Десять ключей к пониманию того, что мы знаем (и чего не знаем) о соглашении с МВФ

Вчера правительство объявило о принятии декрета о необходимости и срочности (DNU) для санкционирования новой программы с Международным валютным фондом (МВФ), которая уже будет «закрыта», но о которой пока не известно никаких подробностей, даже законодателям, которые должны будут ратифицировать или отменить в Конгрессе новый кредит, предоставленный стране многосторонней организацией. «В этом смысле LA NACION попытался обобщить то, что известно и что неизвестно о соглашении с Фондом, которое готовит министр экономики Луис Капуто и которое станет ключевой вехой для рынков, чтобы улучшить их ожидания. «Почему правительство должно направлять соглашение с Фондом в Конгресс? Это предусмотрено законом об укреплении устойчивости государственного долга, выдвинутым Мартином Гусманом в 2021 году, в статье 2 которого говорится: «Предусматривается, что любая программа финансирования или государственная кредитная операция, проводимая с Международным валютным фондом (МВФ), а также любое увеличение сумм этих программ или операций требует закона достопочтенного Конгресса страны, который прямо утверждает это». Бывший министр Альберто Фернандес прошел через парламент, но Кристина отказалась утвердить закон - хотя он был принят - даже когда Гусман рассказал все детали соглашения. Почему исполнительная власть объявила, что издаст DNU для продвижения соглашения? Издается указ о необходимости и срочности (DNU), который затем передается в двухпалатную комиссию конгресса для оценки по механизму, предложенному самой Кристиной Киршнер в 2006 году. DNU имеет силу закона до тех пор, пока он одобрен одной из палат или не отклонен ни одной из них (фиктивная санкция). Только один DNU был отклонен Конгрессом. Это было в сентябре прошлого года, когда парламент отказался одобрить перевод многомиллионных средств в SIDE. «Есть ли необходимость и срочность?» - министр экономики Луис Капуто ответил утвердительно в интервью телеканалу LN. По признанию источников в Министерстве экономики, если правительство направит законопроект, он, скорее всего, будет отклонен Сенатом, где перонизм составляет первое меньшинство. «Если мы и можем обосновать необходимость и срочность законопроекта, то только этим», - сказал он в интервью. «Люди хотят избавиться от ограничений на обмен валюты, иметь лучшие зарплаты..... Давайте будем откровенны: если мы отправим это в две палаты, где в Сенате большинство составляют киршнеристы, а киршнеризм хочет, чтобы дела в стране шли плохо, это займет много времени. И это не тот вопрос, который можно откладывать, мы не можем ходить по кругу, это лучшее, что есть для народа. В этом есть необходимость и срочность», - сказал он. Однако соглашение на уровне персонала (соглашение технического уровня) неизвестно, и после его утверждения совет Фонда обычно рассматривает его через три недели. Что говорит Фонд о необходимости прохождения через Конгресс? МВФ не требует, чтобы новое соглашение проходило через Конгресс, но после прихода к власти правительства Маурисио Макри он неоднократно заявлял, что широкая политическая и социальная поддержка является критически важной для успеха программы. Одобрение - или неодобрение - Конгрессом, даже в форме DNU, должно облегчить утверждение соглашения советом Фонда, придав ему больший политический вес, или, по крайней мере, помочь преодолеть возможное сопротивление. «Какой прогресс достигнут в соглашении с Фондом?»- Капуто сказал, что соглашение «закрыто» и требует только одобрения совета Фонда. «Программа и сумма определены. Мы смоделировали множество сценариев, чтобы утвердить его, сотрудники согласились, и теперь оно направлено в совет директоров, который решит, стоит ли вставлять в него крючок», - сказал он. Пока неизвестно, какую программу возьмет правительство с полки Фонда, то есть подпишет ли оно соглашение Stand-By Arrangement (SBA) - как Макри - или расширенный механизм финансирования (EFF) - как Фернандес."- Означает ли новая программа с организацией девальвацию? «Фонд никогда не просил нас о девальвации», - повторил Капуто, несмотря на предупреждения частного сектора и ряда экономистов об отставании обменного курса и политической проблеме, которая означала бы, что многостороннее кредитное агентство будет предоставлять доллары правительству, чтобы сдержать отток капитала (по оценкам, например, около 6 миллиардов долларов США прибыли компаний все еще находятся в стране). Хотя Капуто и не стал категорически отрицать этого, он намекнул, что интервенционных полос не будет - схема, которую уже использовал Гвидо Сандлерис, будучи президентом Центрального банка (BCRA) во время правления Макрисмо. Какова будет сумма нового кредита от Фонда и сколько новых денег поступит? Правительство заявило, что у него есть сумма, согласованная с персоналом (технической группой), но еще не утвержденная правлением. Оно не назвало окончательную цифру и не сообщило, какие проценты пойдут на выплату капитала и процентов по предыдущему кредиту - наиболее важные сроки погашения которого начинаются в 2026 году - и сколько пойдет на укрепление активов Центрального банка (через покупку непередаваемых векселей). На рынке говорили о том, что объем свежих средств составит от 8 до 15 миллиардов долларов США. Правительство уверяет, что валовой долг не увеличится, изменится только кредитор долга. «Будет ли соглашение означать отказ от привязки обменного курса?» - Не автоматически. Это будет дальнейший шаг, было сказано. Министерство экономики определило три этапа снятия ограничений на движение капитала. Укрепление резервов (здесь поможет кредит Фонда), абсорбция песо (правительство говорит, что количество песо уже минимально для экономики - денежная база сходится с широкой базой, которая находится на одном уровне с середины прошлого года) и сближение местной инфляции с ползущей привязкой (микродевальвации), добавленной к международной инфляции. Президент Хавьер Милей подтвердил, что с 1 января 2026 года привязки обменного курса больше не будет. BCRA будет идти по пути постепенной отмены ограничений (наиболее значимые из них - долларовый бленд и ограничения между валютным рынком и финансовыми долларами). Какие еще новшества может принести соглашение с Фондом? Несомненно, появятся новые фискальные, монетарные и валютные цели. Правительство заверило, что продолжит корректировать расходы и поддерживать фискальный баланс. Накопление резервов (БКРА продолжает покупать за счет расчетов с селом и кредитов в долларах, но не может увеличить чистую позицию, которая все еще отрицательна) станет большой проблемой без доступа к рынку и на фоне предупреждений об отставании обменного курса. Правительству предстоит решить, продолжать ли текущую схему обменного курса с ежемесячной девальвацией на 1% и с долларовой смесью (село может ликвидировать 80% на едином и свободном валютном рынке и 20% на споте с расчетами) или пойти на унификацию обменного курса, воспользовавшись сокращением разрыва (сейчас он составляет 15%), к которому может привести новизна соглашения. «Среди преимуществ правительство считает, что страновой риск может снизиться до уровня, позволяющего финансировать частный сектор по более выгодным ставкам, что снизит его финансовые затраты и может оказать влияние на цены. Правительство также сможет рефинансировать свои долги в долларах (сейчас ему приходится использовать доллары из международных резервов для их погашения). Кроме того, «здоровый» BCRA может привести к ускорению дезинфляции, поскольку доллары будут поддерживать песо в обращении. К недостаткам можно отнести ограничения, накладываемые на национальную экономическую политику кредитором, которому страна должна 40,6 миллиарда долларов (31,1 миллиарда специальных прав заимствования) и который она хочет получить. »