Несмотря на активные покупки резервов, их объем с начала года составил всего 800 млн долларов США

Центральный банк (BCRA) с начала года закупил около 3,3 млрд долларов США, и валовые резервы демонстрируют улучшение по сравнению с критическим уровнем, который наблюдался в Аргентине, когда Хавьер Милей вступил в должность в декабре 2023 года. Однако за этим восстановлением скрывается вопрос, который вновь возникает у инвесторов: какая часть этих долларов останется в распоряжении для погашения предстоящих долговых обязательств. Согласно частным отчетам, с начала года накопление резервов составило 800 млн долларов США. «Дело в том, что значительная часть валюты, приобретенной BCRA, используется для погашения финансовых обязательств государственного сектора. Другими словами, хотя денежно-кредитный орган покупает доллары на рынке, многие из этих средств в конечном итоге снова уходят на погашение долга или других внешних обязательств. Эта проблема преследовала экономическую команду в первый год правления и сопровождает ее с тех пор из-за неспособности вернуться на рынок добровольного кредитования на Уолл-стрит. «По оценкам консалтинговой компании Analytica, с 2 января BCRA приобрел валюту на сумму 3,285 млрд долларов США. Однако, если учесть позиции ЦБ Аргентины и Министерства финансов, фактический объем накопленных долларов гораздо меньше. Согласно этим расчетам, совокупный объем поступлений с начала года составляет всего 800 млн долларов США, что значительно ниже 3788 млн долларов США, которые должны были быть собраны для покрытия обязательств на шесть месяцев. «Частично эта разница объясняется выплатами, произведенными в первые месяцы года. Среди них — около 800 млн долларов, выплаченных Международному валютному фонду (МВФ), и около 1 млрд долларов, связанных с Bopreal, а также другие финансовые операции Казначейства. «Данные, помогающие понять динамику, показывают, что, согласно прогнозам консалтинговой компании Eco Go, Казначейство купило у Центрального банка Аргентины (BCRA) около 3,5 млрд долларов с начала года. Из этой суммы около 2 млрд долларов США было использовано для погашения обязательств перед держателями облигаций в январе. «Хотя покупка резервов была значительной, особенно для этого времени года, ее все еще недостаточно, чтобы развеять сомнения относительно того, откуда будут взяты доллары для погашения долга в середине года», — пояснил Клаудио Капраруло, директор Analytica. Этот разрыв между покупками Центрального банка и фактическим накоплением резервов является одним из показателей, за которым наиболее внимательно следят международные инвесторы. Оценки Eco Go показывают, что чистые резервы Центрального банка остаются в отрицательной зоне почти по всем методам расчета. По данным этой оценки, их объем составляет около 2,9 млрд долларов США, тогда как другие расчеты дают еще более низкие цифры. «Тем не менее, внешнеэкономическая ситуация сегодня выглядит гораздо менее уязвимой, чем та, которую унаследовало нынешнее правительство. В декабре 2023 года уровень резервов был одним из самых критических моментов в макроэкономике Аргентины. «Кроме того, часть недавнего улучшения валовых резервов также объяснялась переоценкой золота, которая увеличила стоимость активов BCRA в долларах». В недавних отчетах сам ЦБ Аргентины пояснил, что одним из основных факторов, обусловивших низкие темпы накопления резервов, было отсутствие доступа к международному рынку для рефинансирования погашаемых долговых обязательств, что вынудило Минфин использовать валюту для погашения обязательств вместо их пролонгации. Этот вопрос также поднимается в ходе переговоров правительства с МВФ в рамках второго обзора аргентинской программы. «По словам источников, близких к этим переговорам, организация положительно оценила некоторые решения в области экономической политики, такие как корректировка валютных коридоров с учетом инфляции и продолжение закупок валюты со стороны ведомства, возглавляемого Сантьяго Баусили». Однако технический персонал Фонда считает, что нынешние темпы накопления еще не означают существенного укрепления международных резервов страны, что является ключевым фактором для оценки внешней устойчивости экономического плана. «Этот вопрос также поднимается в ходе переговоров экономической группы с крупными фондами и международными банкирами. В ходе недавней «Аргентинской недели» правительственные чиновники отстаивали стратегию, заключающуюся в том, чтобы пока воздерживаться от выпуска долговых обязательств на международных рынках. Министр экономики Луис Капуто подчеркнул, что страна будет и впредь выполнять свои обязательства, одновременно разрабатывая альтернативные финансовые инструменты для рефинансирования погашаемых долгов. «Среди вариантов, рассматриваемых экономической командой, фигурирует возможность получения двустороннего финансирования от союзных стран — альтернатива, которая, как и предсказывала газета LA NACION, стала обсуждаться в ходе встреч с инвесторами и банкирами». Цель заключается в том, чтобы покрыть часть потребностей в иностранной валюте, не возвращаясь пока на международные рынки, где страновой риск, который на прошлой неделе закрылся на отметке 584 базисных пунктов, по-прежнему остается на уровнях, которые правительство считает слишком высокими для выпуска долговых обязательств по разумным ставкам. «Финансовый календарь на ближайшие месяцы объясняет, почему эта дискуссия вышла на первый план. 9 июля истекает срок погашения глобальных облигаций на сумму около 4,2 млрд долларов США, что является одним из самых значительных платежей года для Аргентины. «В этом контексте темпы накопления резервов стали одной из переменных, за которой рынок следит наиболее пристально. Хотя внешнеэкономическая позиция сегодня лучше, чем та, которую страна унаследовала в конце 2023 года, и Центральный банк Аргентины продолжает покупать доллары, для инвесторов остается открытым вопрос: сколько из этих средств действительно останется в распоряжении для погашения предстоящих долговых обязательств».