Чтобы стимулировать обмен путами, Центральный банк снизил ставку кредитования по активным свопам.

После того как вчера Центральный банк (BCRA) запустил план по выкупу путов у банков, в этот четверг монетарные власти решили дополнить стратегию снижением ставки по активным пассам, которая действует, когда финансовые учреждения занимают деньги у Центрального банка. Хотя в последние годы она перестала действовать, ставка правительства заключается в том, чтобы предложить банкам еще один стимул придерживаться обмена опционами ликвидности. «Сегодня утром Центральный банк объявил, что с четверга ставка по операциям активного пропуска сроком от одного до семи дней составит 48 % годовых. Это снижение на 12 процентных пунктов по сравнению с 60 процентами, которые преобладали до сих пор. Между тем, ставка по однодневным депозитам останется на уровне 40 процентов годовых. «Кредитование - это один из механизмов, с помощью которого центральный банк может предоставлять банкам песо. Эта ликвидность имеет определенную стоимость, которую банки должны заплатить BCRA, если они используют ее, и которую взимают монетарные власти. Почему он снизил ставку? В основном потому, что когда банки продают путы центральному банку, у них остаются ценные бумаги, которые гораздо более неликвидны, поэтому структура банковской ликвидности становится более неликвидной. Чтобы немного компенсировать эту ситуацию, Центральный банк снижает ставку и выдает более дешевые кредиты», - пояснил Габриэль Кааманьо из консалтинговой компании Outlier. »Вчера BCRA открыла электронное колесо бизнеса, в котором предложила банкам добровольно отказаться от проданных опционов ликвидности (путов) на 17 триллионов песо государственных ценных бумаг. «Взамен держатели получат сумму, эквивалентную согласованной в свое время премии в песо, пропорциональной количеству дней, оставшихся до окончания каждого контракта, и увеличенной в соответствии с изменением индекса CER (поправка на инфляцию). Правительство считает, что эти контракты в песо являются препятствием для снятия валютных ограничений, особенно так называемые «американские» путы. Эти инструменты позволяют инвесторам - в данном случае банкам - продать облигации Министерства экономики в BCRA в любое время и при любых обстоятельствах, если они прогнозируют потерю стоимости и хотят получить песо. Это означает потенциальную и непредсказуемую эмиссию в размере около 13 триллионов песо, что эквивалентно 62 % денежной базы». »Таким образом, правительство закрыло условное окно денежной экспансии. Ведь если бы банки продали путы, оно должно было бы расшириться. Но в итоге оно расслабило другое окно, которое уже существовало, но перестало работать, а именно: банки теперь могут занимать деньги более дешево. До сих пор не было запасов активных облигаций, потому что банки были очень ликвидны, ведь именно они размещали их в центральном банке. Но, продав страховку ликвидности, банки остались с неликвидными бумагами», - добавил Кааманьо. В AdCap Grupo Financiero подчеркнули, что предложение правительства по путам „не является привлекательным“, поскольку первое корректируется на инфляцию. Кроме того, с точки зрения рынка, аналитики добавили, что банки «не видели хороших глаз», чтобы избавиться от путов в условиях волатильности доллара спот с ликвидацией (CCL). С 15 мая, когда центральный банк снизил процентные ставки, а курс доллара взлетел, облигации песо подешевели примерно на 20 процентов в пересчете на твердую валюту. Однако после падения CCL в последние несколько дней они восстановились на 10 % в долларовом выражении. Но поскольку это добровольные переговоры, большинство банков, вероятно, решат принять предложение и попросят другой тип гарантии ликвидности. Успешные переговоры должны принести успокоение на ликвидацию наличности и помочь стабилизировать валютный рынок«, - отметили они. „По мнению Сальвадора Вителли, главы исследовательского отдела Romano Group, правительство решило предвидеть эту “возможную проблему» и снизило ставку, применяемую, когда банки обращаются в BCRA за ликвидностью. Однако до сих пор этот инструмент практически не использовался: в прошлом году было продано всего 1 млн песо. Более того, последний раз они использовались на регулярной основе в 2018 году». »Поскольку путы - это, по сути, инструменты немедленной ликвидности, в преддверии их отмены (еще предстоит выяснить, насколько она будет принята) дисконтное окно было удешевлено для них за счет активных пассов. Но и это не очень приятно, поскольку ставка на 800 пунктов выше пассивной ставки (40%), в то время как ставка RIX (кредиты между банками) находится на уровне 34 35% номинальной годовой ставки. В случае если необходимый объем ликвидности подтолкнет RIX, или рынок иссякнет, будет задействована BCRA», - заключил Вителли.