Восемь лет ожидания: ключи к пониманию нового выпуска долговых обязательств, выпущенных правительством

Более оптимистичная финансовая ситуация в стране, рост облигаций, стабильный страновой риск и стабильный курс доллара, увеличение притока долларов, недавние размещения компаний и провинциальных правительств, а также значительные выплаты по долгам в иностранной валюте, которые приходятся на январь, — все эти факторы побудили Луиса Капуто вернуться к тому, в чем он является экспертом: выпуску долговых обязательств. Это подтвердил сегодня министр экономики, объявив, что правительство планирует выпустить новые четырехлетние облигации (с погашением в ноябре 2029 года) с годовой процентной ставкой 6,5%. Цель состоит в том, чтобы использовать эти средства для «частичного» погашения долга, который Казначейство должно выплатить 9 января 2026 года и который составляет около 4,1 млрд долларов США. Это шаг к нормализации доступа Казначейства к международному финансированию после недавних размещений долговых обязательств администрациями Санта-Фе, Кордовы и города Буэнос-Айрес, а также несколькими частными компаниями (Vista, YPF, Tecpetrol, Pluspetrol, Pampa Energía и др.). «Однако, хотя министр Капуто приветствовал «возобновление работы рынков долговых обязательств в иностранной валюте», эта новая облигация с погашением в 2029 году будет выпущена в соответствии с местным законодательством. То есть, в случае любого нарушения или несоответствия, кредиторы должны будут обращаться в аргентинские суды, которые с точки зрения финансового рынка дают меньше гарантий, чем иностранные суды, под юрисдикцией которых обычно находятся выпуски долговых обязательств (корпоративных или суверенных). «Правительство вновь выпускает долгосрочные облигации, но, поскольку это местное законодательство, я не знаю, сколько они в итоге соберут. Они даже говорят о сборе средств для «частичного погашения» предстоящих выплат, как будто они заранее хотят привлечь мало средств», — комментирует Матиас Райнерман, бывший главный экономист консалтинговой компании Ecolatina, а ныне занимающий должность руководителя отдела макроэкономики в Banco Provincia. На рынке, однако, эту новую эмиссию, о которой сообщил Капуто, считают «хорошим знаком» на пути к урегулированию местного долга для страны, которая почти восемь лет не имеет доступа к рынку. Сегодня страновой риск Аргентины составляет 634 пункта, что далеко от показателей соседних стран, таких как Уругвай (70), Чили (92), Перу (121) и Бразилия (192). На рынке считали, что для возвращения на международные рынки риск-премия Аргентины должна сократиться еще на 100-150 базисных пунктов. «Помимо этого показателя, сравнение со странами региона показывает, что процентная ставка, которую готово платить аргентинское казначейство по этим новым облигациям, выше, чем у соседей. Облигации со сроком погашения в первом полугодии 2029 года в Чили и Бразилии приносят 4,4% и 4,8% годовых соответственно. Для Уругвая его облигации с погашением в июне 2031 года приносят 5,2% годовых, в то время как облигации Перу (июнь 2030 года) и Мексики (май 2030 года) приносят 4,9% и 5% годовых соответственно, согласно данным, собранным отделом макроэкономики Banco Provincia. Последнее международное размещение аргентинского казначейства состоялось в январе 2018 года, когда президентом был Маурисио Макри, а министром финансов — Капуто. Затем страна вступила в финансовый кризис, сопровождавшийся бегством капитала, оттоком капитала и сокращением финансирования, что привело к двум пакетам финансовой помощи от МВФ. Эта администрация затем продолжила выпускать краткосрочные векселя в долларах (Letes) в соответствии с местным законодательством, которые в конце концов были «перепрофилированы» в конце срока полномочий. Уже после смены правительства и дефолта (девятого в истории) был осуществлен обмен долга, в результате которого появились новые облигации (Bonares и Globales), которые являются частью значительного объема погашения в январе. «Эта администрация, помимо периодических размещений долга в песо, провела предварительную операцию с долларами. В мае этого года она выпустила Bonte 2030, инструмент с фиксированной ставкой, который по истечении срока погашается в песо (срок погашения — пять лет, с возможностью продления еще на пять лет) и был ориентирован на иностранных инвесторов. Отличие заключалось в том, что его можно было подписать в долларах. После двух размещений (1 млрд долларов США в мае и 500 млн долларов США в июне) рост местных процентных ставок приостановил эти операции. «В правительстве приветствуют размещение этого нового долгового инструмента, объявленного Капуто, хотя и настаивают на том, что «долг не увеличивается». «Это для выплаты погашаемых облигаций», — пояснил заместитель министра экономики Хосе Луис Даза. В частности, облигации AL29 и AL30 представляют собой 1187 млн долларов США в виде погашений. Большая часть приходится на держателей из частного сектора в стране, хотя есть также часть кредиторов за рубежом и небольшая часть в руках FGS de Anses.