Доллар, инфляция и корректировка: что три банка с Уолл-стрит прогнозируют для Аргентины

Сессия в Палате депутатов по рассмотрению омнибусного закона также находится под пристальным вниманием финансового рынка, который считает, что правительству нужно показать "цель", после того как министр экономики Луис Капуто объявил об исключении фискального пакета из законопроекта. Однако последние экономические отчеты трех международных банков, базирующихся в Нью-Йорке, уверены, что правительству удастся привести в порядок фискальные счета в этом году, хотя и считают, что достижение финансового равновесия (фискальный плюс процентный долг) является очень амбициозной задачей. "Что касается обменного курса, отчеты прогнозируют, что Центральный банк не сможет долго поддерживать политику ежемесячной девальвации в 2% при высоком уровне инфляции, и спорят между возможностью очередного скачка официального курса доллара в апреле или ускорения темпов ползучей привязки. "Что касается инфляции, то банки считают, что резкий спад приведет к снижению инфляции во второй половине года, хотя, по их мнению, падение не будет линейным, а может снова вырасти, если правительство снова резко девальвирует доллар в апреле". "Отмена фискального пакета обойдется в 1,1% ВВП по сравнению с нашим базовым сценарием и 1,8% ВВП по сравнению с целевым показателем правительства. Пакет мер по фискальной консолидации является ключевым элементом правительственной программы. Однако цель по достижению 2% первичного профицита бюджета была амбициозной. Мы по-прежнему считаем, что правительство в принципе должно быть в состоянии консолидировать фискальные счета до первичного профицита в размере около 0,5% ВВП в этом году", - заявил инвестиционный банк Barclays. Для достижения фискального баланса банк указывает на два способа, с помощью которых правительство может увеличить доходы и сократить расходы. "Во-первых, существуют фискальные статьи, не включенные в законопроект - такие как налоги на топливо и субсидии, для которых не требуется одобрение Конгресса, - которые правительство может использовать для компенсации отмены налогового пакета. Во-вторых, потому что есть некоторые меры с частичной поддержкой, такие как налоговый мораторий и, возможно, частичная отмена подоходного налога, о которых еще можно договориться с оппозицией", - сказал он. "Что касается обменного курса, Barclays заявил, что ежемесячные темпы девальвации в 2% "явно неустойчивы" и что при их сохранении "реальный эффективный обменный курс будет близок к октябрьскому уровню в апреле". "Мы считаем, что наиболее вероятный путь центрального банка - незначительно ускорить темпы повышения курса до 4% или 5% на начальном этапе. Это будет соответствовать первоначальной стратегии, направленной на ограничение эффекта инерции, поддержание темпов продвижения на уровне значительно ниже ожидаемой инфляции и поддержку зарождающегося снижения месячной инфляции. Мы считаем, что центральный банк, скорее всего, попробует эту стратегию в феврале, за которой, возможно, последует дискретный скачок позже в этом году, с целью, чтобы он был последним", - заявили в Barclays. В банке говорят, что следующая резкая девальвация произойдет между мартом и апрелем, но уточняют, что она не будет такой же масштабной, как декабрьская. "Трудно представить себе сокращение разрыва в обменных курсах при текущих низких реальных процентных ставках, неопределенности в отношении программы стабилизации - т.е. вариант долларизации все еще остается на столе - и монетарной экспансии (из-за избытка песо и накопления резервов), в сочетании с повышенной (хотя и ограниченной) неопределенностью в отношении фискального пакета. Таким образом, тенденцию быстрого повышения официального обменного курса будет сложнее сохранить, даже если он все еще находится на относительно слабых уровнях. Это не означает, что стабилизация будет неудачной: если при поддержке комплексной программы стабилизации будет решена значительная часть проблемы избытка песо и увеличатся чистые резервы, центральный банк сможет более успешно провести вторую и окончательную, более сдержанную девальвацию, ведущую к более продолжительному процессу дезинфляции", - добавил он. "Что касается инфляции, Barclays отмечает, что "углубление рецессии, похоже, ограничивает pass-through [перенос девальвации на цены], поддерживая более быстрое падение инфляции". По его словам, существует вероятность того, что более быстрое первоначальное снижение инфляции может запустить "добродетельный круг, в котором укрепление реального обменного курса происходит медленнее". "В сочетании с элементами монетарной и политической определенности для поддержки более низкого разрыва обменного курса это может позволить выйти из проблемы с медленным темпом ежемесячной девальвации, которая усиливает снижение инфляции. Однако большой разрыв обменного курса создает риски. Кроме того, повышение тарифов, объявленное на ближайшие месяцы, окажет дополнительное инфляционное давление, которое пока сложно оценить количественно, поскольку неясно, будет ли правительство прибегать к частичному или полному сокращению субсидий. Наконец, в условиях сильного первоначального номинального шока заработная плата и другие контракты стали пересматриваться чаще и без механизмов координации. Такая динамика усиливает инфляционную инерцию и подпитывает инфляционные ожидания. Правительство еще не дополнило свой фискальный пакет и политику обменного курса политикой доходов, хотя они доказали свою эффективность в достижении успешной стабилизации в сочетании с ортодоксальными фискальными и монетарными корректировками", - заявили в лондонском банке. JP Morgan, тем временем, заявил, что, по его мнению, первичный фискальный баланс может быть достигнут, но не финансовый, и предупредил о рисках реализации. "Что касается эффективности действий, мы сохраняем осторожный взгляд, учитывая проблемы с реализацией, на которые мы указывали. Недовольство новой администрацией уже вызывает волнения на улицах, что стало очевидным на прошлой неделе, когда крупнейшие профсоюзы и политические партии призвали к первой всеобщей забастовке против DNU и омнибусного закона", - заявили они. Что касается того, как правительство будет добиваться фискального баланса, они проанализировали: "Одним из способов поддержания нулевого дефицита является сокращение прямых трансфертов провинциям, предполагающее падение на 0,5% ВВП к 2024 году с 1,3% в 2023 году. Другой возможный источник доходов - обновление налога на топливо, который остается неизменным уже три года. В 2023 году этот налог составит около 0,4 % ВВП, что значительно ниже 1 %, зафиксированного четыре года назад. Однако изменение налога окажет дополнительное давление на цены на топливо, и эксперты ожидают еще одного повышения на 20 %. "Наконец, банк Morgan Stanley отмечает, что продолжает видеть "сильную приверженность фискальной консолидации". Однако он отмечает, что целевой показатель первичного профицита в 2% "всегда казался несколько оптимистичным". Он добавил: "Мы по-прежнему считаем, что небольшой первичный профицит может быть достигнут в этом году. Мы будем ждать дальнейших подробностей о компенсационных мерах, чтобы откалибровать наши фискальные прогнозы".