Эдуардо Леви Йеяти: «Мне трудно понять, что является главной движущей силой качественной занятости в Аргентине».

Эдуардо Леви Йеяти является главным экономическим советником Adcap Grupo Financiero, и его роль заставляет его делить свое время между Соединенными Штатами и Буэнос-Айресом. В интервью LA NACION он подчеркивает фискальные обязательства правительства, которые высоко оценили иностранные инвесторы, но предупреждает о динамике курса доллара и его негативном влиянии на такие сектора, как промышленность и туризм. «Мне трудно понять, что является главной движущей силой роста качественной занятости в Аргентине, - говорит он. Как они видят страну из-за рубежа? Что они видят?» - Взгляд со стороны всегда более эпидермальный. Самой заметной вещью последних лет была фискальная корректировка, которая считается успешной, неожиданно успешной, и которая состоялась в основном в 2024 году. Существует также убежденность в сохранении профицита. На этом основана большая часть положительного имиджа с сугубо макро- и финансовой точки зрения. Затем, личные соображения относительно различных протагонистов сильно разнятся. Есть люди, которые поддерживают культурную повестку дня новых правых, возглавляемых Трампом, Маском, некоторыми европейскими лидерами, и Милей в какой-то степени близок к этой группе людей. Это очень поляризующая повестка дня, но больше вокруг Трампа. Как была достигнута эта фискальная консолидация? Я собираюсь многое упростить, но в первой половине года основным фактором был фактор разжижения, потому что инфляция ускорилась, а зарплаты, пенсии, даже некоторые контракты не были скорректированы, поэтому часть расходов была размыта. Социальные расходы в реальном выражении упали в первые месяцы, а затем, во второй половине года, бензопила, корректировка расходов, которая в основном направлена на сокращение трансфертов провинциям, стала гораздо более важной. И государственные инвестиции были резко сокращены во всех смыслах. Другое дело, что мы можем сказать о фискальной корректировке: мы уже провели эту корректировку, и она привела к профициту, который правительство оценивает в 1,5 % ВВП. Это - ориентир. Нет более очевидной и быстрой корректировки, чем эта, есть более незначительные корректировки, но не такого размера и глубины, как в 2024 году. Корректировка также помогла контролировать инфляцию. «- Почему?» - Не столько потому, что вам не нужно оплачивать фискальный дефицит, сколько потому, что корректировка была сократительной и привела к дисциплинированию цен, которые очень быстро пошли вверх в конце 23-го года и скорректировались вниз из-за отсутствия спроса. Этот фактор больше не способствует дальнейшему снижению инфляции. Сегодня мы находимся в ситуации, очень похожей на многие другие аргентинские стабилизационные планы, в основе которых лежала привязка к обменному курсу. Ползучая привязка сегодня является основной частью стабилизационного плана.«- А каким вы видите уровень доллара?»- Установить равновесный обменный курс очень сложно, к тому же в Аргентине настолько разные уровни производительности, что для одних секторов обменный курс очень удобен, а для других - очень болезнен. Важным с точки зрения последствий обменного курса является то, как люди воспринимают его, независимо от того, является ли он отсталым или нет. Если вы спросите меня, что произойдет в период до выборов, я думаю, что он будет продолжать отставать, потому что обменный курс - это инструмент сдерживания инфляции, а инфляция - это политический инструмент правительства. Так что да, я бы сказал, что в восприятии рынков и в восприятии реальных инвесторов обменный курс сегодня не самый привлекательный, и это имеет реальные последствия."- Почему он не привлекателен? Каковы последствия?"- У этого есть несколько последствий. Если обменный курс воспринимается как более отсталый, импорт будет расти, и вы будете импортировать некоторые вещи, которые раньше производили здесь. Аргентинские компании привыкли переходить от производства к импорту в зависимости от курса, потому что у нас циклы обменного курса повторяются. Мы живем в цикле, в котором обменный курс медленно повышается или корректируется в разгар валютного кризиса. Он никогда не находится в правильном месте. Так что компании уже занимаются этой гимнастикой, и если они увидят, что обменный курс падает и будет продолжать падать, они, скорее всего, изменят свою структуру и будут производить меньше местной продукции. Если добавить к этому тот факт, что правительство открыто, а оно открыто, в отличие от Трампа, то будет проще импортировать часть продукции, необходимой внутри страны. Что произойдет с местным производством? Внутри страны, возможно, если исключить сырьевые сектора, будет меньше экспорта, и торговый баланс ухудшится. Тем более в секторе услуг. Если вы посмотрите на счет туризма, то очевидно, что Аргентина становится более дорогой страной по сравнению с Бразилией, и у вас будет больше туристов, отправляющихся в Бразилию, и меньше бразильцев, приезжающих в Аргентину. Мы уже видим это. Профицит товаров исчез почти за последний месяц, а баланс услуг ухудшился в соответствии с нашими ожиданиями. Возможно ли, что Аргентина сможет жить с таким обменным курсом и даже с более высоким? Все возможно, но это повлияет на производство и, возможно, на занятость."- Другие циклы повышения курса заканчивались неудачно. Почему в этот раз будет по-другому?» - Хороший вопрос. Почему он будет другим, у меня есть ответ: если он будет другим, мы это увидим. Изменения налицо. Впервые мы вступаем во второй этап стабилизационного плана, основанного на обменном курсе, с солидным первичным профицитом, и, кроме того, люди верят, что он у вас будет, потому что правительство надежно фискализирует. Это хорошо. Вы увеличили экспорт, потому что добавили сектор, который, хотя и был активен раньше, растет очень быстро, и в этом году вы увидите рост экспорта энергоносителей, что означает, что у вас больше долларов. Это два новых события. Вопрос заключается в том, в какой степени положительное сальдо бюджета и структурное увеличение экспорта изменят судьбу, которая в прошлом была судьбой резкой корректировки. Есть и третий вопрос, который необходимо поднять, а именно: сможет ли правительство, возможно, в октябре, нормализовать внешний сектор без очень серьезного влияния на инфляцию. Нет способа измерить это, но я лично думаю, что перенос девальвации на цены сегодня меньше, чем в 2014 году с Кичиллофом или в 2023 году с девальвацией Массы. Сегодня есть программа, это ситуация стабильности, с фискальным профицитом, убеждениями, которых у вас не было раньше, и вы могли бы легко выйти из нее. Теперь, на практике, поскольку это не является нормативным, то, что мы думаем, может произойти, может быть другим, потому что аргентинским правительствам трудно исправить дисбаланс обменного курса, пока не стало слишком поздно. Поэтому второй актуальный вопрос: собирается ли правительство исправлять ситуацию, или оно собирается позволить ей достичь точки, где она будет исправлена более травматичным способом через процесс финансового стресса?«- И каково ваше восприятие?»- Я думаю, что экономическая команда видит, что есть проблема, которую нужно исправить, и что имеет смысл отложить это решение до выборов, потому что для правительства сейчас политически важно накопить больше власти в Конгрессе. Если бы вы сделали обменный курс более гибким сегодня, вы рискуете столкнуться с коррекцией курса, которая приведет к одному, двум или трем месяцам немного более высокой инфляции, а с политической точки зрения это не похоже на план. Что вы собираетесь делать после октября? Это зависит от диалога между экономической командой, которая, как я полагаю, нацелена на нормализацию, и от планов президента, который в конечном итоге принимает это решение. Другими словами: хотим ли мы двигаться в сторону экономики перуанского типа, которая имеет монетарную политику, центральный банк и политику укрепления своей валюты в течение последних 20 лет, или же мы хотим двигаться в сторону долларизации.«- Эта идея все еще актуальна?»- Это нужно спросить у президента, но я думаю, что он не только не исключает ее, но и по-прежнему считает, что это точка прибытия.«- Какое влияние эта схема окажет на занятость?»- Всегда стоит уточнять, с чего мы исходим. У нас уже более десяти лет идет процесс отсутствия гарантий занятости. Поэтому, если я скажу вам, что, по моему мнению, работа станет более нестабильной, я не хочу, чтобы это было истолковано как «У нас все было хорошо, а теперь из-за политики правительства...». Если взять частную рабочую силу, то в прошлом году она была разделена на три трети: одна треть - зарегистрированные «белые воротнички», одна треть - наемные «черные воротнички», чуть меньше одной трети, и еще одна треть - самозанятые. Другими словами, хорошие рабочие места в том смысле, в каком они считаются в странах ОЭСР, составляли одну треть. А еще была государственная занятость, которая сейчас сокращается. Десять лет назад у вас было 35% хороших рабочих мест, сейчас - 30. И корректировка и новая производственная конфигурация не улучшат эту ситуацию.«- Почему?»- «Потому что многие из этих рабочих мест находятся в секторах, которые сейчас находятся под контролем новой экономической конфигурации. Мы можем вспомнить текстильную промышленность, которая является очень спорным защищенным сектором, или автомобильный сектор. Этих людей нужно переобучать, но сделать это очень сложно, и в итоге они либо возвращаются домой, либо работают на более опасных работах с более низкой зарплатой. Происходит перемещение, и каждый раз, когда людям приходится переходить из одного сектора в другой, они что-то теряют. Мы, безусловно, должны проводить трудовую политику, которая помогает этим людям, но правительство действует по принципу laissez-fair, оно склонно сводить государственную политику, по крайней мере национальную, к ее минимальному выражению, и мы не видим акцента на обучении работе, на переобучении. Так что, если вы спросите меня, я считаю, что рынок труда находится под контролем. Он в плохой форме, он уже был хрупким и ухудшился, и это оказывает влияние, потому что если те же самые люди работают на худших работах с более низкой производительностью, вы растете меньше. Вы упомянули промышленность. А как насчет услуг? «Я большой поклонник туристического сектора, потому что он генерирует активность, занятость и доллары. Это единственный сектор, который отвечает трем основным целям продуктивной политики. И если у вас отстающий обменный курс и ухудшающийся баланс туризма, то с точки зрения реальной экономики это означает снижение занятости, уменьшение количества долларов, снижение активности и региональные последствия, потому что туризм очень федерален. Аргентина могла бы гораздо больше развиваться в сфере туризма, но эта конфигурация, особенно проблема обменного курса, работает против нее. Точно так же, как в ее пользу работает улучшение маршрутов воздушного транспорта и дерегулирование рынка воздушного и наземного транспорта, скажем так, все. Но мне трудно увидеть в этом большую движущую силу, способствующую росту качественной занятости в Аргентине».