и аналитики прогнозируют скорый возврат страны на долговой рынок

На прошлой неделе город Буэнос-Айрес разместил долговые обязательства на сумму 600 миллионов долларов США под 7,8%, что, по мнению различных аналитиков и инвестиционных банков, может привести к волне выпусков провинциальных облигаций, а также послужить предвестником возможного возвращения страны на международный рынок. Однако некоторые отмечают, что риск страны должен продолжать снижаться, а международная конъюнктура — улучшаться. По словам Мануэлы Грассано, экономиста консалтинговой компании Invecq, когда был выпущен Bonte 2030 — своего рода аванс для выхода на рынки — индикатор, разрабатываемый JP Morgan, который измеряет разницу между казначейскими облигациями США и облигациями других стран, составлял около 600 базисных пунктов. «Сейчас рынок ожидает, что риск страны снизится до около 400 пунктов, чтобы можно было выйти на международные рынки», — отметила она. «Несколько дней назад мы пробили отметку в 600, но сейчас снова находимся выше этого уровня (в четверг риск страны закрылся на отметке 628). Еще предстоит снижение более чем на 200 пунктов. Это будет зависеть от сигналов, которые даст правительство до декабря или января, например, если оно начнет накапливать резервы или изменит валютный режим. Но, скорее всего, в первом квартале следующего года мы вернемся на международные рынки», — считает он. «Иностранные банки и глобальные компании, такие как Goldman Sachs, отмечают в своих отчетах, что, хотя страновой риск Аргентины превышает риск других стран региона, она имеет наибольший потенциал для его дальнейшего снижения, хотя это будет зависеть от принятия реформ в Конгрессе, нормализации инфляции и восстановления экономики». Леонардо Чиальва, партнер Delphos Investment, считает, что страна уже близка к выходу на рынки, хотя на прошлой неделе глобальная ситуация осложнилась, но должна вернуться к прежнему спокойствию. «Я понимаю, что правительство уделяет приоритетное внимание снижению ставки, а не самому доступу. Я разделяю эту точку зрения, учитывая сильные стороны страны в области финансов и долга. Но мы знаем, что она может себе это позволить, потому что у нее есть поддержка со стороны США», — отметил он. Он также подчеркнул, что крайне важно добиться как можно более низкой ставки, чтобы избежать споров о устойчивости долга. «Получение денег по очень высокой цене может вызвать опасения по поводу возможности выплаты этих процентов. Необходимо помнить, что Аргентина выплачивает основную сумму облигаций с очень низкими купонами, которые являются результатом пересмотра условий бывшим министром Мартином Гусманом. Следовательно, любой ролловер увеличит долговую нагрузку. Поэтому важно делать это по разумной цене. По моему мнению, разумный уровень начинается с 550 пунктов риска страны и ниже», — добавил он. Со своей стороны, Адриан Ярде Буллер, главный экономист-стратег Facimex Valores, заявил, что даже в условиях нестабильной международной обстановки рынок по-прежнему учитывает в ценах, что Аргентина все ближе к тому, чтобы вновь получить финансирование на международном рынке и перестать погашать долги за счет резервов или многостороннего финансирования, как это происходило с 2018 по 2019 год. «Отличный результат эмиссии города подтвердил, что по-прежнему существует большой спрос на аргентинские инструменты, причем превышение спроса над предложением составило почти три раза. Похоже, что рынок наконец-то начинает убеждаться в том, что вскоре суверенные облигации также смогут участвовать в такого рода сделках, причем кривая доходности показывает, что правительство уже может финансироваться по однозначным ставкам, если структурирует инструменты, которые не будут слишком длинными», — пояснил он. С другой стороны, Фернандо Марулл, партнер FMyA, отметил, что компании размещают облигации под 8% годовых, в то время как Луис Капуто получает ставки около 10% в долгосрочной перспективе и однозначные ставки по краткосрочным выпускам. «В этом контексте я думаю, что Капуто вскоре объявит, что ему удалось получить заем для выплаты 4,2 млрд долларов по облигациям в январе. Существует высокая вероятность репо с гарантиями, но мы не исключаем дополнительного долга в песо (такого как Bonte 2030) для достижения цели накопления 9 миллиардов долларов резервов к декабрю 2025 года, согласованной с МВФ. Это может еще больше подтолкнуть аргентинские облигации и акции, если мир будет содействовать этому», — проанализировал он. Директор Rafaela Capital Фернандо Камуссо отметил, что сначала необходимо возобновить снижение странового риска, хотя, вероятно, Министерство экономики уже оценивает подходящий момент для возвращения на рынок. «Я считаю, что еще необходимо закрепить однозначные TIR в долгосрочной перспективе. Этого можно достичь при устойчивом снижении странового риска ниже 600 пунктов. Казначейство может быть склонно протестировать какую-либо международную эмиссию в 2026 году, если снижение продолжится. Но подготовиться к возвращению на рынок долговых обязательств — это другое дело: именно в долгосрочной перспективе инвесторы могут получить прибыль. Речь идет о том, как сблизить кривую долговых обязательств сопоставимых стран в долгосрочной перспективе. Возвращение на рынок означает думать об эмиссиях далеко за пределами 2030 года», — заключил он.