Экономика в замедленной съемке до выборов

Институт международных финансов (IIF), влиятельный вашингтонский аналитический центр, объединяющий крупнейшие международные банки и фонды, планирует провести экономический форум в Буэнос-Айресе в конце месяца. Это произойдет впервые за последние десятилетия. В Аргентине Хавьера Милея есть история, которую мир находит привлекательной. В этом нет никаких сомнений. Однако для инвесторов эта привлекательная история в то же время является историей, которая начинает развиваться в замедленном темпе. В связи с предстоящими промежуточными выборами в стране инвестиционный мир, похоже, намерен повременить с принятием важных решений". "Многие сделки по слияниям и поглощениям отложены до сентября-октября. Бизнес по слияниям и поглощениям застопорился", - признается человек, обычно активно участвующий в такого рода операциях. Кандидатура Кристины Киршнер, пусть даже в качестве провинциального депутата по третьему избирательному округу, не осталась никем незамеченной. Это предупреждение о том, что модель, которая уже много лет отталкивает крупный капитал, все еще может иметь социальную поддержку. Политика также начинает играть все большую роль по мере приближения календаря выборов. Сессия в среду в Палате депутатов - лишь один из примеров. Помимо искренности требований об улучшении положения пенсионеров и инвалидов, реальность такова, что законопроекты были поверхностными, когда речь шла об определении источников финансирования обеих инициатив. "Понятно, что правительство, которое ставит бюджетный профицит в основу своего экономического плана, уже объявило, что наложит на них вето. Однако голосование в парламенте продемонстрировало нечто большее, чем оппозиция, которая все еще может внести коррективы в планы правительства: «Губернаторы, даже те, кто до сих пор оказывал поддержку - такие как Сальта, Тукуман и Катамарка, - могут воспользоваться законодательной слабостью правительства, чтобы в ближайшие месяцы провести переговоры об обязательствах, которые президент Милей до сих пор не выполнил». «Правительство страны не понимает, что оно не может переложить на нас все обязательства и не дать нам денег», - сказал один из губернаторов, считающийся его союзником. "Это неустойчиво. У провинций есть долги, и нам тоже нечем их покрыть«, - признал он. »Несмотря на действия правительства, не исключено, что ближайшие месяцы будут более требовательными в плане расходов". «Возможно, те 1,8% ВВП, которые, по нашим расчетам, потребуют два законопроекта [о пенсиях и инвалидности], окажутся не такими дорогими, как те, которые потребуют от нас союзники, чтобы не отменять вето», - пошутил один из членов правящей партии сразу после окончания голосования. Политический опыт правящей партии снова подвергнется испытанию. Пока все идет не так уж плохо: "Сейчас время красивых цифр. Даже Национальный институт статистики и переписей (Indec) оказался под ударом. За последние несколько недель мэры некоторых городов приходили в штаб-квартиру этого учреждения, чтобы пожаловаться на данные о численности населения. Некоторые провинции скорректировали свое вторичное участие - распределение собранных средств между муниципалитетами - и получили меньшую выгоду, чем ожидалось. Офис омбудсмена Формозы, в свою очередь, направил письмо главе Indec Марко Лаванья, объясняя, как должен измеряться CPI. На сайте Министерства финансов Формозы в заметке, опубликованной 24 мая, утверждается, что «устаревание» корзины, используемой Indec для измерения цен, «порождает сомнения в точности официальных данных», и обвиняется правительство страны в том, что оно не принимает необходимых мер для улучшения положения населения. Провинция, которая, вероятно, больше всех мухлюет с цифрами - и, несомненно, с правилами игры, - дает уроки статистики. Ирония судьбы. "Статистические данные часто подвергаются сомнению просто потому, что людям не нравится то, что они говорят. Их отрицание не меняет реальности, а лишь усложняет ее понимание и преобразование", - написал на этой неделе в Интернете Икс Лаванья, который безупречно ведет себя во главе Indec. "Но частный сектор также начинает наблюдать сдерживание ожиданий. Первые полтора года работы правительства принесли неожиданные результаты. Никто не ожидал, что такой политический аутсайдер, как Милей, сможет ликвидировать бюджетный дефицит из месяца в месяц, резко замедлить инфляцию - по средним оценкам, в мае она составит 1,9 % в месяц, если подтвердится, то это самый низкий показатель с января 2018 года, если не считать пандемии в 2020 году, - а также договориться с политиками таким образом, чтобы поддерживать свой план в течение долгого времени. Это были отличные результаты за короткий период времени. Теперь, в условиях менее острой экономики, частный сектор начинает уделять внимание каждому из своих предприятий. Многие компании начали переход - не всегда гладкий - к новой реальности. «Банк Насьон», который в этот четверг получил известие о том, что Апелляционный суд Ла-Платы решил приостановить действие постановления, позволявшего ему стать акционерной компанией, выполняет домашнюю работу, чтобы иметь возможность выпустить облигации за рубежом. Но Nación нужна ликвидность, если он хочет продолжать наращивать объемы кредитования. У банка, активы которого составляют почти 50 миллиардов песо, почти 38% размещены в государственных ценных бумагах, которые он не может продать (это привело бы к резкому падению их цены). Чтобы соблазнить Уолл-стрит, банк уже несколько месяцев работает над улучшением своей структуры расходов. В тишине, например, он сократил число сотрудников с 17 500 в декабре 2023 года до 16 800 в конце прошлого года, согласно последним данным Центрального банка (BCRA). "В целом финансовая система стремится к повышению коэффициентов эффективности. Инфляции больше нет, и больше нет велосипеда, который финансирует надуманные расходы. Поэтому в целом в последние месяцы зажглась тревожная лампочка из-за тенденции к росту уровня просрочки. Хотя этот показатель еще не вызывает беспокойства, тенденцию, по крайней мере, стоит отслеживать: "Банки видят, что есть много семей, у которых были долги в песо, которые привыкли к тому, что их расходы разжижаются инфляцией, и которые теперь оказываются с балансом, который трудно оплатить. Все крупные банки ограничили свои ипотечные линии: они повысили ставки и требования к выдаче ипотечных кредитов. «Это не большой бизнес, а финансирование ограничено», - оправдываются они, - «Просрочка также наблюдается среди малых и средних предприятий, которые были сильно закредитованы и теперь не имеют ожидаемого уровня активности для погашения своих долгов». «Мы особенно остро ощущаем проблему среди строительных МСП», - признает один из ведущих банков. Они брали кредиты в песо по высоким ставкам, и сегодня бизнес не в состоянии их выплатить". "Но это не проблема исключительно малых и средних предприятий. В крупных компаниях также появляются новые примеры задолжавших компаний, которые начинают жонглировать своими финансами". На этой неделе рынок обратил внимание на Aconcagua Energía. В прошлом месяце компания безуспешно пыталась выпустить международные облигации. И хотя в среду она выплатила долг в срок и по форме, вчера ее бумаги упали до 59 долларов США по номиналу. "Два директора компании, тем временем, объявили о своей отставке в заявлении на бирже. Источники, близкие к компании, сообщили, что для выхода из сложившейся ситуации рассматривается возможность привлечения частного кредита от международных институтов, местного финансирования и продления долгосрочных соглашений о поставках углеводородов, а также присоединения стратегического партнера путем увеличения капитала. "Трудно предположить, что в таких условиях ситуация с занятостью улучшится. Одним из показателей, свидетельствующих о стагнации официальной занятости, является система зарплатных счетов. С декабря 2023 года по февраль этого года, последние доступные данные, она сократилась всего на 100 000 единиц, до 10,3 миллиона зарплатных счетов. Это, вероятно, одна из самых чувствительных переменных, которую необходимо отслеживать в предстоящие времена. "Это будут сложные месяцы для правительства. Не столько потому, что будет много плохих новостей, сколько потому, что хорошие новости не будут столь очевидны, как это было в последние месяцы". Пока соглашение с МВФ не подписано, до выборов не будет больших новостей, которые могли бы изменить настроение рынка. Все будет происходить по одному дню.