Ожидается, что к концу года чистые резервы достигнут 10 000 млн долларов США, и начинается обсуждение «арсенала мер» на 2027 год

По оценкам частных аналитиков, чистые резервы Центрального банка (BCRA) к концу года могут достичь 10 000 млн долларов США и выйти на самый высокий уровень с марта 2020 года. Таким образом, в сценарии, при котором Казначейство пополняет долларовые резервы за счет размещения облигаций Bonares, завершается действие гарантий, предоставленных Всемирным банком и Межамериканским банком развития (МБР), а также при вероятном продлении репо-сделок, большая часть финансовой программы в иностранной валюте на 2026 и 2027 годы будет снята с повестки дня. Однако дискуссия среди аналитиков уже не столько касается способности страны погасить долг, сколько другого вопроса: каким «арсеналом» располагает правительство для противостояния возможным валютным потрясениям в год выборов». В последнем отчете консалтинговой компании 1816 под названием «Готовимся к 2027 году» оценивается, что в период с конца текущего года до конца следующего Аргентина должна будет произвести выплаты на сумму около 30 700 млн долларов США в иностранной валюте в рамках обязательств перед частными кредиторами, Международным валютным фондом (МВФ) и Парижским клубом. Накопленные Казначейством депозиты в долларах, кредитные линии, обеспеченные многосторонними организациями, и возможное продление репо-сделок обеспечат ресурсы на сумму около 13 100 млн долларов США. Таким образом, останется покрыть около 17 600 млн долларов США, которые можно было бы профинансировать за счет новых выпусков облигаций «Bonares», возможного размещения долговых обязательств на международных рынках, рефинансирования погашаемых обязательств перед МВФ или, в крайнем случае, за счет резервов». В этом контексте компания 1816 прогнозирует, что чистые резервы, рассчитанные по рыночной стоимости, могут составить около 10 000 млн долларов США, если будет осуществлено продление соглашений репо. Консалтинговая компания также подчеркнула, что Казначейство располагает депозитами в песо в Центральном банке Аргентины (BCRA) на сумму, эквивалентную примерно 8800 млн долларов США по текущему обменному курсу, — средствами, которые в случае необходимости могут быть использованы для приобретения иностранной валюты. «Независимо от того, как будут получены средства для осуществления выплат, риск невыполнения обязательств по погашению в 2027 году, по-видимому, отсутствует», — отметили аналитики. В отличие от других предвыборных периодов в новейшей истории Аргентины, главным вопросом уже будет не платежеспособность, а наличие ресурсов для поддержания финансовой и валютной стабильности. «На карту поставлено то, какими ресурсами располагает правительство для защиты валютной стабильности, если инвесторы начнут беспокоиться из-за опросов общественного мнения или результатов праймериз (PASO)», — предупредила консалтинговая компания. Исходя из этой логики, он счел вероятным, что в ближайшие месяцы экономическая команда приступит к выпуску каких-либо долговых обязательств на зарубежных рынках с целью укрепления финансовой позиции перед выборами. «Андрес Рескини, аналитик F2 Finanzas, согласился с тем, что уровень чистых резервов в размере около 10 000 миллионов долларов США вполне достижим, если будут реализованы кредиты, обеспеченные гарантиями Всемирного банка и МБР. Однако он предупредил, что такой сценарий не означает, что финансовая программа на 2027 год полностью решена. « «С помощью этих средств удастся погасить задолженность, подлежащую выплате в 2026 году, и появится больший запас прочности для выполнения обязательств 2027 года, но нельзя сказать, что они будут полностью покрыты», — отметил он. «Как он пояснил, значительная часть этой схемы зависит от способности правительства и в дальнейшем получать доступ к финансированию. «Казначейство накопило значительный объем песо, который по текущему обменному курсу эквивалентен примерно 8700 млн долларов США. Но если оно выйдет на рынок для покупки этих долларов, это может оказать давление на обменный курс. Многое будет зависеть от спроса частного сектора на валюту и от возможности привлечения финансирования на рынке», — отметил он. «Кроме того, по мнению Рескини, политический фактор по-прежнему будет играть определяющую роль. «Глобальные финансовые условия имеют значение, но не менее важен и уровень доверия, который ощущает рынок. А это во многом будет зависеть от политической и предвыборной обстановки», — заявил он. В этой связи он отметил, что спрос на валютное хеджирование, связанный с неопределённостью вокруг выборов, по-прежнему представляет собой риск, который правительство не должно недооценивать». «Несколько более оптимистичную точку зрения высказал Фернандо Камуссо, директор Rafaela Capital. По мнению аналитика, финансовая схема, которую выстраивает правительство, значительно снижает риск возникновения кризисных ситуаций в ближайшие годы. «Я не вижу риска дефолта в 2027 году. «С такой структурой хеджирования проблема уже не заключается в платежеспособности», — заявил он. «Тем не менее, он предупредил, что сложность заключается в стоимости привлечения этих средств. «Возможный международный выпуск облигаций в год выборов, вероятно, потребует принятия высокого спреда. Именно за этой переменной и нужно будет следить», — добавил он. В том же ключе Фернандо Марулл, партнер FMyA, согласился с тем, что чистые резервы к концу года могут приблизиться к 10 000 млн долларов США, и считает, что финансовая программа на 2026 год практически согласована, в то время как программа на 2027 год выглядит «управляемой». Тем не менее он подверг сомнению идею о том, что уровень резервов является единственным значимым показателем для оценки возможностей официального вмешательства. «В прошлом году было использовано около 22 000 млн долларов США на инструменты валютного хеджирования и всего 3000 млн долларов США на продажу резервов. «Основная часть «арсенала» заключалась в фьючерсах, инструментах хеджирования и процентных ставках», — пояснил он. По мнению Марулла, к 2027 году правительство будет располагать более широким спектром инструментов, чем просто запасы валютных резервов. «Арсенал не ограничивается только долларами, имеющимися у Центрального банка. Он также включает фьючерсы, инструменты хеджирования и политику в области ставок. Всё это уже готовится», — отметил он. «В недавнем отчёте Facimex Valores утверждается, что финансовая программа на 2026 год уже практически обеспечена, и что часть средств, полученных в этом году, начнёт использоваться для предварительного финансирования обязательств, подлежащих погашению в 2027 году. Брокерская компания оценила, что государственный сектор уже располагает достаточными источниками финансирования для выполнения обязательств в иностранной валюте в этом году и даже формирования профицита на следующий год. По её расчётам, это будет способствовать снижению странового риска, укреплению ожиданий стабильности обменного курса и улучшению условий для поддержания процесса дефляции».