Barclays заявил, что низкий уровень резервов Аргентины не был связан с выплатами долга в долларах.

Barclays проанализировал ситуацию с международными резервами Центрального банка (BCRA) и заявил, что их нынешний низкий уровень не объясняется выплатами долга в иностранной валюте. В отчете, который английский инвестиционный банк направил своим клиентам в понедельник, отмечается, что «чистые резервы, за исключением выплат Международного валютного фонда (МВФ), ниже, чем когда Хавьер Милей вступил в должность», при этом «это произошло не из-за сокращения запасов долга, номинированного в долларах». Это замечание противоречит обычному утверждению министра экономики Луиса Капуто, который обычно утверждает, что правительство «купило больше всего валюты, более 29 миллиардов долларов», хотя «это не отразилось на резервах, потому что большая часть была использована для погашения долга». «Согласно официальным данным, около 70 % этих покупок пришлось на первый год управления, в условиях высокого обменного курса, падения экономической активности и ограничений на оплату импорта». Barclays отметил, что внешние буферы оставались «очень слабыми» и что власти «продемонстрировали ограниченные намерения решать эту проблему». В отчете утверждается, что, хотя существовал «обоснованный политический аргумент» в пользу отложения накопления резервов на первом этапе, после выборов это оправдание «уже не действовало в той же мере». В отчете поясняется, что когда Милей вступил в должность, чистые резервы составляли –11 млрд долларов США. Затем они снизились до –16 млрд долларов США, что означало разницу в 13 млрд долларов США по сравнению с целевым показателем на декабрь, предусмотренным в программе МВФ. «Сравнивая динамику резервов с динамикой задолженности в иностранной валюте, Barclays отметил, что негативные показатели не были связаны с улучшением профиля пассивов. Банк указал, что в декабре 2023 года задолженность перед многосторонними и частными кредиторами составляла 170 млрд долларов США, а в ноябре 2025 года она достигла 175 млрд долларов США. Хотя объем облигаций в частных руках сократился до 82 млрд долларов США, рост объема эмиссии Bopreales и репо-операций с банками, осуществленных BCRA, которые составили 12 млрд долларов США, увеличил общий объем обязательств». Мнение агентства совпало с недавними заявлениями президента BCRA Сантьяго Баусили, который в середине ноября на мероприятии «Друзья Тель-Авивского университета» заявил, что «накопление резервов является хорошим показателем для оценки успеха программы стабилизации», но уточнил, что «целью не может быть накопление международных резервов как таковое, любой ценой». «Баусили также утверждал, что, если аргентинское казначейство восстановит доступ к рынку капитала, Центральный банк перестанет предоставлять резервы для платежей, и ремонетизация непосредственно отразится на будущем накоплении». В отчете Barclays подчеркивалось, что ликвидные резервы, включая запасы золота, составляли 28 млрд долларов США, из которых 16 млрд долларов США приходилось на банковские депозиты в Центральном банке. Кроме того, в отчете предупреждалось, что если вычесть 30% этих депозитов из-за риска сокращения в неблагоприятных сценариях, доступная ликвидность снизится до 23 млрд долларов, что ниже 33 млрд долларов по срокам погашения в долларах, прогнозируемым на 2026 и 2027 годы по облигациям и МВФ. «Резервы остаются низкими даже по сравнению с высокодоходными странами, такими как Эквадор, Кения, Нигерия, Египет и Гондурас», — отмечается в документе. Анализ Barclays добавил, что возможная операция репо, операция по управлению пассивами или доступ к новым кредитам для погашения 4,2 млрд долларов суверенного долга в январе не изменили бы структурно ситуацию в Аргентине. Банк утверждал, что репо на сумму 3 млрд долларов США покрыло бы лишь часть дефицита 2026 года, что обмен облигаций 2029 и 2030 годов на булллет [выплачиваемый единовременно, включая основную сумму и проценты] под 9,75% принес бы ежегодное облегчение в размере около 3 млрд долларов, и что даже дополнительное размещение на сумму от 3 до 4 млрд долларов лишь увеличит доступные ресурсы до уровня, недостаточного для поддержания резервов». Barclays также оценил ситуацию на финансовом рынке. Он указал, что после ралли, последовавшего за октябрьскими выборами, доходность аргентинских облигаций оказалась ниже, чем у Боливии, Эквадора и Венесуэлы. Он утверждал, что Эквадор даже увидел падение своих ставок ниже 10%, что подпитало дискуссию о доступе к рынку для стран с похожими профилями. Он также упомянул о почти 3 млрд долларов, которые Аргентина должна выплатить 9 января 2026 года в качестве обслуживания долга перед частными инвесторами, что эквивалентно 3% ее действующих еврооблигаций. Банк оценил, что доходность, заложенная в коротком сегменте кривой, уже учитывает высокую вероятность выполнения обязательств. Отчет английского банка добавил вопрос о реакции властей, если песо снова достигнет верхней границы валютного коридора. Он предположил, что правительство может воспользоваться этим моментом, чтобы «перенастроить валютный режим» или попытаться защитить валюту с помощью свопа с Министерством финансов США. Однако он предупредил, что министр финансов Скотт Бессент недавно подчеркнул, что «рынки должны легко покрыть потребности в финансировании в 2026 году», что ограничило ожидания относительно неограниченной поддержки.