Инфляция: денежное явление, но не только денежное

В последние месяцы в дискуссии об инфляции в Аргентине вновь возродилась классическая экономическая идея: что инфляция, по сути, является монетарным явлением. Президент Хавьер Милей и министр экономики Луис Капуто настаивали на этой концепции, отмечая, что эмиссия денег для финансирования государственных расходов является основной причиной инфляционных процессов. Исторический опыт Аргентины даёт им прочную основу для отстаивания этой позиции. «Однако для полного понимания недавней динамики цен необходимо учитывать совокупность переменных, влияющих на денежный процесс, а не только количество денег. Экономическая реальность несколько сложнее, чем одно единственное объяснение». В течение последних месяцев различные денежные агрегаты демонстрировали весьма умеренную динамику. Некоторые показатели денежной массы даже продемонстрировали небольшое снижение в номинальном выражении в первом квартале года. Это означает, что денежная масса перестала расти теми темпами, которые были характерны для других этапов нашей недавней истории. «Такая динамика согласуется с замедлением инфляции, наблюдавшейся в последние месяцы. Когда денежная масса растет меньшими темпами, давление на цены также, как правило, снижается». Однако для полного понимания этого явления следует вспомнить основное уравнение количественной теории денег: M × V = P × Y. «В этом равенстве M обозначает денежную массу; V — скорость обращения денег; P — общий уровень цен; а Y — уровень экономической активности или объем производства». Если бы скорость обращения и объем производства оставались постоянными, любое увеличение денежной массы в конечном итоге привело бы к пропорциональному росту цен. Именно по этой причине экономисты-монетаристы утверждают, что инфляция является монетарным явлением. Однако опыт показывает, что ни скорость обращения, ни уровень экономической активности не являются абсолютно стабильными величинами. «Скорость обращения зависит от ожиданий. Когда население опасается ускорения инфляции, оно стремится быстрее избавиться от своих денежных сбережений. В этом случае деньги переходят из рук в руки быстрее, и цены могут расти, даже если денежная масса не увеличивается значительно. Напротив, когда растёт доверие и повышается спрос на деньги, скорость обращения снижается, а инфляция имеет тенденцию к замедлению». Похоже, что нечто подобное произошло недавно. После всплеска инфляции, зафиксированного в начале года, ожидания вновь стабилизировались, а спрос на деньги продемонстрировал частичное восстановление. Это изменение способствовало снижению ценового давления. «Третьей важной переменной является уровень экономической активности. Когда экономика производит больше товаров и услуг, тот же объем денежной массы может обеспечить больший объем транзакций. Следовательно, экономический рост помогает поглощать ликвидность и выступает в качестве фактора, сдерживающего инфляцию». Текущие оценки указывают на то, что валовой внутренний продукт будет продолжать расти в течение этого года. Это восстановление является ещё одним благоприятным фактором для укрепления дезинфляции. «Таким образом, утверждение о том, что инфляция является монетарным явлением, по-прежнему в основном верно. Без бюджетной дисциплины и контроля над эмиссией стабилизировать экономику невозможно. История Аргентины предлагает бесчисленные примеры этого». «Но верно и то, что динамика инфляции зависит от других факторов, влияющих на скорость обращения денег и на уровень производства. Игнорирование этих факторов привело бы к неполному пониманию экономического процесса». «Хорошая новость заключается в том, что сегодня основные денежно-кредитные показатели демонстрируют динамику, совместимую со все более низким уровнем инфляции. Фискальная корректировка, отказ от монетарного финансирования дефицита и постепенное восстановление доверия дают заметные результаты». «Впереди ещё долгий путь». Окончательная стабилизация требует настойчивости, последовательности в экономической политике и времени, необходимого для закрепления изменений. Однако данные свидетельствуют о том, что Аргентина гораздо ближе к тому, чтобы оставить инфляционную проблему в прошлом, чем к возвращению к дисбалансам прошлого. «Терпение, к которому призывает правительство, — это не просто политический лозунг. Это необходимое условие для того, чтобы процесс стабилизации прошел до конца и позволил достичь уровня инфляции, совместимого с устойчивым ростом и экономическим развитием». Орландо Дж. Ферререс — выпускник экономического факультета Университета Буэнос-Айреса (UBA), бывший секретарь по координации и экономическому планированию в Министерстве экономики».