Экономика Милея спустя год: низкая инфляция, нулевой дефицит и падение реальных зарплат
Новости Аргентины
10 декабря правительство Хавьера Милея завершило первый год своего правления. Что мы можем сказать о его экономическом управлении? Каковы основные положительные и отрицательные моменты? Какие задачи стоят перед ним в 2025 году? Чтобы оценить результаты работы этой администрации, необходимо начать с описания серьезной макроэкономической ситуации, оставшейся после правительства Альберто Фернандеса, поскольку без этого невозможно понять экономическую программу, которую применял Милей. Инфляция составляла 13 % в месяц, к этому следует добавить значительное отставание в различных ценах, регулируемых правительством (вода, газ, электричество, общественный транспорт, бензин и т. д.). Разрыв между официальным и финансовым обменными курсами составлял более 150 %, а международные резервы Центрального банка были отрицательными более чем на 11 миллиардов долларов. Это означало, что валютных активов монетарных властей не хватало для погашения краткосрочных валютных обязательств. Кроме того, задолженность перед компаниями-импортерами составляла более 25 миллиардов долларов. Наконец, бюджетный дефицит составлял почти 5 пунктов ВВП, а накопленный долг БКРА, знаменитых леликов, равнялся 10 пунктам ВВП. Буквально минное поле, где было слишком много песо и недостаточно долларов. Во-первых, была проведена резкая девальвация, в результате которой официальный обменный курс вырос более чем на 120 %. Это позволило значительно сократить курсовой разрыв и накопить резервы, но ценой стремительного роста инфляции, которая в декабре превысила 25 %. Чтобы сдержать ее, после девальвации Центральный банк объявил о «ползучей привязке»: он заморозил ежемесячное изменение обменного курса на уровне 2 %, чтобы он служил номинальным якорем, сдерживающим рост цен. Это сочеталось с двумя мерами, направленными на ограничение создания денег. С одной стороны, агрессивное снижение процентных ставок, направленное, прежде всего, на сокращение объема денежной эмиссии за счет процентов по процентным счетам (срочные депозиты, виртуальные кошельки или паевые инвестиционные фонды). С другой стороны, серьезная корректировка государственных расходов, позволившая правительству в первый же месяц пребывания у власти ликвидировать бюджетный дефицит, который до этого момента финансировался в основном за счет денежной эмиссии. Несомненно, главным достижением стало снижение инфляции, которое к тому же происходило гораздо быстрее, чем прогнозировали частные консультанты. Так, по средним прогнозам, инфляция в июне должна была выражаться однозначным числом - 9,1 %, а в итоге инфляция за этот месяц оказалась вдвое ниже - 4,6 %. Вторым важным достижением, которое отчасти объясняет предыдущее, стала удивительная стабильность обменного курса. Несмотря на первоначальные сомнения рынка и консультантов, в основном связанные с головокружительным ростом реального обменного курса (см. ниже), центральному банку удалось сохранить ползучую привязку в течение всего года. Кроме того, несмотря на то, что в последние несколько дней наблюдался отскок финансового курса, курсовой разрыв находится на крайне низком уровне - около 12 %. Однако для правительства самым важным достижением стало проведение «самой большой корректировки в истории», которая позволила ему сохранить фискальный баланс на протяжении всего года. С его точки зрения, именно этим - наряду с монетарной политикой, проводимой Центральным банком, - объясняется снижение инфляции и стабильность обменного курса благодаря торможению денежной эмиссии. Дело в том, что корректировка такого масштаба, безусловно, имеет свои издержки. Экономическая активность сегодня ниже прошлогоднего уровня, во многом из-за падения занятости и доходов населения. В настоящее время минимальная пенсия - даже с учетом дополнительной надбавки - на 13 % ниже прошлогодней, зарплата в государственном секторе - на 20 %, в неформальном секторе - на 23 % (хотя из-за проблем с измерением мы пока не располагаем самыми свежими данными), в частном секторе - на 4 %. Несомненно, это были основные негативные последствия экономической программы, которые правительство надеется обратить вспять в следующем году, в том числе с учетом выборов в законодательные органы. Для этого очень важно, чтобы ему удалось сохранить стабильность обменного курса и снизить инфляцию. Это главная задача, учитывая, что цена доллара сейчас находится на исторически низком уровне и в течение года росла меньше, чем инфляция. Проблема дешевого доллара заключается в том, что он стимулирует внешний спрос, будь то на потребительские товары, импортные ресурсы или туризм за рубежом. Все это приводит к росту спроса на доллары, к которому необходимо добавить выплаты по внешнему долгу, которые, если они не компенсируются аналогичной суммой в виде валютной генерации, могут дестабилизировать валютный рынок. Кроме того, следует учитывать, что в настоящее время Центральный банк не располагает достаточными международными резервами, чтобы справиться с такой ситуацией, поскольку они все еще находятся на отрицательной территории и составляют около 6 миллиардов долларов. Именно поэтому правительство решило сохранить основные правила валютного регулирования, несмотря на то, что отмена валютных ограничений была одним из его первых предвыборных обещаний. Поэтому главная задача на ближайший год будет заключаться в том, чтобы доллары продолжали снижать инфляцию, а доходы и активность росли. Правительство уже намекнуло на несколько вариантов: возобновить переговоры с МВФ, чтобы получить больше финансирования, сделать ставку на приток иностранных инвестиций через RIGI или даже снова разместить долговые обязательства на рынках. Это будет главная битва 2025 года. Телеграм-канал "Новости Аргентины"