Доллар: почему рынок негативно отреагировал после конференции Луиса Капуто

Началось второе полугодие, а правительство не дает определенности в среднесрочных прогнозах своей курсовой политики. Хотя экономическая команда настаивает на том, что официальный обменный курс продолжит двигаться на уровне 2 % в месяц, нет конкретной даты окончания хеджирования обменного курса (правительство отложило его на "третий этап"), а инвесторы и экономисты обеспокоены динамикой продажи резервов Центральным банком (BCRA), помимо сегодняшних позитивных данных. "Это ряд опасений, которые оказали негативное влияние на рынок несколько недель назад (рост курса доллара начался в середине мая после непрерывного снижения ставок) и которые не рассеялись после конференции министра экономики Луиса Капуто и президента BCRA Сантьяго Баусили в прошлую пятницу. "В пятницу министр экономики провел пресс-конференцию, на которой объявил, что Центральный банк (BCRA) переведет свой долг в Казначейство через новые векселя денежного регулирования, что является мерой в рамках "второго этапа" стабилизационного плана правительства, с помощью которого оно стремится устранить "второй источник денежной эмиссии", возникающий в результате выплаты процентов по процентным обязательствам денежной единицы (ранее Leliq, теперь Pases). Однако сегодня рынки торговались в красном цвете. И синий доллар, и финансовые котировки впервые преодолели барьер в 1400 песо, страновой риск вырос на 55 единиц и достиг 1511 базисных пунктов, а аргентинские акции за рубежом упали до 10%. По мнению аналитиков, такая реакция была вызвана отсутствием ясности в отношении политики обменного курса: "Финансовый рынок был очень слаб в течение месяца из-за Закона о базе, падения процентных ставок и международного контекста, который не способствовал этому. Облигации и акции падали, а доллары росли. В этом сценарии пятничное объявление вызвало больше беспокойства, поскольку оно показало, что экономическая команда больше озабочена решением проблемы пассов с помощью новых законопроектов о денежном регулировании, чем валютным рынком", - сказал Фернандо Марулл, экономист FMyA. "В последние недели некоторые тревожные сигналы были зажжены динамикой продажи резервов, через которую проходит Центральный банк, даже в сезонно более благоприятный период из-за продажи урожая. В июне он закончил с отрицательным балансом в 38 миллионов долларов США, что стало первым отрицательным месяцем с момента вступления Хавьера Милея в должность президента. Сегодня он купил 50 миллионов долларов США". "В дальнейшем перспективы единого свободного валютного рынка (MULC) выглядят мрачно, и, следовательно, накопление резервов станет более сложной задачей. С одной стороны, импортные платежи будут продолжать расти в силу самой конструкции схемы. С другой стороны, когда высокий сезон ликвидации закончится, встанет вопрос о том, насколько устойчива текущая схема без внесения сельским хозяйством долларов для восстановления резервов и сдерживания разрыва", - считают в консалтинговой фирме Ecolatina. "По мнению фирмы, систематическое снижение процентных ставок исключает возможность ускорения темпов девальвации (crawling peg) на 2% в месяц от оптового обменного курса. В то же время долларовый бленд (экспортеры могут ликвидировать 20% за финансовый доллар и 80% за официальный доллар) влияет на количество иностранной валюты, предлагаемой на официальном рынке и поступающей в BCRA". "Рынок беспокоится о продаже резервов, а не о монетарной схеме. Почему? Потому что он знает, что Центральный банк сможет купить меньше долларов, у него не так много резервов, и в следующем году ему придется столкнуться с крупными погашениями, если он не вернется на международные рынки первым. Беспокойство вызывает не столько монетарная, сколько валютная ситуация. Инвесторам интересно узнать, как Аргентина собирается выходить из привязки к обменному курсу, поскольку они знают, что фискальная политика идет полным ходом", - добавил Марулл. Однако, несмотря на сомнения, Капуто объявил в пятницу, что дата окончания действия валютных ограничений не определена, что станет частью "третьего этапа" стабилизационного плана после второго этапа, который только начался и не имеет даты завершения. "Он также настаивает на том, что ползучая привязка останется на уровне 2% в месяц и что долларовая смесь останется в силе, несмотря на то, что Международный валютный фонд (МВФ) предупреждает, что эти аспекты необходимо исправить (и даже определил, что схема 80-20 должна закончиться в июне)". "Одно из главных сомнений - понимает ли правительство, что продолжение того, что дало ему успех в первые шесть месяцев, не даст ему хороших результатов в дальнейшем. У экономической команды еще есть время. Но срок становится все короче и короче. И если рынок ускорит свой пессимизм, то может возникнуть еще более острая необходимость начать следующий этап. Мы считаем, что министр понимает необходимость и сроки, но тем временем лампочки на приборной панели становятся оранжевыми", - предупреждает доклад Map Economic Business Advisors."