Девальвация: негативные последствия перевешивают предполагаемые выгоды, считают экономисты

Когда в учебниках по истории экономики будет описана девальвация песо, проведенная правительством на прошлой неделе, она, несомненно, будет названа ошибочной мерой, которая автоматически привела к росту инфляции, не принеся никаких выгод, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. "Перед первичными выборами (PASO) технические экономисты Центрального банка разрабатывали различные сценарии применения девальвации по требованию Международного валютного фонда (МВФ), после того как у правительства закончились резервы, в условиях задолженности по обменному курсу и падения экспорта, вызванного засухой. Однако подтвержденный скачок курса на 22% вновь усилил финансовую нервозность, вызванную неожиданным триумфом кандидата от партии La Libertad Aanza Хавьера Милея. "Девальвация была проведена без экономического плана, без объявления пути фискальной корректировки и без пресс-конференции с объяснениями правительства. Министр экономики Серджио Масса выступил только в среду вечером в телевизионном интервью. В предыдущий вторник, после 21.00, его экономическая команда провела импровизированную конференцию, на которой он заверил, что новые ценовые соглашения с компаниями массового потребления позволят свернуть применяемые повышения. В течение этого дня все бренды автозаправочных станций, за исключением YPF, уже применили среднее повышение цен на 12,5%, что впоследствии было подтверждено Секретариатом по энергетике. Дискретный скачок официального курса привел не к повышению конкурентоспособности экспорта, не к снижению спроса на импорт, не к сокращению курсового разрыва, а к сильному ускорению номинальной гонки. Как финансовые доллары, так и многие цены в экономике практически мгновенно скорректировались на ту же величину, что и скачок официального курса доллара, - отмечает консалтинговая компания Anker, возглавляемая бывшим министром финансов Луисом Капуто, - Среди немногих заявлений, которые сделал Масса, он предполагал, что после девальвации официальный оптовый обменный курс останется фиксированным на уровне 350 песо до октября. Однако, учитывая разгон инфляции, улучшение конкурентоспособности, которое мог бы дать реальный обменный курс, очень быстро сойдет на нет. В августе-сентябре экономические консультанты прогнозируют ежемесячную инфляцию не менее 12%, что приведет к суммарной инфляции в 25% за эти два месяца". "Стратегия Центрального банка, предполагающая девальвацию в ближайшие 60 дней, заставляет инфляцию располагаться на более высокой ступени. В условиях политической неопределенности и недостаточного доверия к нынешнему руководству заморозка цен и использование официального обменного курса в качестве номинального якоря недостаточны, - считают в консалтинговой компании Econviews, основанной бывшим министром финансов Мигелем Кигуэлем, - В этом смысле, по оценкам экономических аналитиков, если официальная цена доллара останется фиксированной, то правительство дойдет до октября с теми же проблемами курсовой задолженности, но с более высокой инфляцией. "В отсутствие экономического плана и в условиях потери электоральной силы правящей партии скачок официального курса в итоге стал ускорителем номинальных переменных. В случае если официальный курс доллара останется на уровне 350 песо до октября, реальный обменный курс окажется на тех же уровнях, что и в преддверии праймериз, но при этом месячная инфляция превысит однозначный показатель", - считают в компании Equilibra, возглавляемой Мартином Рапетти и Диего Боссио. "По сравнению со сценарием после SPAS 2019 года, когда тогдашнее правительство Маурисио Макри также допустило рост официального курса на 22%, передача цен была ниже, поскольку продажи доллара Центральным банком вывели песо из обращения. На тот момент чистые резервы денежного института составляли 18 млрд. долларов США, напоминает консалтинговая компания Anker. "Отчасти поэтому перенос в цены в тот раз был весьма ограниченным: при росте официального курса (в среднем за месяц) на 37,5%, накопленном в августе, сентябре и октябре, инфляция в этот период составила 13,7%", - отмечают они. "На этот раз падение спроса на песо выражается в основном в увеличении потребления товаров, что подтверждает перенос в цены роста издержек. Эта динамика умеряет ухудшение уровня экономической активности ценой ускорения номинальной гонки", - добавила консалтинговая компания Луиса Капуто. "В своем последнем отчете 1816 consultancy отмечает, что параллельный обменный курс в реальном выражении на прошлой неделе достиг уровней, превзойденных только при администрации Альберто Фернандеса во время кризиса октября 2020 года, в период полной пандемии, когда он достиг 840 песо по сегодняшним ценам. "Если посмотреть на ряд двусторонних реальных обменных курсов с США с 1960 года, то ситуация выглядит еще хуже: песо был слабее, чем сегодня, только в период правления Родригасо (1975 г.), во время кризиса 1982 года и гиперинфляции Альфонсина", - отмечают они. Одной из целей девальвации было сокращение разрыва между официальным курсом и параллельными курсами. Однако нервозность, развязанная в понедельник, привела к обратному результату. "Несмотря на девальвацию официального курса, курсовой разрыв всего за два раунда вернулся на уровень, существовавший до ПАСО, и даже превысил его. Спред между неофициальным долларом и долларом MEP является самым широким с момента перерасхода средств в третьем квартале 2020 года. Котировка, с которой неофициальный доллар закрыл продажу в четверг (760 песо), превысила котировку июля 2022 года, когда произошел "кризис трех министров" (707 песо по сегодняшним ценам), но все еще ниже октября 2020 года", - говорится в статье Equilibra. "Экономист Фернандо Марулл, между тем, утверждает, что был запущен "октябрьский план", который заключается в выполнении обещания оставить официальный доллар замороженным на уровне 350 песо по крайней мере до выборов 22 октября. "Сейчас рынок снова задается вопросом, будет ли этот "октябрьский план" или произойдет очередной скачок курса. Мы верим, что это произойдет. Очередной скачок курса - это очередной прыжок в пустоту со стороны правительства и Аргентины", - сказал он. "ЭкоНьюс" разделяет эту позицию, основываясь на данных о выделении МВФ 7,5 млрд. долл. Из этой суммы государство должно выплатить CAF и Катару 1 млрд. и 775 млн. долл. соответственно. В сентябре-октябре ей также придется выплатить МВФ 3,5 млрд. долл. в виде основного долга и процентов, в результате чего останется 2,225 млрд. долл. свободных средств, которые, по словам самого министра, могут быть использованы для интервенций на рынке".