Доллар: основной рыночный курс продается ниже 10-летнего среднего значения

С начала февраля свободные доллары находятся в нисходящем тренде. В последние месяцы, несмотря на двузначную инфляцию, снижение процентных ставок и шум на местном и международном уровнях, курсовой пакс укрепился, и сегодня курсы валют торгуются в реальном выражении ниже среднего уровня за последние 10 лет. "Аналитики рынка ожидают, что это спокойствие сохранится, по крайней мере, еще некоторое время. Ликвидация агроэкспортеров и ограничение обменного курса работают в пользу правительства, и даже некоторые "красные флажки", появившиеся на прошлой неделе, обещают быть "временными". "В этот понедельник, не заходя дальше, доллар MEP продавался по 1014,98 песо, что представляет собой дневное падение на 11,67 песо (-1,1%). Между тем, доллар спот с ликвидацией (CCL) появился на экранах рынка капитала по цене 1058,29 песо, что примерно на 10,7 песо меньше, чем в пятницу (-1%). Пока в этом году они поднялись на 2 % и 8,8 % соответственно. "Если скорректировать стоимость ликвидационной наличности с учетом инфляции в Аргентине и США, то в период с 2014 по 2024 год она в среднем торговалась на уровне 1198 песо. То есть в настоящее время она на 13,2 % ниже этого значения, согласно анализу Portfolio Personal de Inversiones (PPI). В любом случае, в 2017 году средняя цена CCL была эквивалентна сегодняшним 657 песо. "Еще более поразительно сопоставить нынешние значения с недавними курсовыми кризисами. Например, с поправкой на инфляцию, песо 1200, которого наличные с ликвидностью достигли в октябре прошлого года, в разгар предвыборной напряженности, было бы песо 2435 сегодня. Даже, песо 1312, который отмечался в середине января, было бы эквивалентно видеть сегодня на экранах песо 1820". "Можно сказать, что последнее курсовое затишье было прожито между ноябрем 2020 года (оставив значение кризиса октября 2020 года) и июнем 2022 года (долговой кризис в песо Мартина Гусмана). За это время доллар вырос лишь на 16% номинально, при инфляции в 114%, что эквивалентно реальному падению на 39%. Сегодняшнее падение такого же уровня (-43%), если отсчитывать его от 18 января, пика Милея, хотя и за гораздо более короткий период времени. Если же сравнивать с пиком октября 2023 года (сегодня песо стоит 2435), то реальное укрепление составит 57%, что является беспрецедентным в новейшей истории", - сказал Эмилиано Ансельми, главный экономист PPI. Аналитик отметил, что октябрьский пик прошлого года отразил Хавьера Милея как фаворита на всеобщих выборах, выступавшего за "долларизацию без долларов". Однако он добавил, что сегодня перспективы изменились, исполнительная власть отказалась от этого пути и перешла к "очень жесткой" фискальной корректировке, не имея четкого представления о том, какой будет монетарная схема (продолжение cepo)". "Чтобы говорить о поведении доллара, нужно проанализировать, что произошло за последний год. В преддверии выборов наблюдалась сильная долларизация, и каждая компания или частное лицо, кто мог, ждали результатов в долларах. Но в этом году мы вступили в период инфляционного ускорения, без поддержки доходов, поэтому нет никаких излишков, которые можно было бы использовать сегодня для перехода к доллару. Напротив, многим даже приходится начинать использовать свои прежние сбережения, чтобы иметь возможность поддерживать минимальный уровень потребления. Конечно, и это следует отметить, скорость генерации песо также замедлилась", - сказал финансовый аналитик Кристиан Бутелер. "На данный момент, добавил экономист, появление новых песо не было полностью устранено, так как правительство продолжает выдавать проценты по леликам, пропускать или покупать доллары, но скорость роста количества денег замедлилась. Кроме того, отрицательные процентные ставки означали, что проценты, получаемые правительством, были ниже, чем рост цен: "Если добавить к этому валютные ограничения, которые все еще остаются в силе, то создался нынешний сценарий. За последние несколько дней цены практически не изменились, несмотря на растущую напряженность на Ближнем Востоке, снижение процентных ставок, обесценивание бразильского реала или перспективы того, что снижение ставки в США займет больше времени, чем ожидалось". "Это объясняет, почему даже когда все видят, что доллар дешев, он все равно не растет. Может ли это продолжаться? Я так не думаю. Нельзя, чтобы за четыре месяца инфляция выросла почти на 90%, а доллар двигался на 20%. Когда же он проснется? Это очень сложно узнать, есть валютные правила, которые влияют", - добавил он. В том же духе высказался Сальвадор Вителли, глава исследовательского отдела Romano Group, который добавил, что неподвижность финансового доллара "беспрецедентна". Хотя он утверждал, что это влияет на экспортную смесь, программу, которая позволяет экспортерам рассчитываться 20% своих продаж наличными с liqui (и 80% с официальными) и таким образом добавлять предложение иностранной валюты на рынок, он отметил, что в настоящее время зафиксированы более низкие объемы, чем в недели до вступления в должность руководителя Хавьера Милея. Со своими взлетами и падениями, различными пропорциями и секторами, "соевый доллар" [как его тогда называли] существует с сентября 2022 года". "Почему так? Сейчас, даже при несколько меньших объемах, чем в прошлом, доллары затихают не только в реальном, но и в номинальном выражении. Здесь играет роль вопрос денежного сжатия, которое проводило правительство, и, несомненно, удар по совокупному спросу привел к снижению покупательной способности экономических агентов, а вместе с ними и к снижению излишков для обращения к доллару. Кроме того, произошла резкая смена курсовых и фискальных ожиданий. Прежде всего, консолидация фискального баланса не является предметом обсуждения для этой администрации, что приводит к изменению ожиданий, когда эмиссия больше не является бесконтрольной. И, конечно, финансовые доллары все еще имеют некоторые ограничения", - говорит Вителли. Однако, по мнению финансового аналитика Сальвадора Ди Стефано, ключевая дата для валютного рынка - вторая половина года. В соглашении, подписанном с Международным валютным фондом (МВФ), Аргентина обязалась покончить с долларовой смесью, которая сегодня обеспечивает большую часть спокойствия обменного курса и которая будет поддерживаться в ближайшие месяцы с приходом урожая. Долларовая смесь закончится скорее раньше, чем позже, мы вернемся к единому обменному курсу, и нам придется быть осторожными с ценами на сырье в будущем. Идеальным вариантом была бы отмена налога PAIS [который сегодня приносит государству огромные доходы]. Без единого обменного курса для экспорта и импорта будет сложно генерировать доллары для увеличения резервов. Изменения, безусловно, начнут действовать со второй половины года", - сказал он. С другой стороны, сегодня синий доллар продавался по 1035 песо, что означает рост на 20 песо по сравнению с предыдущим закрытием (1,9%). В любом случае, текущая стоимость практически такая же, как и в начале этого года, на уровне 1025 песо, несмотря на то, что инфляция до марта накопила более 50%. По отношению к официальному курсу, на уровне песо 872, разрыв составляет 18,7%". "По мере ускорения процесса сбора урожая зерновых, предложение в CCL будет значительно увеличиваться, толкая котировки вниз. Таким образом, мы не считаем, что международный контекст достаточно неблагоприятен, чтобы рассматривать его как "встречный ветер". Однако нам придется обратить особое внимание на то, что происходит со ставкой казначейства США и остальными мировыми валютами, особенно валютами наших основных торговых партнеров (Бразилия, Еврозона, Китай), так как ухудшение международного климата может быстро стать осложнением для устойчивости спокойного доллара", - заключили аналитики Invertir en Bolsa".