Экономика потоков и экономика запасов

В 1960-х годах макроэкономика была связана с потоками. Совокупное потребление зависело от совокупного дохода. Как заставить людей потреблять больше? Мы увеличиваем их доход. Это так просто. Артур Сесил Пигу добавил в функцию потребления реальное количество денег - запас, но даже он в начале 1940-х годов не верил, что увеличение покупательной способности денег, ставшее следствием дефляции, существенно изменит уровень экономической активности. Сегодня в США, вероятно, продается меньше автомобилей, стиральных машин и прогулочных поездок, потому что американцы на 15 % беднее, чем всего несколько дней назад. На текущую макроэкономику влияют как потоки, так и запасы. В этой связи я обратился к тунисцу Жан-Полю Самюэлю Фитусси (1942 - 2022). Считающийся одним из интеллектуальных лидеров неокейнсианства, он породил «фитуссианские» дебаты по вопросам европейской интеграции, неравенства, благосостояния и экологической устойчивости. Но в основном его помнят потому, что с 1984 по 2008 год он занимал пост генерального секретаря Международной экономической ассоциации (МЭА); в этом качестве он посетил Аргентину в 1999 году, когда встреча проходила в Буэнос-Айресе. Он является почетным доктором, в частности, Университета Буэнос-Айреса«. Гильермо Антонио Роберто Кальво, возглавлявший МЭА с 2005 по 2008 год, прямо говорил о его работе». Вилли был очень добр, когда сказал: "Почти в одиночку Фитусси нес факел МЭА в течение 24 лет, в период, полный неспокойных времен и с небольшим бюджетом. Незадолго до одного из заседаний МЭА организация, которая организовывала встречу, объявила, что не может ее провести. Жан-Поль, сделав быстрый ход, о котором его сотрудники до сих пор вспоминают с трепетом и восхищением, сумел договориться с другим учреждением об организации встречи менее чем за год до ее начала«. »Акции никогда не были важны для правительств? Например, вопрос, возникший в Англии после Первой мировой войны, - не только восстановить золотой стандарт, но и сделать это по курсу, существовавшему в 1914 году, - представлял собой типичный конфликт между запасами и потоками. Решение о его восстановлении, принятое тогдашним министром финансов Уинстоном Черчиллем вопреки совету Джона Мейнарда Кейнса, было обусловлено тем, что не следует обманывать тех, кто купил облигации для финансирования Великой войны. Это была не только моральная, но и политическая проблема, поскольку она затрагивала около 40 % английских домохозяйств. После Второй мировой войны вопрос стоял иначе. В том числе потому, что войны и гиперинфляции размывали реальную стоимость акций. Поэтому, когда вы, де Пабло, изучали экономику, рост государственного долга в развитых странах, вызванный финансированием фискальных дисбалансов, не рассматривался как проблема. Следовательно, в то время конфликт экономической политики разрешался в пользу потоков.«- Но сейчас мы живем в другом мире.»- Это правда. Вспомните, например, денежную эмиссию, вызванную кризисом субстандартного кредитования 2007-2008 годов. Соотношение государственного долга к ВВП во многих наиболее экономически развитых странах достигло уровня, который еще несколько десятилетий назад заставил бы вскружить голову любого аналитика. «В чем проблема?» - Различное влияние решений о потоках и запасах на объем производства, занятость и инфляцию. Более конкретно, различный характер и скорость принятия этих решений.«- Объясните.»- Давайте подумаем о платежном балансе страны. Экспорт не увеличивается в одночасье; даже обнаружение месторождения экспортируемого товара требует времени до начала операций. Вместо этого в одночасье произошел как приток, так и отток финансового капитала, что вызвало серьезные проблемы в реальной экономике. При соотношении евро и доллара ниже 1 к 1 любой производитель сыра во Франции получал поздравления от властей; при соотношении 1,50 к 1, при использовании той же технологии, его называли неэффективным. "Вы хотите сказать, что экономическое положение людей зависит от движения акций? Давайте персонализируем, чтобы понять. Экономическое положение многих людей зависит от решений других людей, держателей акций и долей. Пример Соединенных Штатов сегодня очень нагляден в этом отношении. Вы видели, что несколько дней назад президент Дональд Трамп решил «приостановить» тарифный спор, который он ведет с большей частью остального мира? "Ну, это решение не имело никакого отношения к логике международной торговли, то есть к потокам импорта и экспорта, а было связано с тем, что в результате воздействия вышеупомянутых заявлений на цены акций и государственных облигаций в США значительная часть населения почувствовала себя на 15 % беднее, чем несколькими днями ранее; и если - следуя Пигу - мы включим стоимость богатства в число факторов, определяющих совокупное потребление, то спрос на товары длительного пользования должен был снизиться. Потому что когда люди чувствуют себя беднее, они продолжают есть, но откладывают замену автомобилей и бытовой техники.«- Как наиболее экономически развитые страны будут сокращать свой государственный долг?»- Вы спрашиваете меня о реальной стоимости, или покупательной способности, ценных бумаг вышеупомянутого долга. Есть два способа: фискальный профицит или инфляция. Первый вариант немыслим: как в случае с Аргентиной, государственный сектор может генерировать достаточный фискальный профицит, чтобы выплачивать проценты по государственному долгу, но не погашать его. Азартная игра нынешнего правительства заключается в том, что повышение рейтинга риска государственного долга позволит институциональным инвесторам покупать ценные бумаги, что повысит цены, а значит, снизит страновой риск и, следовательно, повысит шансы на добровольное продление сроков погашения государственного долга. Другая альтернатива - инфляция. Один экономист, фамилию которого я не помню, сказал, что его предложение по поводу одиннадцатой заповеди звучит так: «Ты не должен начинать инфляцию»; предложение, которое вы, аргентинцы, должны поддержать. Все это говорит о том, что пока мы будем продолжать в том же духе, но зная, что с точки зрения экономической политики гораздо сложнее управлять ситуацией, когда важны акции, чем когда работают только потоки.«- Дон Жан, большое спасибо.»