Месяц неизменных облигаций и мало песо на рынке

Вопреки первой интуиции, цена барреля нефти далеко не достигла рекордных отметок. Совсем наоборот. Чуть больше чем за неделю цена барреля нефти марки Brent - эталонного сорта в Аргентине - упала на 14 %. Несмотря на взрывы и угрозы, переработка, добыча и торговля сырой нефтью не прерывались. Благодаря давлению со стороны Китая, своего основного покупателя, Иран не стал блокировать Ормузский пролив, через который проходит 20 % мирового потока углеводородов. "Несмотря на обнадеживающий климат на экранах развивающихся стран, аргентинские долговые обязательства пережили июнь без существенных изменений. Суверенные облигации не смогли сравняться (+0,5-1,5%) с эталоном развивающихся стран (EMB; +2,2%), что вполне логично, учитывая, что страновой риск в среднем составлял 690 базисных пунктов в течение месяца. Каковы катализаторы, способные вызвать сжатие доходности? Априори наиболее актуальным является политический фронт. Однако даже местные выборы в ПБА (37% национального электората) в сентябре призывают к терпению. "В конце первого квартала текущего года на местных держателей суверенного долга (NY Law) приходилось 32,9% от общего объема. Эта доля немного снизилась по сравнению с декабрем, когда она составляла почти треть. После затишья обменного курса (летом) и отсутствия кредитных катализаторов многие компании решили переориентироваться из долларовых облигаций в альтернативы в национальной валюте. Несмотря на робкий шаг, локальные авуары превышают 8,6% после последней реструктуризации суверенного долга в сентябре 2020 г. "Финансовая команда привлекла чуть более 58% от общего объема погашений на последнем тендере полугодия. В то же время короткие векселя были урезаны по ставке выше 40 % (TEA), что привело к заметной отрицательной инверсии кривой доходности. В чем может быть причина? Сезонность, связанная с рождественскими бонусами, погашения в индустрии взаимных фондов и низкий уровень оборачиваемости казначейства указывают на нехватку песо в экономике. Если динамика носит преходящий характер и мы принимаем во внимание ликвидацию LEFI и повышение резервных требований по процентным счетам, краткосрочные ставки должны иметь тенденцию к снижению. "