Доллар: правительство, похоже, убедило рынок, но инвесторы на всякий случай потребовали дополнительного хеджирования.

Судя по поведению цен, нет никаких сомнений: инвесторы и финансовые менеджеры компаний поверили посланию, которое министр экономики Луис Капуто передал рынку на этой неделе, когда он защищал текущую стратегию обменного курса с ползучей привязкой, которая более чем утомительна, и отрицал любую возможность нового скачка курса. В результате фьючерсные контракты на доллар торговались в последние дни в основном с понижением и со значительным предложением по срокам погашения в апреле, мае и июне, которые совпадают с датами, вызвавшими больше сомнений в этом отношении, демонстрируя тенденцию к снижению, которая стала более заметной в последнем туре недели". "Но правда в том, что в то же время позиции, занятые этими хеджами, продолжают расти, что показывает, что рынок продолжает делать ставку на ускорение в соответствии с мнениями, собранными в этой связи в последнем Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), Центрального банка (BCRA). "Этот опрос показал, что аналитики и консультанты ожидают, что официальный доллар закроет февраль на уровне песо 839,70 (он должен вырасти еще на 8,40 песо за оставшиеся двенадцать туров), март на уровне песо 909,0 (это будет означать ускорение ползучей привязки до 8,25% в месяц) и апрель на уровне песо 1080 (скачок на 18,8% по сравнению с мартом). В свою очередь, к концу года они видят ее в песо 1700,60 (110,4% по сравнению с закрытием 2023 г.). Лестница для этих сроков Матба-Роксефа, после корректировок на этой неделе, оказалась ниже. Он начинает с песо 845,6; песо 880,5 и песо 972 на конец этого месяца, март и апрель, последовательно, хотя видит его выше песо 1800 к концу года". "В эти дни он видит, что фьючерсный рынок покупает идею более длительного медленного "ползания" и отбрасывает возможность резкого скачка к апрелю, но в то же время требует все больше и больше хеджирования, хотя и по более низким ставкам. Другими словами, он по-прежнему настроен скептически и ищет перестраховки. Это связано с уровнем укрепления песо, который он демонстрировал с момента девальвации до настоящего времени, - объясняет аналитик Сальвадор Вителли из Romano Group, - Это нормально, что после крупной девальвации, подобной той, что была у нас, песо имеет тенденцию к ревальвации". "Но при таком масштабе зажима сомнения в устойчивости этой стратегии, при том что идея состоит в том, чтобы идти в сторону большей либерализации, более чем обоснованны", - поясняет он. Аналитик Андрес Рескини из F2 Soluciones Financieras считает так же. "Рынок продолжает оценивать шансы на ускорение ползучей привязки в марте по сравнению с февралем (хотя и меньшие, чем раньше) и более высокую скорость смещения в апреле, мае и июне, главным образом для того, чтобы затем замедлиться, что имеет смысл, если предположить, что Центральный банк попытается получить как можно больше иностранной валюты от сбора урожая зерновых", - говорит он. Мнение международных банков менее оптимистично. "Мы по-прежнему считаем, что ускорение темпов корректировки обменного курса необходимо скорее раньше, чем позже, вероятно, до ликвидации урожая долларов во втором квартале года", - говорится в отчете Morgan Stanley для клиентов на этой неделе. Министр Капуто взял на себя защиту официальной стратегии в интервью традиционным СМИ и через социальные сети. Он сосредоточился на текущем процессе дезинфляции (медленном и особенно обременительном для работников и пенсионеров), чтобы опровергнуть более общие предположения рынка. "Когда мы оцениваем реальный обменный курс, даже если предположить, что инфляция может составить около 20% и будет ниже в феврале и, вероятно, ниже в марте, я рассматривал вариант с предположениями 14% и 9%, взяв за основу обменный курс при выходе из базы 100, выходе из cepo Макри, тот знаменитый песо 15 долларов, в конце марта вы будете иметь песо 117 долларов, то есть почти на 17% выше, чем доллар Макри", - сказал он. "Многие сравнивают с реальным обменным курсом последнего правительства (Альберто) Фернандеса (Серхио) Массы, что, на мой взгляд, является ошибкой, потому что это именно реальный обменный курс неустойчивой ситуации, Аргентины, вступающей в коллапс. Это не реальный равновесный обменный курс для Аргентины. Если мы движемся к фискальному балансу, сильно снижаем инфляцию, если больше нет финансирования из BCRA в Казначейство, то нельзя делать вид, что это реальный равновесный обменный курс для этой новой экономической ситуации", - настаивает он. "Часть рынка подтвердила это мнение на этой неделе, но рост так называемого "открытого интереса" (в пятницу, например, на Rofex фьючерсы были проданы на сумму, эквивалентную 1147 млн долларов США, с ростом открытого интереса на 93 000 контрактов) показывает, что сомнения сохраняются".