«Суперналог» для сдерживания роста курса доллара, по всей видимости, достиг своего предела

Вскоре после 14:00, когда краткосрочные ставки начали приближаться к трехзначным цифрам, рынок пережил резкий разворот, который отдалил их от максимальных уровней и переместил чуть выше вчерашних значений закрытия. По мнению некоторых операторов, именно правительство решило вмешаться в вторичный рынок ценных бумаг, чтобы выкупить в основном капитализационные векселя (Lecap), срок погашения которых наступает в течение следующих 20 дней, и таким образом остановить их рост. Для других это было классическое изменение рынка, связанное с движениями банков с их ликвидностью, особенно для формирования средней позиции резервов, требуемой действующим законодательством. «После ликвидации LEFI они оказались в дефиците и — после поглощения 4,7 трлн песо, которое осуществило Министерство финансов путем размещения долга — стали очень требовательными к ликвидности через залоги или даже ликвидацию ценных бумаг. Теперь, когда они восстановили равновесие, они перешли к выкупу Lecap и вышли из рынка залогов, что оказало понижательное давление на ставки», — пояснил LA NACION руководитель отдела денежных операций одного из ведущих банков. Незначительное снижение лихорадки ставок, по той или иной причине, произошло после середины дня, когда ставка по однодневным залогам достигла 80% годовых, а Lecap со сроком погашения всего через 8 дней приносила около 90% годовых. В конце дня эти доходности закрылись на уровне 58% и 73% годовых соответственно, и только из-за спада, наблюдавшегося в последние полтора часа торгов. «Это произошло также после того, как частные банки повторно обратились к Центральному банку (BCRA) с просьбой вновь открыть окно ликвидности или начать операции на вторичном рынке с Lecap (что было разрешено в рамках новой фазы экономической программы, но только в целях денежно-кредитного регулирования), что было отклонено денежно-кредитным органом, поскольку «такие действия не предусмотрены для вмешательства в ставки, которые должны свободно устанавливаться рынком», как им было сказано. Конкретно речь шла о еще одном напряженном дне на рынке, на фоне волатильности ставок, вызванной окончанием LEFI, и когда внимание операторов было приковано к тендеру, который Министерство экономики должно провести в конце этой недели, чтобы справиться с погашением почти 12 триллионов песо, накопленных к концу месяца. День начался с устойчивого и очень сильного снижения цен на ценные бумаги в песо, что привело к тому, что самые короткие Lecap достигли доходности более 100% годовых. Но около 14:30, и особенно после закрытия торговли фьючерсами на доллар, появился поток покупателей, который, возможно, был связан с официальной интервенцией, что привело к резкому снижению ставок в песо», — описал финансовый аналитик Хуан Мануэль Паласиос. «Упоминание о рынке фьючерсов на доллар не случайно. Данные показывают, что на этом рынке вмешательство BCRA (которое повторилось сегодня) значительно усилилось в последние недели, особенно в отношении более коротких сроков погашения, чтобы они не превышали 1300 песо, что способствовало тому, что объем заключенных контрактов достиг уровня, невиданного за последние 3 года». По оценкам Portfolio Personal Inversiones (PPI), открытый интерес достиг эквивалента 6304 млн долларов США, что является самым высоким уровнем не только в эпоху Милеи, но и с конца июля 2022 года (когда он составлял 7208 млн долларов США). Различные официальные лица, опрошенные LA NACION по поводу изменения ставок во второй половине сегодняшней сессии, исключили любую возможность того, что это произошло из-за покупок государственных органов. «Не ведитесь на кривую», — порекомендовал один из них. «Но на рынке все еще сомневаются, особенно потому, что считают, что рост ставок был в значительной степени официально «поддержан» для того, чтобы попытаться остановить рост доллара, вызвав так называемый «эффект жадности» и пытаясь возобновить ставки на кэрри-трейд. Именно это и ослабило давление на валюту в последние два дня. «Рынок сталкивается с проблемой ликвидности. В рамках новой денежно-кредитной политики банки, похоже, переоценили свои возможности на последних торгах по лекапам. В результате они испытывают нехватку ликвидности. Это привело к резкому росту ставки репо (ставки, по которой банки предоставляют однодневные кредиты), а также залоговой ставки. Этот рост однодневной ставки приводит к росту всех остальных ставок и является причиной значительного падения облигаций в песо, которое мы наблюдали в последние два дня. Падение облигаций (и, как следствие, рост ставок) было настолько значительным, что мы достигли TEM более 6% в краткосрочной перспективе при инфляции около 1,5%», — считает аналитик Николас Капелла из Invertir en Bolsa (IEB). «Чтобы решить свою проблему с ликвидностью, некоторые продали доллары, а другие — облигации, чтобы получить песо. Сегодня гоно в песо начали, как и вчера, с падением на 1,5%, но закончили в плюсе. Почему произошел этот разворот? Были слухи, что правительство собирается выплатить Lecaps, но также могло случиться, что проблема ликвидности системы была решена», - добавил он. В любом случае, такая передышка приветствуется, поскольку резкое повышение ставок не только угрожает осложнить государственные счета (поскольку Казначейство должно будет утвердить доходность, превышающую уже принятую на прошлой неделе), но и еще больше снижает динамику банковского кредитования, на котором в последние 15 месяцев в значительной степени основывалось восстановление экономики. Банки уже несколько дней назад приостановили новые выплаты, а компании и семьи, в свою очередь, заморозили спрос, ожидая, как будет развиваться ситуация», — признали в одном из ведущих банков.