Доллар после PASO: что может произойти с курсом, резервами и свободными котировками?
Аргентина 2023-08-13 17:10:03 Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Сегодня рынок нацелен на "день после PASO". В двух последних случаях результаты выборов в конечном итоге задавали настроение рынка и влияли на основные экономические переменные, хотя и по совершенно разным причинам. По мнению экономистов, на этот раз сценарий далеко не похож на предыдущие. Макроэкономическая ситуация в стране "очень ухудшилась", а новое техническое соглашение с Международным валютным фондом (МВФ) до сих пор не подписано, что является ключевой новостью, которая, как ожидается, поступит во второй половине августа". После выборов осталось слишком много незавершенных дел, решение которых может во многом зависеть от их итогов. Например, соглашение с Международным валютным фондом. Поскольку мы его еще не знаем и он не утвержден советом директоров, это произойдет только во второй половине августа, и от этого зависят выплаты [на сумму 7,5 млрд. долл. Я понимаю, что совет может подойти к заседанию совершенно по-разному в зависимости от того, сохранит ли партия власти свою конкурентоспособность после праймериз или нет. Это волнует и Фонд, и рынок", - сказал Габриэль Кааманьо, управляющий партнер экономической консалтинговой компании Ledesma. "Если не углубляться, то в последние недели рынок фьючерсов - сегмент, где два контрагента договариваются о цене оптового обменного курса на предстоящую дату, - перегрелся. Опасаясь возможного скачка официального курса доллара, увеличился спрос на хеджирование. Это соответствовало возросшим темпам ежедневных микродевальваций оптового курса, движение которого превышает инфляцию. "По прогнозам рынка, официальный доллар к концу августа будет продаваться за 320,5 песо. На 33 песо больше, чем сегодня (287,35 песо), что эквивалентно девальвации на 11,4% в течение следующих 20 дней. По мнению Кааманьо, тот факт, что соглашение с МВФ должно быть утверждено после выборов в PASO, усилил неопределенность в отношении того, что может произойти на валютном рынке, будь то ужесточение потолка обменного курса или введение дополнительных ограничений на импорт: "Рынок воспринимает это как признак того, что после выборов могут произойти изменения, будь то незаметный скачок, новое разделение на две валюты, повышение налогов на импорт или ускорение ползучей привязки [ежедневных микродевальваций]. Вариантов много. Но рынок хеджирует в ожидании дальнейшего развития событий", - добавил он. "Еще один источник напряженности скрыт в финансовых курсах. В то время как "голубой доллар" закрыл пятницу на отметке 605 песо, испытывая давление дальнейшей долларизации в преддверии выборов, MEP торговался на уровне 60 песо ниже. Такие различия в ценах объясняются ежедневными интервенциями центрального банка на рынке облигаций для ограничения финансовых активов. По оценкам брокерской компании Portfolio Personal de Inversiones (PPI), эта стратегия обходилась правительству в 105 млн. долл. в день в течение последних четырех раундов.""Успокоится ли валютный рынок после PASO или нет, зависит также от результатов выборов и выплат из Фонда. Если правительство до конца августа получит от МВФ 7,5 млрд. долларов, то это будет совсем другой сценарий, чем если они не появятся. Независимо от того, является ли подписанная программа действительно тем, что нужно МВФ, или тем, что нужно Аргентине, они будут финансировать правительство по частям в течение ближайших месяцев. Если этого не произойдет, то мы будем говорить о курсе на других уровнях, - говорит Фернандо Баер, экономист компании Quantum, - Короче говоря, приток свежих долларов позволит BCRA восстановить свои силы для сдерживания MEP с прицелом на октябрь". В противном случае свободный обменный курс может достичь значений, аналогичных кризису, вызванному уходом Мартина Гусмана из правительства, когда он покинул Министерство экономики в июле прошлого года. На тот момент он составлял 338 номинальных песо. По расчетам Баера, с учетом инфляции этот показатель составит около 700 песо в настоящее время. Подобное событие может отразиться и на остальных ценах в экономике, ускорив инфляцию в августе и последующих месяцах". "То, что произойдет с МЭПом, будет основано на ожидании перемен. Если рынок посчитает, что Аргентина перейдет к более нормальному режиму обменного курса, я даже не говорю об отмене всех мер контроля за движением капитала с первого дня, как в 2015 году, а скорее о коррекции относительных цен и рекапитализации BCRA, то гэпы могут быть сжаты. Эффективность стабилизации спроса будет зависеть от системы управления. Пока все на своих местах, гораздо больше, чем можно было бы предположить на данном этапе. Но дисбалансы очень велики, и они должны стабилизировать каждый из фронтов", - добавила Марина Даль Погетто, директор консалтинговой компании EcoGo. "Для экономиста разрушительным сценарием сегодня может стать то, что Хавьер Милей получит более 20% голосов на праймериз. Это означало бы выборы не на половину, а на треть: за место в Casa Rosada боролись бы Juntos por el Cambio и Unión por la Patria. Еще одной плохой новостью для рынка может стать то, что JxC может выиграть с "слишком маленькой" разницей у правящей партии". "Ожидание перемен помогает стабилизировать цены. Но в остальном я не думаю, что будет повторение 2019 года", - добавил Даль Погетто. Четыре года назад в PASO Альберто Фернандес опередил Маурисио Макри на 15 пунктов и сделал первый шаг к возвращению киршнеризма к власти. Следующий день стал "черным понедельником". Фондовый рынок Буэнос-Айреса упал на 50% в долларовом выражении, а курс доллара взлетел на 23% за один день. "Однако по сравнению с теми выборами есть несколько ключевых отличий. Во-первых, на тот момент в 2019 году не было никакого лимита. Во-вторых, у рынка были ожидания, что придет кандидат от "схемы финансовых репрессий", в то время как сейчас инвесторы понимают, что "даже кандидата от киршнеристов нет в пределах возможного". В-третьих, облигации торговались на уровне 80 долл. В отличие от этого, по мнению Баера, сценарий развития событий больше похож на тот, что был в 2015 году, хотя в этом случае состояние аргентинской экономики значительно ухудшилось. Центральный банк имеет отрицательные чистые резервы, правительство имеет большой долг, годовая инфляция достигла трехзначных цифр, а зарплаты и неформальные доходы упали на 20% в реальном выражении по сравнению с пиком ноября 2017 года". "По крайней мере в краткосрочной перспективе эти макрослабые места не заставляют нас думать о расцвете рынка в случае, если результаты выборов покажут победу Juntos por el Cambio и угасание Milei. Несмотря на то, что возможны некоторые смягчения или ожидания, которые приведут к росту цен на активы, я не вижу ослабления давления на свободные валютные курсы или ослабления напряженности в отношении официального валютного курса. В принципе, потому что Аргентина приходит с совершенно хаотичной с этой точки зрения экономикой", - сказал он.