Доллар и МВФ: на карту выборов в ПАСО поставлена экономика ближайших месяцев

"В Аргентине долгосрочная перспектива - 13 августа", - говорит один экономист, и многие с ним согласны. До первичных выборов осталась неделя, и рынок смотрит на "день после" ПАСО и на то, как результаты опросов будут формировать экономику в ближайшие месяцы. За последние 30 дней валютный рынок перегрелся, и фьючерсные контракты на доллар показывают ожидание скачка оптового курса. Два фронта напряженности, с которыми правительство будет сталкиваться до декабря и которые в конечном итоге могут быть умеренными в зависимости от того, как будут позиционировать себя различные политические силы". После выборов осталось слишком много незавершенных дел, решение которых может во многом зависеть от их итогов. Например, соглашение с Международным валютным фондом (МВФ). Поскольку мы его еще не знаем и он не утвержден советом директоров, это произойдет только во второй половине августа, и от этого зависят выплаты [на сумму 7,5 млрд. $]. Я понимаю, что совет может подойти к заседанию совершенно по-разному в зависимости от того, сохранит ли партия власти свою конкурентоспособность после праймериз или нет. Фонд беспокоится, и рынок тоже", - говорит Габриэль Кааманьо, управляющий партнер экономической консалтинговой компании Ledesma. "Если не углубляться, то за последнюю неделю рынок фьючерсов - сегмент, где два контрагента договариваются о цене оптового обменного курса на предстоящую дату, - перегрелся. Опасаясь возможного скачка официального курса $, увеличился спрос на хеджирование. Это соответствовало мгновенному исчезновению интервенций Центрального банка (BCRA) в ходе торговой сессии в понедельник и на неделе, когда оптовый курс $ двигался выше инфляции. "По мнению рынка, официальный доллар к концу августа будет торговаться на уровне $316,75. На 37 $ больше, чем сегодня (279,35 $), что эквивалентно девальвации на 13,4% в течение следующих 27 дней. По мнению Кааманьо, тот факт, что соглашение с МВФ должно быть утверждено после выборов в PASO, усилил неопределенность в отношении того, что может произойти на валютном рынке, будь то ужесточение потолка обменного курса или введение дополнительных ограничений на импорт: "Рынок воспринимает это как признак того, что после выборов могут произойти изменения, будь то незаметный скачок, новое разделение на две валюты, повышение налогов на импорт или ускорение ползучей привязки [ежедневных микродевальваций]. Вариантов много. Но рынок хеджирует в ожидании дальнейшего развития событий", - добавил он. "Еще один источник напряженности скрыт в финансовых курсах. В то время как "синий" доллар закрылся в пятницу на отметке 574 $ под давлением дальнейшей долларизации в преддверии выборов, MEP торговался на 60 $ ниже, на уровне 514,71 $ Такие различия в ценах объясняются ежедневными интервенциями центрального банка на рынке облигаций для ограничения финансовых активов. По оценкам брокерской компании Portfolio Personal de Inversiones (PPI), за последние 17 раундов эта стратегия обошлась правительству в 510 млн. $" "Успокоится ли валютный рынок после PASO или нет, зависит также от результатов выборов и выплат из Фонда. Если правительство до конца августа получит от МВФ 7,5 млрд. $, то это будет совсем другой сценарий, чем если они не появятся. Независимо от того, является ли подписанная программа действительно тем, что нужно МВФ, или тем, что нужно Аргентине, они финансируют правительство по частям в течение ближайших месяцев. Если этого не произойдет, то мы будем говорить о курсе на других уровнях, - говорит Фернандо Баер, экономист компании Quantum, - Короче говоря, приток свежих $ позволит BCRA восстановить свои силы для сдерживания MEP с прицелом на октябрь". В противном случае свободный обменный курс может достичь значений, аналогичных кризису, вызванному уходом Мартина Гусмана из правительства, когда он покинул Министерство экономики в июле прошлого года. На тот момент она достигла номинала $338. По расчетам Баера, с учетом инфляции эта сумма сегодня составляет около 700 $ Подобное событие может отразиться и на остальных ценах в экономике, ускорив инфляцию в августе и последующих месяцах". "То, что произойдет с МЭПом, будет основано на ожидании перемен. Если рынок посчитает, что Аргентина перейдет к более нормальному режиму обменного курса, я даже не говорю об отмене всех мер контроля за движением капитала с первого дня, как в 2015 году, а скорее о коррекции относительных цен и рекапитализации BCRA, то гэпы могут быть сжаты. Эффективность стабилизации спроса будет зависеть от системы управления. Пока все на своих местах, гораздо больше, чем можно было бы предположить на данном этапе. Но дисбалансы очень велики, и они должны стабилизировать каждый из фронтов", - добавила Марина Даль Погетто, директор консалтинговой компании EcoGo. "Для экономиста разрушительным сценарием сегодня может стать то, что Хавьер Милей получит более 20% голосов на праймериз. Это означало бы выборы не на половину, а на треть: за место в Casa Rosada боролись бы Juntos por el Cambio и Unión por la Patria. Еще одной плохой новостью для рынка может стать то, что JxC может выиграть с "слишком маленькой" разницей у правящей партии". "Ожидание перемен помогает стабилизировать цены. Но в остальном, я думаю, повторения 2019 года не будет", - добавил он. Четыре года назад в PASO Альберто Фернандес опередил Маурисио Макри на 15 пунктов и сделал первый шаг к возвращению киршнеризма к власти. Следующий день стал "черным понедельником". Фондовый рынок Буэнос-Айреса упал на 50% в $ом выражении, а курс $ взлетел на 23% за один день. "Однако по сравнению с теми выборами есть несколько ключевых отличий. Во-первых, на тот момент в 2019 году не было никакого лимита. Во-вторых, у рынка были ожидания, что придет кандидат от "схемы финансовых репрессий", в то время как сейчас инвесторы понимают, что "даже кандидата от киршнеристов нет в пределах возможного". В-третьих, облигации торговались на уровне 80 $ С другой стороны, по мнению Баера, сценарий развития событий больше похож на тот, что был в 2015 году, хотя в этом случае состояние аргентинской экономики гораздо хуже. Центральный банк имеет отрицательные чистые резервы, правительство имеет большой долг, годовая инфляция достигла трехзначных цифр, а зарплаты и неформальные доходы упали на 20% в реальном выражении по сравнению с пиком ноября 2017 года". "По крайней мере в краткосрочной перспективе эти макрослабые места не заставляют нас думать о расцвете рынка в случае, если результаты выборов покажут победу Juntos por el Cambio и угасание Milei. Несмотря на то, что возможны некоторые смягчения или ожидания, которые приведут к росту цен на активы, я не вижу ослабления давления на свободные валютные курсы или ослабления напряженности в отношении официального валютного курса. В принципе, потому что Аргентина приходит с совершенно хаотичной с этой точки зрения экономикой", - сказал он.