Доллар: местные и внешние факторы, определяющие волатильность финансовых курсов

Валютный рынок потерял свою стабильность несколько дней назад. Даже несмотря на ежедневные качели и толчки, свободные доллары с прошлой недели имеют тенденцию к росту, растягивая курсовой разрыв до значений, превышающих 40%. Это желтый свет, который горит на экономическом курсе правительства, цепляющегося за ползучую привязку официального обменного курса к 2%, когда инфляция, кажется, нашла дно. «Набор внешних и внутренних факторов объединяет постепенный рост синего доллара, MEP и „contado con liqui“, которые колеблются между песо 1265 и песо 1300 и побили свои номинальные рекорды в эти дни (хотя они все еще далеки от своих реальных максимумов, достигнутых несколько недель назад). «Так говорят аналитики, с которыми консультируется LA NACION, предупреждая о политических трудностях правительства вокруг Закона о базе, эффекте последнего снижения процентных ставок и снижении объема валютных расчетов на официальном рынке. «Условия для роста курса доллара сложились уже давно: цены, которые могли бы восстановиться после того, как они двигались гораздо быстрее, чем обменный курс, резервы, которые не растут так, как ожидалось на данном этапе года, и Закон о базе, который еще не реализован», - говорит финансовый аналитик Кристиан Бутелер. При объяснении финансовых факторов, способствовавших недавнему росту свободных долларов, особое значение имеет последнее снижение процентных ставок до 40 % в год, о котором Центральный банк распорядился несколько недель назад. «Это одна из главных причин, потому что они были сильно отрицательными. Рынок понял, что нет возможности продолжать делать ставки на песо, даже если доллар не будет двигаться. Свободные доллары накопили значительное отставание от инфляции, ожидалось, что в какой-то момент они сдвинутся с места, что мы и наблюдаем", - добавляет аналитик. „Даже с учетом недавних повышений номинальный рост доллара MEP в 2024 году составил 28%, а инфляция за первые четыре месяца года превысила 60%“. Этот контекст повышения курса отражается и на официальном обменном курсе: реальный многосторонний обменный курс, публикуемый BCRA (который сравнивает стоимость песо по отношению к другим валютам торговых партнеров Аргентины), достиг 162 пунктов после декабрьской девальвации и сегодня составляет 89 пунктов (аналогично октябрю 2023 года). По словам экономиста Габриэля Кааманьо, волатильность финансовых курсов также обусловлена вопросами предложения иностранной валюты в официальном канале. «В течение некоторого времени мы наблюдали, что MEP и CCL стали более чувствительными, и это совпадает с последними снижениями ставок. Кроме того, объем расчетов на официальном рынке снижается, причем не из-за сельского хозяйства, которое ускоряется, а из-за других сегментов, которые влияют на общий рынок", - говорит директор Consultora Ledesma, говоря о снижении притока иностранной валюты из таких секторов, как энергетика. „В текущем сценарии это снижение объемов расчетов порождает меньшее предложение финансовых долларов, исходя из текущей схемы смешивания, которая позволяет экспортерам выделять 20% своих операций на наличные с расчетами“. «В целом, более низкие ставки в песо и меньший объем расчетов создают более волатильный контекст и валютный рынок, который более чувствителен к различным вопросам, которые могут возникнуть из-за политики или управления», - говорит Кааманьо, говоря о задержке в обсуждении Ley Bases или смене имен в кабинете министров. «Также верно, что внешние цены на зерно улучшались, а теперь соевые бобы снова начали падать», - предупреждает аналитик о факторе, который может повлиять на ожидаемый приток иностранной валюты в страну. Именно этот фактор, по мнению Алехандро Джакои из Econviews, объясняет волатильность обменного курса с конца мая. Кроме того, как только доллар просыпается, возникают сомнения в том, просрочен он или нет, и эта неопределенность может привести к увеличению спроса». Следует также учитывать, что в течение трех месяцев он почти не менялся, что означает, что в реальном выражении он дешевел", - говорит аналитик. „В любом случае, номинальный рост последних дней удерживает параллельный доллар далеко от его максимумов в реальном выражении“. По оценкам Джакои, 1277 песо, которых доллар MEP достиг в середине января, сегодня были бы эквивалентны котировке около 2000 песо". Между тем Адриан Ярд Буллер, экономист и главный стратег финансовой компании Facimex Valores, относит к ключевым факторам вопросы, связанные с политикой, которые сопровождают макроэкономический курс правительства. В этом смысле он указывает на законодательные переговоры о прогрессе Ley Bases и выходе из cepo". »В последние недели были хорошие новости по фискальным и квазифискальным вопросам, наряду с хорошими данными по высокочастотной инфляции и первыми зелеными ростками активности, и даже несмотря на это, рынок имел очень негативную динамику. Объяснение этому кроется в двух ключевых для инвестиций факторах, - говорит аналитик, добавляя: - С одной стороны, рынок видит, что осталось еще несколько недель до того, как правительство сможет принять первые законы в Конгрессе, которые являются ключевыми для продвижения его программы». С другой стороны, необходима «дорожная карта», чтобы объяснить частному сектору, как правительство планирует отменить ограничения обменного курса и какие факторы будут способствовать восстановлению активности».