Что будет с долларом и как мы дойдем до голосования, по мнению трех основных частных банков Аргентины?

Три основных частных банка Аргентины осмелились приоткрыть дверь в то, каким будет путь к голосованию и сценарии на 2024 год. Ни один из них не сомневается в некоторых прогнозах: официальный доллар будет расти, инфляция будет очень высокой, а рецессия - следствием корректировок, которые потребует экономическая стабилизация. Однако благодаря сельской местности и энергетическому сектору долларов будет больше, хотя никто не предвидит ливня инвестиций. Для них эта политика по-прежнему вызывает глубокое недоверие. Первое из них - жизнеспособность стабилизационного плана, особенно в условиях, когда более 40% аргентинцев живут в бедности и когда доходы населения падают уже пять лет. Однако политика оставляет и хорошие новости: фрагментация, по их мнению, будет способствовать развитию менее киршнеристского Серхио Массы, а результаты последних выборов поднимают призрак долларизации. Не будет места ни для превращения страны в Венесуэлу, ни для отрывных инициатив, таких как смерть песо. Однако, независимо от того, победит ли Масса или Хавьер Милей, будут заметны различия. По их прогнозам, первый может столкнуться с градуализмом (а-ля Маурисио Макри), что приведет к менее резким скачкам относительных цен (тарифов и курса доллара), но к более высокой инфляции в среднесрочной перспективе. Милей предпочтет шок: более резкий скачок курса доллара и фиксированный обменный курс на некоторое время. И те, и другие будут корректировать бюджетную политику. Сегодня дорога к голосованию 19 ноября выглядит несколько спокойнее, но напряженность в отношениях с долларом может вернуться в преддверии воскресных выборов, несмотря на умеренность Милея благодаря его соглашению с "ястребами" из PRO и в связи с углублением макроэкономических искажений "Плана прихода" Массы. Ратификация проекта долларизации и ликвидация Центрального банка (BCRA) - идентичное возрождение La Libertad Avanza, как это пытаются сделать в эти часы, - может вызвать еще большую нервозность на рынке, когда голоса избирателей начнут множиться. "В банке BBVA видят обменный курс на уровне 630 долл. в декабре, поскольку считают, что "немедленный переход к ценам устранил выигрыш в курсовой конкурентоспособности" от девальвации после PASO. Инфляция достигнет 200% в 2023 году и 155% в следующем году, если план стабилизации будет "относительно успешным", говорится в последнем отчете банка. В результате предвыборных расходов бюджетный дефицит составит 2,8% ВВП (в банке его увеличили за счет предвыборных расходов; он составлял 2,6%). "Из-за увеличения дефицита денежная эмиссия продолжит ускоряться, усиливая курсовое и инфляционное давление. Мы прогнозируем, что прямая и косвенная денежная эмиссия в помощь казне превысит 4% ВВП в 2023 году (0,5 пункта по сравнению с 2022 годом)", - пишут они. Экономика упадет на 3,5% ВВП в этом году и на 2,5% в 2024 году. Приток долларов превысит 13 000 или 15 000 млн. долларов, так что BCRA сможет накапливать резервы. "В банке считают, что выбор между Милеем и Массой будет очень ровным. Министр будет преемником, но с "новыми специями", с большей властью, чем та, которой обладал Альберто Фернандес, и с необходимостью "что-то делать". В его правительстве не будет отменено "цепо", но будет отменен обменный курс: доллар по 600 песо, по их мнению, достаточен для нормализации экономики, хотя и придется умерить разгон инфляции. Для преодоления социального кризиса у него будет поддержка профсоюзов и политическая сила перонизма. Разрыв будет меньше, но он все равно будет существовать. Будет проведена фискальная корректировка, но она будет связана с увеличением налогового бремени и, возможно, с некоторой отменой экономических субсидий. С другой стороны, Милей рискует остаться без политической власти и структуры. Это слабое место для тех, кто хочет инициировать гораздо более жесткий план курсового и фискального шока. Ставка будет сделана на значительную девальвацию, а затем на фиксацию обменного курса. Инфляция, если появится уверенность, будет снижаться быстрее. Это ставка на то, чтобы сказать: "Это будет последняя девальвация в истории". Долларизация как реформа других времен? Да, валютный рынок будет либерализован. Фактор Макри? Это позволит снизить ожидания "разрушительного" сценария. На этой неделе в Мадриде аргентинские экономисты из Banco Santander представили свое видение того, что будет происходить в Аргентине. Они сосредоточились на двух направлениях: необходимости достижения консенсуса в связи с сильной политической раздробленностью, а также на проблемах и смягчающих факторах для стабилизации. Среди проблем были названы множественные обменные курсы, высокий бюджетный дефицит, дисбаланс относительных цен, экономическая стагнация, отсутствие доступа к международному долговому рынку и монетарный "навес" (огромное количество песо, обращающихся в экономике). Затем они рассказали о "смягчающих факторах" или возможностях, которые, по их мнению, будут у следующего правительства. Они рассказали, что существует социальный "мандат" на снижение инфляции, есть ожидания окончания засухи, улучшения сбора налогов и урожая, высоких цен на сырьевые товары, а также международной процентной ставки, близкой к "терминальному" уровню. "В банке считают, что девальвация уже проведена с разрывом 30-70, в "гетеродоксальном" варианте. Такое прочтение подразумевает, что нынешний дифференцированный обменный курс, превышающий 500 песо, останется. В случае победы Массы, говорят они, они не видят "ультракиршнериста" и считают, что тигренсе вернется к работе по достижению профицита бюджета. Он будет делать это, добавляя песо за счет доходов, поступающих из сельской местности, и более активного регулирования тарифов. Следующий год будет с рецессией и высокой инфляцией. "Аргентине не избежать плана стабилизации", - говорят они. Благодаря энергетике и сельской местности, вероятно, будет меньше напряженности в платежном балансе: иностранной валюты будет достаточно. Большие вопросы - социальные, с высоким уровнем бедности, и политические. Из-за раздробленности на первый план выходит необходимость достижения соглашений". В Banco Galicia проанализировали ближайшие недели. "Пока что рынок в первых турах недели считает, что вероятность того, что Хавьер Милей станет президентом, уменьшилась, и даже если это произойдет, необходимость налаживания каналов диалога с секторами, до сих пор не входящими в LLA, снижает вероятность проведения долларизации "любой ценой" (т.е. без достаточного количества иностранной валюты для спасения массы песо, что приведет к долларизации по значительно более высокой цене, чем текущий рынок)", - говорится в последнем отчете компании, подписанном ее группой исследований и стратегии. "Хотя вероятность долларизации снижается в связи с необходимостью Хавьера Милея заручиться поддержкой других политических сил, существуют и другие риски, связанные с тем, что сценарий выборов все еще не определен. Этот открытый сценарий предполагает, что в ближайшие недели макроэкономические дисбалансы продолжат усиливаться, обменный курс останется фиксированным до голосования, а фискальная корректировка будет откладываться до тех пор, пока у нас не появится избранный президент", - добавляют они об экономике Массы. "Для команды Галисии повышение дифференциального обменного курса - временное разделение, сделанное Массой до 17 ноября, - может стимулировать в ближайшие недели дополнительную ликвидацию экспорта, хотя существует предел остающегося объема, особенно по соевым бобам. Там считают, что остаток составляет 550 млн. долл. Этот механизм также ослабит доллар CCL, куда уйдет часть предложения, и снимет "давление" с использования иностранной валюты BCRA. Несмотря на желание отложить исправления до получения президентского поста, для победы Серхио Масса должен убедить рынки в том, что он намерен исправить красную полосу государственных счетов в 2024 г.", - оценили в Галисии, где привели в пример предложение "сепарата" (повышение налогов) для достижения профицита в 1%. "Финансовые рынки, хотя и успокоились в последние раунды, могут вновь отреагировать на любые новости на политической арене, продемонстрировав дальнейший рост волатильности. Например, если идея долларизации будет набирать обороты, несмотря на необходимость наведения мостов с теми, кто не поддерживает эту меру, то следует ожидать возобновления напряженности в обменных курсах", - заключают они. Эта нервозность явно на руку либертарианству. На этой неделе Милей подтвердил, что "долларизация не подлежит обсуждению". "Ликвидация Центрального банка необходима для того, чтобы навсегда покончить с инфляцией", - написал в своем аккаунте X Эмилио Окампо, назначенный Милеем руководителем монетарной структуры. Напряженность, похоже, неизбежна. Милей будет корректировать свою команду и соглашение с Макри, чтобы умерить страх перед его возможным правительством. Масса будет откладывать корректировку, пытаясь разбавить гнев. Перед аргентинцами откроются сложные сценарии, ничего такого, чего бы они уже не знали, но будут и возможности: это шансы, которыми должен воспользоваться очень обесценившийся политический класс".