Испытание для правительства и реформаторских настроений умеренной оппозиции

В первые дни после выборов 26 октября наблюдалась быстрая нормализация финансовых показателей. Сильная поддержка, полученная правительством, значительно снизила риск возвращения популизма к власти в конце 2027 года, что привело к очень значительному снижению странового риска и восстановлению стоимости акций, измеряемой в долларах. В свою очередь, внутренние процентные ставки снизились до уровней, очень близких к наблюдавшимся в начале июля, при этом песо колебался в пределах диапазона. «Правительство также объявило о своем намерении воспользоваться ремонетизацией, которая должна произойти в экономике, для покупки резервов за счет эмиссии. Сочетание одноразового эффекта монетарной нормализации и сеньоража, генерируемого в экономике, в которой номинальный ВВП продолжает расти высокими темпами, может достичь эквивалента 20 млрд долларов США, которые могут быть использованы для накопления резервов и/или сокращения внутреннего долга». В свою очередь, это может помочь снизить страновой риск (около 600 базисных пунктов) и ставку по индексированным по инфляции государственным облигациям (почти 9% в реальном выражении), которые все еще находятся на очень высоком уровне, особенно с учетом того, что избирательный риск остался позади и страна пользуется беспрецедентной поддержкой со стороны МВФ и правительства США. В плане структурных реформ фигурируют бюджет на 2026 год, реформа трудового законодательства и налоговая реформа. По поводу последнего я изложил свое мнение в колонке, опубликованной в газете LA NACION 19 октября: «Наличие бюджета, утвержденного Конгрессом, является нормальным явлением в любой стране, но в Аргентине этого не происходит с 2023 года. Важно достичь консенсуса при голосовании за бюджет с первичным профицитом не менее 1,5% ВВП (что меньше согласованного с МВФ на следующий год уровня в 2,2% ВВП). Это не кажется очевидным. Если сложить налоговые затраты на проекты в области образования, помощи инвалидам и больницы Garrahan, которые были приняты в качестве законов без учета ресурсов, с налоговым воздействием требований губернаторов (ATN, топливо и общественные работы), то не хватает ресурсов на сумму около 1% ВВП. «Что касается трудовой реформы, мне кажется полезным учитывать, что в ней участвуют несколько групп. С одной стороны, это компании, которые должны нести расходы на рабочую силу. С другой стороны, есть работники, которые получают заработную плату. А посередине находится национальное правительство, которое взимает налоги с работодателей и взносы с работников, профсоюзы, которые получают ресурсы в виде взносов и прочего (некоторые из них делятся с компаниями или бизнес-ассоциациями), и, наконец, адвокаты и судебная система, которые могут рассматриваться как транзакционные издержки для разрешения конфликтов. «Разрыв между затратами на рабочую силу и заработной платой в Аргентине очень велик вследствие нескольких факторов: налоги на труд являются одними из самых высоких в регионе, профсоюзы получают средства, которые выходят за рамки добровольных взносов работников, желающих вступить в профсоюз, а разрешение конфликтов, связанных с увольнениями или несчастными случаями на производстве, в суде обходится очень дорого». Нет финансовых возможностей для значительного снижения налогов на официальную занятость. Можно было бы подумать о замене их другими, менее искажающими рынок или менее подверженными уклонению от уплаты налогов. «Зато, похоже, есть возможности для сокращения других затрат. Не считая социальных программ, профсоюзы (в некоторых случаях совместно с бизнес-ассоциациями) получают «дополнительные» доходы в размере почти половины процента ВВП, тогда как обычно они должны получать только добровольные взносы тех, кто желает вступить в профсоюз. Явных выгод от этих чрезвычайных взносов ни для работников, ни для работодателей не наблюдается, но, очевидно, их сокращение встретит сильное сопротивление со стороны тех, кто сегодня извлекает из них выгоду. Однако, в конечном счете, это не кажется более сложной задачей, чем устранение политических посредников, которые распределяли социальные программы во время предыдущих правительств. «Разрешение конфликтов в суде приводило к очень высоким затратам в результате штрафов и начисления процентов. Штрафы были отменены в первые месяцы нынешнего правления, но «вернулись» под видом компенсации ущерба. Чтобы не допустить искажения законодательной инициативы, существует несколько вариантов. «Замена нынешних компенсаций фондом увольнения должна устранить судебные споры, но при этом будет сопряжена с высокими затратами. В конечном итоге речь идет об выплате эквивалента «определенной» компенсации, но для всех сотрудников, независимо от того, уволены они или нет. «Альтернатива в виде страхования по безработице имеет очевидные проблемы. Работник имеет стимул продолжать фигурировать в качестве безработного и работать неформально, чтобы продолжать получать страховые выплаты, а компании имеют больший стимул увольнять сотрудников, поскольку не несут прямых затрат при этом». Одним из вариантов было бы уточнить в законе, что уволенный работник имеет право на получение только одного месячного оклада за каждый год стажа, причем этот оклад оценивается по курсу, действующему на момент выплаты, без каких-либо дополнительных выплат (в частности, без начисления дополнительных процентов). Это может быть оправдано тем, что законная компенсация выше, чем в других странах с аналогичным уровнем дохода, которые обычно признают менее одного месяца за год стажа или устанавливают максимальный предел месяцев, подлежащих оплате. «В случае рисков на рабочем месте необходимо изменить систему вознаграждения экспертов и привлечь провинции к этой инициативе». Наконец, необходимо также ввести гибкость в отношении контрактов на неполный рабочий день или временных контрактов. Первые являются дорогостоящими в Аргентине, среди прочего, потому что необходимо платить взносы в систему социального страхования от заработной платы за полный рабочий день, не учитывая, имеет ли семья доходы от других видов деятельности. А временные контракты с более низкими налогами и защитой имеют «клеймо» так называемых «мусорных» контрактов, но их необходимо модернизировать, чтобы справиться с вызовами рынка труда, который сильно отличается от рынка труда прошлого. «Одним словом, в ближайшие месяцы будет проверено политическое капитал, полученное правительством на выборах, но также и реформаторская воля нескольких членов умеренной оппозиции, которые требуют лучших условий для «производительных» секторов. Если они действительно убеждены в этом, то будут готовы сократить валовые доходы, проголосовать за финансово ответственный национальный бюджет и поддержать реформы, которые позволят сократить разрыв между затратами на рабочую силу и заработной платой».