Провинции уже привлекли около 4,9 млрд долларов США с международного рынка

В то время как правительство настаивает на том, что — пока что — не вернется на международные рынки долговых ценных бумаг, именно провинции стремятся извлечь выгоду из возобновившегося интереса к аргентинскому риску. С момента парламентских выборов в ноябре прошлого года уже шесть юрисдикций разместили за рубежом долговые обязательства в долларах на сумму почти 4,9 млрд долларов США, что является самым высоким темпом эмиссий субнациональных органов власти с 2017 года. Последней вышла провинция Неукен, которая на прошлой неделе разместила облигации на сумму 500 млн долларов США со сроком погашения в 2034 году по внутренней норме доходности (TIR) 7,65%. Хотя провинции пришлось согласиться на доходность, несколько превышающую ожидаемую из-за повышенной осторожности инвесторов в отношении развивающихся рынков, ей удалось привлечь заявки на сумму 1,1 млрд долларов США, что более чем вдвое превышает запланированный объем. «Случай с Неукеном был интересен тем, что эмиссия не была обеспечена роялти от нефтяных компаний, работающих в Вака-Муерта. Внимание привлекает темп международных эмиссий провинций, хотя их и не так много, и это не то явление, которое наблюдалось в 90-е годы, когда все провинции выпускали большие объемы долга. Это контрастирует с действиями национального правительства, которое, похоже, посылает рынку сигнал: «Я мог бы выйти на рынок без проблем, но не делаю этого, потому что мне это не нужно». «В соответствии с этим была представлена финансовая программа на 2026–2027 годы», — отметил Густаво Араухо, руководитель отдела исследований и стратегии компании Criteria. «Первой провинцией, вышедшей на рынок и открывшей этот цикл, стала Кордова, которая в июне разместила 725 млн долларов США по ставке 9,75%. За ней в ноябре последовал город Буэнос-Айрес, разместивший 600 млн долларов США под ставку 7,8%. В декабре Санта-Фе удалось привлечь 800 млн долларов США под 8,1%, получив предложения на сумму более 1 800 млн долларов США от одиннадцати международных инвесторов, как напомнил Алан Версалли, стратег компании Cocos. «Уже в начале 2026 года Кордова вернулась на рынок в январе 2026 года, разместив ещё 800 млн долларов США под ставку 8,6%. Месяцем позже, в феврале, Энтре-Риос впервые за почти десятилетие разместила облигации на сумму 300 млн долларов США под 9,5%. В апреле Чубут разместил облигации на сумму 650 млн долларов США под 9,45% для рефинансирования погашаемых обязательств. В мае город Буэнос-Айрес вновь разместил облигации на сумму 500 млн долларов США под 7,3% — это самая низкая ставка в его истории. А на прошлой неделе настала очередь провинции Неукен. «Сан-Хуан и Санта-Крус — следующие в очереди: обе планируют выпуски на сумму до 600 млн долларов США, в основном для финансирования горнодобывающей и другой инфраструктуры. Сан-Хуан уже получил разрешение законодательного органа; Санта-Крус пока ожидает одобрения парламента», — отметил Версалли. «Это явление контрастирует со стратегией национального правительства». Хотя страновой риск значительно снизился с момента вступления в должность Хавьера Милей, и для различных аргентинских эмитентов вновь открылся доступ к внешнему финансированию, в Министерстве экономики настаивают на том, что пока они не будут возвращаться на международный рынок. «Не нужно доказывать, что у нас есть доступ к рынкам. В первых предложениях, которые мы получали, нам предлагали выпуск облигаций на сумму 5 млрд долларов США со сроком погашения 10 лет и ставкой 12,5% годовых. Мы «упустили» эти возможности, потому что получать финансирование под 6% — это не то же самое, что под 12,5%. Это 330 млн долларов США в год только на выплату процентов. Такая более низкая ставка требует меньших бюджетных затрат и позволяет нам использовать эти ресурсы на другие цели или продолжать снижать налоги», — заявил Луис Капуто при представлении Финансовой программы на 2026–2027 годы — плана действий, определяющего, как правительство будет решать проблему предстоящих погашений в преддверии избирательного года». По мнению Фернандо Баера, аналитика Quantum Finanzas, провинции, разместившие долговые обязательства на международных рынках, в целом связаны с энергетическим бумом. Единственным исключением является город Буэнос-Айрес, однако он подчеркнул, что у него иная производственная структура. Кроме того, международные эмиссии имели ставки в диапазоне от 7,5% до 9,5%, хотя и на более короткие сроки. «Международный контекст, хотя и неопределённый, с процентными ставками, находящимися под давлением, демонстрирует интерес к рисковым активам Латинской Америки и Аргентины». Прежде всего благодаря стабильной макроэкономической ситуации, хорошему состоянию государственных финансов (все провинции сократили свои дефициты) и очень хорошим перспективам в секторах с огромным потенциалом. Так же, как и корпоративный сектор, который с последнего квартала прошлого года начал активно выходить на рынок, теперь это делают провинции, почти все из которых имеют низкий уровень задолженности. В 2027 году может наблюдаться некоторая осторожность, когда некоторые возможности временно закроются, но в целом перспективы остаются стабильными», — заключил Баер. «