Что Центральный банк будет делать с процентной ставкой: сигналы, которых ждет рынок, чтобы положить конец росту курса доллара.

Снижение процентной ставки центральным банком в середине мая стало поворотным моментом в настроениях рынков. Снижение оказалось более резким, чем ожидалось, и это решение в итоге не оправдало ожиданий инвесторов, которые потеряли стимул оставаться в песо. С тех пор свободные доллары стали торговаться выше, а финансовые активы - краснеть, и эта тенденция усилилась в последние недели на фоне политического шума в Конгрессе. Сегодня, оглядываясь назад, можно сказать, что чрезмерное снижение ставки было ошибкой, - говорит Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital. Месяц назад с целью очистки баланса Центрального банка ставка денежно-кредитной политики была снижена до 40% номинальной годовой процентной ставки (НГП). В результате банки скорректировали доходность по срочным депозитам в сторону снижения - до 30 % годовых (2,5 % в месяц). Это также повлияло на взаимные фонды денежного рынка, которые сегодня предлагают аналогичную ставку, и заставило инвесторов перестроить свои портфели на другие инструменты, которые платят больше". »С тех пор как министр экономики Луис Капуто занял свой пост, он поставил во главу угла очистку баланса Центрального банка. Для этого ему нужно было снизить процентную ставку, что он и сделал в последние несколько месяцев. Почему это сработало? Потому что при контролируемом обменном курсе и гэпе рынок делал ставку на carry trade. То есть курс доллара, достигнутый путем начисления курса песо при плоском долларе. В то же время, благодаря сильной фискальной корректировке, был создан двойной фискально-монетарный якорь. Но всему есть предел: в данном случае, если ставка снижается слишком сильно или слишком быстро, что и произошло. Монетарный якорь экономической программы был потерян, валютная торговля была закрыта, и произошла сильная долларизация", - добавил Камуссо. По мнению Сальвадора Вителли, главы исследовательского отдела Romano Group, „поспешность“ в снижении процентных ставок стала первоначальным толчком к турбулентности, которую рынок переживает до сих пор. Однако этот сценарий был также усугублен рядом политических событий, которые в итоге определили волатильность доллара и финансовых активов. Во-первых, он упомянул отсутствие договоренностей по окончательному утверждению закона о базах, который претерпел ряд изменений по сравнению с первоначальной формулировкой. Во-вторых, утверждение в Палате депутатов новой пенсионной формулы, предусматривающей увеличение дохода на 0,45 % ВВП. Таким образом, с середины мая голубой и финансовый доллары накопили 22 % роста и нашли новое дно в районе уровня 1300 песо. Страновой риск вырос на 246 базисных пунктов (19,7%), достигнув максимального значения за последние три месяца, после того как суверенные долговые облигации упали на 13%.» »Переломный момент? Мы могли бы определить это 14 мая, в день, когда BCRA приняло решение сократить сквозную ставку с 50% до 40% TNA и еще больше стимулировать банки к переходу на Lecap (Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos). В любом случае, на изменение настроения рынка могли повлиять несколько факторов, таких как растущие трудности с прохождением реформ в Конгрессе и красные флажки в некоторых чувствительных макроэкономических переменных", - согласился Нери Персичини, экономист GMA Capital. По мнению Камуссо, перед правительством теперь стоит задача перекалибровать ожидания рынка, и эта задача, по его мнению, не так проста, как повышение процентной ставки до уровня, на котором она находилась месяц назад. "Те, кто ввел доллар, не решаются быстро развернуться. Это рынок, который пошел на поводу у доллара и зафиксировал прибыль. Сейчас начинают сказываться экзогенные факторы, которые не были сильны раньше", - добавил он. „То, что произойдет на этой неделе в Сенате с базой Лей, расчеты агроэкспортеров, переговоры с Международным валютным фондом (МВФ) и выплаты по долговым обязательствам могут определить настроение рынка в ближайшие недели. Инвесторы долларизировались, теперь они ожидают гораздо большего, чем в предыдущие месяцы“, - добавил он. По мнению директора Rafaela Capital, Центральный банк мог бы «поговорить с рынком», предложив минимальную ставку в следующих торгах Lecaps. «Аргентинские активы пережили очень сильное бычье ралли с прошлогоднего голосования до настоящего момента, поэтому в последние несколько дней произошла очень сильная коррекция. Поэтому сейчас рынок начинает требовать немного больше устойчивости в плане правительства, чтобы обозначить необходимые политические соглашения для закрепления этой макроконсолидации. И, в то же время, чтобы корректировка фискального профицита была устойчивой во времени. Хотя правительство находится на правильном пути и подает инвесторам хорошие сигналы по вопросам торговли и бюджета, ему все же необходимо обозначить определенные ориентиры, куда мы движемся. В то же время в краткосрочной перспективе политический вопрос будет иметь решающее значение", - добавил Вителли. В том же ключе Персичини отметил, что рынок демонстрирует признаки „усталости, тревоги и беспокойства“. По этой причине он требует большей «отдачи» в плане структурных реформ, которые должны быть проведены, а также определенности в отношении выхода из валютного хеджирования«. „По нашему мнению, второе не может быть выполнено без первого, и, поскольку путь уже зависит не столько от Хавьера Милея, сколько от Конгресса, инвесторы становятся осторожными, пересматривают свой первоначальный “оптимизм» и ищут покрытие. Ранее казалось, что не существует сценария, при котором все пойдет не так. Ключевой сигнал поступит в этот четверг. Indec опубликует данные по майской инфляции, которые, по прогнозам Капуто, окажутся ниже 5% в месяц. В то же время состоится заседание совета Центрального банка (BCRA), который может принять решение о дальнейшем снижении процентной ставки (как это происходило в последние месяцы) или оставить ее на уровне 40% НРЭ".