По мнению JP Morgan, реформы Милея стимулируют инвестиции в Аргентину

Инвестиции в Аргентине достигли 20,4% ВВП в третьем квартале 2025 года — они остаются на высоком уровне в исторической перспективе по сравнению с выходом из конвертируемости — благодаря дерегулированию и структурным реформам, проводимым правительством Хавьера Милеи. Об этом говорится в специальном отчете JP Morgan, в котором отмечается, что страна переживает фазу восстановления капитальных затрат после многих лет стагнации, даже несмотря на то, что строительство по-прежнему отстает из-за сдерживания государственных работ, проводимого либертарианским правительством. Отличительной чертой администрации Милея было активное стремление к дерегулированию и широким структурным реформам, направленным на раскрытие скрытого потенциала роста Аргентины», — заявил гигант с Уолл-стрит. Хотя финансовые рынки по-прежнему сосредоточены на процессе макроэкономической стабилизации и возвращении страны на глобальные рынки капитала, в отчете отмечается, что «важный, хотя и недооцененный микроэкономический импульс уже набирает обороты», закладывая основу для устойчивого восстановления инвестиций после многих лет застоя. Согласно анализу, к третьему кварталу 2025 года объем инвестиций в основной капитал был почти на 9% выше среднего показателя за 2004–2024 годы и на 2% выше уровня, зафиксированного в четвертом квартале 2023 года, когда Хавьер Милей вступил в должность президента. Хотя в сезонно скорректированном выражении наблюдалось снижение по сравнению с предыдущим кварталом, организация подчеркнула, что уровень инвестиционной активности остается высоким. В отчете напомнили, что «V-образный» подъем, начавшийся во втором квартале 2024 года, был прерван рядом экономических потрясений, в том числе валютными напряжениями, связанными с соглашением с МВФ, и длительным периодом исключительно жестких денежно-кредитных условий. В процентном отношении к реальному ВВП инвестиции в третьем квартале были на 1,3 процентных пункта выше, чем в том же периоде предыдущего года, и на 1,2 пункта выше исторического среднего показателя, хотя все еще на 2,7 пункта ниже максимума, достигнутого в 2011 году. В качестве причины такого результата в отчете отмечается изменение структуры капитальных затрат: наибольший рост был обеспечен за счет инвестиций в машины, оборудование и транспортные средства, в то время как строительство по-прежнему сдерживало рост. «Это отставание было особенно заметным в течение первых двух лет нынешней администрации. По данным банка, доля строительства в ВВП с 2024 года составляла в среднем 7,2% и выросла до 7,6% в третьем квартале 2025 года, что значительно ниже 9,4%, которые она составляла в 2011 году. В отчете эта динамика объясняется программой жесткой бюджетной экономии, которая привела к приостановке инфраструктурных проектов и резкому сокращению государственных инвестиций. «В связи с приостановкой государственных работ строительство все в большей степени зависит от частного капитала, что ограничивает масштабы и темпы деятельности», — отметил он. «Еще одним центральным элементом анализа является источник финансирования капитальных затрат. В текущем году импортные инвестиции составили в среднем 7,4% ВВП, что значительно превышает долгосрочный средний показатель. Для организации этот факт является ключевым для интерпретации дефицита текущего счета: около одного процента ВВП можно объяснить увеличением импорта, связанного с производственными инвестициями, что имеет более благоприятные последствия для будущего роста, чем другие внешние дисбалансы». Исторически периоды активных инвестиций — в частности, в машины, оборудование и инфраструктуру — совпадали с ускорением потенциального роста», — говорится в отчете. В этом контексте банк считает, что, если текущее восстановление укрепится и распространится на строительство и инфраструктуру, Аргентина может двинуться к устойчивому улучшению своего потенциального роста в среднесрочной перспективе. Однако в отчете содержится предупреждение, что продолжение этого процесса будет зависеть от макроэкономической стабильности, продолжения реформ и доступа к финансированию. «Любое изменение благоприятной конъюнктуры, рост неопределенности в экономической политике или внешние шоки могут повлиять на накопление капитала и замедлить прогресс в направлении более высокого потенциального роста», — заключается в отчете.