Долларизация сдувается и возвращается в академическую дискуссию
Аргентина Телеграм-канал "Новости Аргентины"
Знаменитая теорема (Рауля) Баглини, согласно которой политические предложения тем смелее, чем дальше они от доступа к власти, в очередной раз подтвердилась на примере Хавьера Милея, но в обратном направлении. "По мере того, как его шансы попасть - по крайней мере, на ноябрьские выборы - укрепляются, кандидат в президенты от партии La Libertad Avanza (LLA) не только начал релятивизировать непосредственность долларизации и закрытия Центрального банка - своих самых разрушительных и противоречивых мер, которые порождают неопределенность в экономических ожиданиях и даже в МВФ. И некоторые члены его ближайшего окружения предприняли проверку на реальность, публично предупредив на этой неделе об условиях и трудностях продвижения его реализации в случае возможного триумфа: "Таким образом, предложение по долларизации сдувается и возвращается к теоретическим дебатам между инсайдерами и аутсайдерами, которые предшествовали его запуску за несколько месяцев до PASO. Если кто-то предположит, что 10 декабря или в январе 2024 г. Аргентина примет доллар США в качестве своей валюты, то принимать решения на основе этой гипотезы будет неразумно". "Следующее правительство унаследует BCRA с сильной валютной засухой (отрицательные чистые резервы - 8,5 млрд. песо США для ожидаемых импортных платежей плюс покупки облигаций для интервенций по доллару MEP) и в разгар наводнения песо, вызванного квазифискальным и фискальным дефицитом. "Только лелики" и пассивы, поглощающие избыточную ликвидность, порождают эндогенное расширение денежной массы с начислением трехзначных годовых ставок, предполагающих проценты в размере 2 трлн. песо в месяц. "Кроме того, с помощью cepo банки оказываются запертыми в виртуальном "корралито", где государство размещает долговые обязательства для финансирования дефицита казначейства в песо, индексируемых по высокой инфляции или официальному обменному курсу, и вытесняет частный сектор из сферы кредитования". "Для получения более подробных данных в докладе Фонда Капитал указывается, что соотношение между денежными обязательствами и валовыми резервами BCRA (которое обычно связано со стоимостью финансовых долларов) в конце августа составляло 917 песо с тенденцией к росту в ближайшие месяцы". "Две недели назад сам Милей на заседании Совета Америк позаботился уточнить, что долларизация и закрытие BCRA соответствуют "второму поколению реформ" в рамках программы с горизонтом в 3 года. Это был также способ защитить свое предложение о немедленном сосуществовании песо и законном использовании доллара в контрактах, подкрепленное планом стабилизации и роста, объявленным Патрисией Буллрич. "Экономист Мигель Анхель Брода считает, что дебаты о долларизации или бимонетаризме как оси новой экономической организации страны представляют собой ошибку в диагнозе и целях". "Долларизация или бимонетаризм наступят через два или более лет. Сегодня первоочередной задачей является тщательная оценка ужасного наследия, которое получит следующее правительство - сейчас оно серьезно усугублено "пироманьяком" министром (Серджио) Массой в его попытке попасть в бюллетень - и сосредоточиться на батарее мер, которые должны быть приняты задолго до принятия той или иной монетарной системы", - заявил он на этой неделе в своем ежемесячном цикле. По мнению Броды, "любое из двух предложений требует предварительной трудной задачи фискальной корректировки, унификации обменного курса и нетравматичной либерализации рынка (без сильного девальвационного скачка)". Мы должны обсуждать, например, наиболее осторожную последовательность мер, которая приведет через несколько месяцев к унификации валютного курса, или какие расходы нужно сократить, чтобы не вызвать социального взрыва в начале работы нового правительства. Возможная денежная система - это сегодня вопрос третьего порядка", - добавил он. "Ранее в качестве приглашенного докладчика выступал экономист Николас Качаноски, профессор Денверского университета и племянник Роберто Качаноски, которого несколько дней назад необъяснимо обидел Милей. Уточнив, что он не принадлежит ни к LLA, ни к какому-либо другому политическому пространству, он выступил в защиту долларизации как реформы, рассчитанной на десятилетия и устойчивой к плохим правительствам, особенно популистским. И хотя, по его мнению, долларизация не заменяет необходимости проведения фискальной, трудовой, нормативной и пенсионной реформ, которые требуют времени, она имеет шанс вызвать экспансионистскую корректировку, если удастся добиться резкого снижения инфляции. "По мнению Качаноски, экономические показатели Аргентины с ее высокой инфляцией и снижением ВВП на душу населения в последние десятилетия сравнимы только с Венесуэлой и Зимбабве, где рухнули правительства и государства". "В качестве контраргумента он отметил, что долларизация позволила Эквадору за два года снизить инфляцию со 100% до 5%. Он также привел в пример Сальвадор и Панаму, хотя эти три страны практически не имеют ничего общего с экономической и производственной структурой Аргентины. "Его предложение для аргентинского случая состоит в том, чтобы разделить обязательства BCRA в песо на три группы: банковские депозиты, текущие активы и процентные обязательства с различными мерами. "А поскольку долларизация при рыночном равновесном курсе не имеет ответа, то сделать это может только новое правительство", - добавил он. "Долларизация банковских депозитов не требует долларов, поскольку речь идет о смене расчетной единицы, а банки имеют большой объем транзакционных денег в качестве платежного средства, если только не произойдет бегство с долларовых депозитов. В качестве оборотной валюты он предлагает объединить песо с долларизацией в течение одного года для их погашения, как это сделал Эквадор. Однако он признал, что "Лелики" и другие процентные обязательства в песо являются наиболее сложной частью предотвращения плана Bonex или дефолта, поскольку в BCRA нет долларов. Поэтому он предложил рекапитализировать его через валютный стабилизационный фонд (FEM), находящийся вне юрисдикции Аргентины, управляемый иностранными банками, "уставом" которого будет компьютер. "Лелики" будут обмениваться на краткосрочные облигации в долларах по курсу США. котируются на рынках. К этому можно добавить выкуп активов из Фонда гарантий устойчивости (ФГС) без выхода на рынки с целью их размещения в ЕМФР. После выполнения поставленных задач она распускается, а активы возвращаются в BCRA. "Реформа не бесплатна, потому что Казначейство должно оплачивать облигации. Трудно поверить, что ЛЛА, не имея большинства в Конгрессе, сможет достичь политического консенсуса для реализации этой схемы".