Будущее доллара: график, показывающий реальную способность правительства сдерживать рост курса доллара

Это один из критических показателей аргентинской экономики. Резервы Центрального банка вновь стали предметом пристального внимания инвесторов, предпринимателей и рыночных аналитиков в условиях финансовой напряженности, давления на валютный курс и растущего спроса на иностранную валюту в месяцы, отмеченные предвыборной кампанией. «Официально Центральный банк сообщает, что его валовые резервы составляют 40,374 млрд долларов США. Важность этой цифры заключается в том, что именно отсюда берутся валютные средства, которые страна использует для оплаты импорта, погашения долгов, удовлетворения спроса вкладчиков (после того, как в апреле были ослаблены валютные ограничения для физических лиц) и других статей расходов, таких как оплата услуг или расходы по картам за рубежом». Однако эта цифра не отражает реальную «огневую мощь» денежно-кредитного учреждения. Дело в том, что в эту цифру входят «заемные» доллары или другие активы, такие как золото, которые не доступны для немедленного использования на рынке. Поэтому экономисты говорят о других понятиях, таких как «ликвидные резервы» или «чистые резервы», которые используются даже в качестве параметра в соглашениях с МВФ и дают приблизительное представление о реальном состоянии учреждения. Дебаты о резервах BCRA, которые неоднократно возникали в новейшей истории Аргентины, в последние недели вновь вышли на первый план в повестке дня на фоне повышенного спроса на доллары и политической слабости администрации Хавьера Милеи. И, будучи вынужденным продавать валюту на официальном рынке, контекст вызвал изменение позиции экономической команды. После нескольких месяцев игнорирования фактора накопления резервов, несмотря на предупреждения экономистов и обязательства по соглашению, подписанному с МВФ, правительство начало покупать доллары. «Это произошло после недели абсолютной напряженности, когда спрос на доллары привел к достижению верхней границы диапазона обменного курса и вынудил ЦБР выделить 1,1 млрд долларов за три дня, чтобы поддержать этот курс. После этого уик-энда были продолжены переговоры о финансовой поддержке со стороны правительства Дональда Трампа и временной отмене удержаний, что означало, что агроэкспортный сектор должен был выплатить 7 млрд долларов для увеличения предложения валюты». На фоне падения облигаций и роста странового риска, что свидетельствовало о недоверии инвесторов к способности страны погасить предстоящие долговые обязательства, Министерство финансов осуществило покупки на сумму более 2 млрд долларов США. Сомнения на рынке, похоже, не рассеялись: новый рост курса доллара и риск страны, который предвещает новые напряженности в преддверии выборов. В этой критической для правительства ситуации внимание вновь обращается к резервам: после выплаты МВФ в соответствии с соглашением, подписанным в апреле, объем резервов увеличился, и в ближайшие недели управление денежной организацией будет играть ведущую роль. Формально объявлены валовые резервы в размере 40,374 млрд долларов, но «огневая мощь» меньше. В эту цифру входят элементы, не относящиеся к самому учреждению. Наиболее значимым из них являются резервы по депозитам частного сектора (примерно 13,7 млрд долларов США). Это деньги вкладчиков, которые банки по закону должны оставлять в BCRA в виде иммобилизованных средств. «Там же учитывается своп с Китаем. Речь идет о соглашении, которое страна подписала с Народным банком азиатского гиганта в 2009 году, которое предполагало обмен валют, в результате которого BCRA получила юани на сумму, эквивалентную 18 млрд долларов США (в 2023 году был активирован транш, в результате которого 5 млрд юаней были конвертированы в доллары, и это продлилось как минимум до середины 2025 года). Оценка этого актива варьируется в зависимости от международного курса юаня. «Резервы BCRA также включают другие компоненты, такие как активы на сумму около 3394 млн долларов США в ценных бумагах (облигации и векселя с различными сроками и датами погашения) и золото на сумму, эквивалентную 7500 млн долларов США. Стоимость последнего компонента также колеблется в зависимости от изменения международной цены на металл. Казначейство также хранит свои доллары в BCRA на счете, который вырос в последние дни за счет покупок валюты, осуществленных Министерством экономики. По последним оценкам, их сумма составляет чуть более 2,4 млрд долларов США. «С учетом активов и пассивов BCRA, остаток «чистых» (собственных) резервов BCRA составляет всего около 1 млрд долларов США. В декабре 2023 года они стали отрицательными на более чем 11,5 миллиарда долларов. Однако, чтобы оценить «огневую мощь» BCRA, стоит обратить внимание на «ликвидные» резервы. Это, по сути, валюта, которая доступна для вмешательства в рынок (спрос на доллары для сбережений, импорта, поездок и т. д.) и учитывает такие факторы, как резервы или средства, выделенные МВФ и другими организациями в апреле. Сегодня они составляют около 19,5 млрд долларов, по оценкам EcoGo. Именно эту цифру рынок будет проверять в ближайшие недели».