Что дальше: слои без привязки, почему растет доллар и что предложат банкам

Девальвации не будет, ползучая привязка сохранится на уровне 2%, а долларовая смесь будет поддерживаться. Триада обменных курсов, поддерживаемая фискальным балансом, будет сохранена. Кроме того, на данный момент происходит ужесточение обменного курса. В Центральном банке (BCRA) говорят, что доллары по-прежнему должны храниться для торговли, а не для людей, которые могут пойти в финансовый сектор. Теперь между балансировкой счетов и устранением цепо - этап номер два: изъятие песо из экономики". "В монетарном ведомстве, однако, работают над тихой ликвидацией - слой за слоем - десятков правил, составляющих ограничения на движение капитала, которые влияют на экономику. Вчера, например, они начали освобождать возможность выплаты внутрифирменных процентов (уменьшенная версия распределения дивидендов). Также было принято еще одно правило, призванное улучшить трансляцию ставки Lecap к ставке фиксированных сроков. "В BCRA не считают, что понижение учетных ставок - отрицательное, потому что они довели его кувалдой до 40 % - стало началом волатильности обменного курса. С другой стороны, они считают, что именно некоторые политические сигналы забили тревогу в отношении доллара в последние недели: в частности, большинство, которое было создано в оппозиции вокруг формулы расчета пенсий пенсионеров". "В ближайшие дни правительство опубликует декрет в Официальном вестнике, чтобы обеспечить нормативную базу для того, что станет долговым свопом между денежной единицей и Казначейством. Об этом в минувшую пятницу объявили президент BCRA Сантьяго Баусили и министр экономики Луис Капуто. У законопроекта, который останется в Центробанке, уже есть название: он будет называться Fiscal Liquidity Bill. Затем появится биржа и регламент BCRA, объясняющий, как она будет работать. Стартап, чтобы обеспечить предсказуемость, будет обсуждаться с банками. Какие детали мы можем ожидать? Векселя будут обмениваться на облигации CER 2025, 2026, 2027 и другие, которые BCRA имеет в своем портфеле. С этого момента векселя можно будет продавать банкам для размещения ликвидности. Пропуска больше не будут использоваться, хотя векселя будут работать так же, как и раньше. Срок их погашения составит от одного до двух лет, но, опять же, они подчеркивают: "Это не имеет значения, потому что вы покупаете их у меня, у банка, а я выкупаю их у вас, когда вы захотите". Таким образом, для банков это все еще что-то, что является однодневным максимальным риском, если они захотят. Другими словами, это как пропуск. "В BCRA говорится, что последствия этого поглощения долга для Казначейства будут "незначительными" и что оно будет прозрачным, когда речь идет о сообщении фискальных результатов. Что касается путса (страхование ликвидности в руках банков), они заявили, что работают с учреждениями над решением. В BCRA говорится, что второй этап экономического плана будет сосредоточен на кристаллизации основных принципов (нулевой дефицит и нулевая эмиссия). "Песо станет дефицитным товаром", - обещают они. Но и в переосмыслении принципов работы банковской системы с точки зрения регулирования, ликвидности и кредитования". "Эксперты банка с удовлетворением отмечают, что после отмены максимального и минимального потолков банковские процентные ставки не сходятся к нулю (что могло бы произойти при cepo и безудержной эмиссии), а сходятся к ставке денежной политики, однако они признают, что это пока не очень хорошо передается на срочные депозиты. Однако они предвидят: "На этой неделе они начали повышать ставки по срочным вкладам, а мы не стали повышать ставки". Интерпретация заключается в том, что банки начали конкурировать за песо. "Такого в стране не было уже много лет, потому что у всех было много песо, - объясняют они. Инфляция продолжает снижаться, а ставка, похоже, достигла своего дна и начинает расти, так что они касаются друг друга". Так ли это? Для Центрального банка "уровень инфляции рухнул", говорят они. При этом они подчеркивают, что ИПЦ всегда был ниже уровня, ожидаемого Relevamiento de Expectativas del Mercado (REM), и что политика ставок следовала этим путем из-за структурной проблемы, предполагавшей разбор "клубка" процентных обязательств (Leliq, passes), проблемы, порождавшей негативные ожидания на будущее. "Базовая тенденция (инфляции), которая дает вам представление о существующей инерции, продолжает снижаться и будет продолжать снижать базовую ставку в данных за июнь и июль", - сообщили LA NACION в монетарном учреждении. Волатильность последних дней они объясняют наполовину выполненной задачей и политической нестабильностью. Они перечисляют, что Ley Bases начали блокировать, что рынок ищет признаки управляемости, что никто не принял Pacto de Mayo и что не было "дестабилизирующих эффектов" для плана, который работал на финансовом рынке. "В июне у них получилось. Они всадили пулю, и все было готово к некоторой волатильности (облигации все еще торгуются на уровне 60 долларов США, то есть на полпути)", - говорят они. Они подчеркивают, что лодку сдвинул с места не столько сам проект мобильности (который может повлиять на налоговую систему), сколько достигнутое большинство. "Это была угроза, что я могу вас убрать, - объясняют они. Это был новый баланс в переговорных позициях, которого не было". "Возможно, это не повлияло на низкие закупки резервов или исчерпание ползунка к 2% с рынком, который уже думает об отставании? В организации утверждают, что ползунок - это сигнал к прекращению инерции. Это способ, как они объясняют, подпитать номинальный тормоз. "Они ищут козла отпущения в обменном курсе и говорят, что ваша зарплата в долларах очень высока", - объясняют они слухи о девальвации, которые они отрицают, хотя и понимают опасения, вызванные аргентинским "инстинктом выживания". Они дают объяснение резервным закупкам, которые в июне были отрицательными. Помимо того, что было накоплено до сих пор - в рамках прогноза, даже с Международным валютным фондом (МВФ) - производители почти на 10% ниже исторических продаж своего урожая, но они считают, что это хороший урожай и что рано или поздно он должен быть ликвидирован, чтобы думать о следующем сезоне. "С другой стороны, они отрицают, что потеряли доллары из-за бленда (расчеты на 80% в официальном и 20% в CCL), поскольку считают, что многие импортеры предпочитают перейти на CCL - они теряют доступ к MULC на 90 дней - потому что их бизнес не принимает график импорта. Это подразумевает, что если смесь будет отменена, они вернутся к MULC, поскольку CCL потеряет предложение и возрастет. С другой стороны, они добавляют еще одну деталь: они утверждают, что в последние месяцы экспортеры зерна списали долги (экспортированные доллары ликвидируются или используются для погашения обязательств, в соответствии с правилами), которые были созданы за счет кредитного плеча, позволившего запустить соевый доллар прошлым правительством (долг достиг 8 000 миллионов долларов США). "Вместо того чтобы перевести доллары нам, они списывают долг. У них осталось не так много долгов, чтобы их погашать", - подсчитали они. "Страна делает свои продажи, но да, с финансовой точки зрения она погасила долг. Не то чтобы мы стали менее конкурентоспособными", - добавили они по поводу обменного курса. "В BCRA также предполагают, что до конца года может быть достигнуто соглашение с МВФ о новой программе. Они не сообщили подробностей о том, поступят ли новые средства, но спешить некуда. Пока же ставка делается на укрепление фискального якоря и прекращение эмиссии: именно это будет основой для консолидации, пока, по их словам, спрос на деньги среди аргентинцев растет, а не денежная эмиссия, о которой говорилось в последние дни. Ставка экономической команды заключается в том, что песо станет дефицитным товаром".