Что такое полосатая система плавания доллара?

Политика обменного курса является одним из центральных пунктов текущих переговоров между правительством Аргентины и МВФ по новой программе. С момента девальвации в декабре 2023 года, в результате которой официальный обменный курс достиг 800 песо, экономическая команда придерживалась плана контролируемого ежедневного повышения («ползучий пег»), который сегодня составляет 1 % в месяц. Однако новое соглашение может заменить эту схему. Одной из альтернатив, обсуждаемых экономистом Рикардо Арриазу, является возможность перехода к системе плавающих диапазонов: «Для аргентинской экономики это центральный вопрос, поскольку он, по сути, определяет краткосрочное будущее доллара, переменной, влияющей на инфляцию, резервы Центрального банка и уровень активности. Система „плавающих диапазонов“ определяет зону невмешательства Центрального банка. Другими словами, она устанавливает «пол» и «потолок» для обменного курса, который должен двигаться в зависимости от спроса и предложения на рынке, и в пределах этих котировок монетарные власти не могут покупать или продавать иностранную валюту. В экономике с высокой инфляцией, как в Аргентине, эти значения (пол и потолок) обычно корректируются, чтобы сопровождать движение цен и избежать повышения курса. Такая схема, например, применялась во время последней части правления Маурисио Макри. В то время был определен неинтервенционный коридор, который корректировался до 2% в месяц, позже ставка была снижена до 1,75%, а затем до нуля. «Эта программа, которая не смогла стабилизировать основные финансовые переменные или остановить отток резервов из BCRA и истекла после PASO в августе, определяла плавающий коридор и „правила интервенции“, которые включали продажу иностранной валюты для „противодействия беспорядку на финансовом рынке“. На тот момент было установлено, что если курс превышает 51,50 песо, BCRA может продавать до 250 миллионов долларов США в день, хотя позже были разрешены и «интервенции» в рамках коридора. «Внедрение коридорной схемы подразумевает возможность больших колебаний и свободы движения обменного курса. Это то, что до сих пор правительство отвергало и не допускало: при «ползучей привязке» сначала к 2%, а затем к нынешнему 1% оно установило путь корректировки курса доллара, который в то же время был его главным инструментом в попытке «упорядочить» рынок и снизить инфляцию. «Эта схема, однако, вызвала жаркие споры среди экономистов, бизнесменов и инвесторов с 2024 года из-за повышения обменного курса и «бэквордации» доллара - якоря, используемого правительством для сдерживания цен. Дело в том, что темпы корректировки обменного курса были ниже темпов инфляции, что привело к росту курса песо, который делает импорт или туризм за рубежом дешевле, а экспорт и стоимость жизни в долларах в стране дороже. «На протяжении всего периода правления правительство отвергало вопросы и сохраняло схему „ползущей привязки“ в качестве инструмента, чтобы попытаться создать предсказуемость на финансовом рынке, даже ценой отказа от покупки дополнительных резервов. На самом деле, в последние недели ей пришлось продавать доллары в условиях растущего спроса на официальном рынке (импортеры, туризм, услуги, долговые выплаты, среди прочего): за шесть дней она потеряла 30% валюты, купленной в 2025 году, сообщает LA NACION. «И хотя она стала более гибкой в некоторых операциях, она сохранила потолок обменного курса и, следовательно, разрыв с параллельными курсами. И это еще один источник, объясняющий падение резервов: BCRA продает доллары на финансовом рынке в обмен на облигации, пытаясь сдержать курсы MEP и CCL и предотвратить рост разрыва. МВФ выступает против такого рода интервенций, именно потому, что они негативно влияют на способность BCRA накапливать доллары. Фактически, в третьем квартале 2024 года (последняя инстанция соглашения, подписанного в 2022 году) правительство выполнило свои фискальные и монетарные цели, но не достигло уровня накопления резервов, установленного в программе МВФ».