«Сломать карусель»: предупреждение Арриазу о гибкости, которую создает новая схема BCRA для доллара

Экономист Рикардо Арриасу, один из наиболее авторитетных аналитиков в политических кругах и близкий к правительству, предсказал, что «планеты выстраиваются в одну линию, чтобы 2026 год стал великим годом для Аргентины». Однако он уточнил, что этот позитивный сценарий будет зависеть от того, «не столкнется ли карусель». Вместе со своим партнером Фернандо Маренго они проанализировали международную и местную конъюнктуру перед небольшой группой руководителей из мира бизнеса и финансов во время завтрака, организованного BlackTORO, компанией, занимающейся управлением активами предприятий и частных лиц. Оба экономиста нарисовали обнадеживающую картину для страны, хотя и подвергли сомнению изменения в обновлении валютного диапазона, объявленные вчера правительством, считая, что они могут вызвать большую неопределенность в отношении доллара и, как следствие, дополнительное давление на инфляцию. Оба отметили, что доверие к экономике улучшилось, что был собран исторический урожай пшеницы и что, вероятно, общий результат также будет очень положительным. Кроме того, они подчеркнули рост цены на золото и восстановление стоимости лития на 17%. На международном уровне они заявили, что «два черных лебедя ослабли», имея в виду торговую войну и риск финансового пузыря. Однако, чтобы избежать «столкновения карусели», Арриасу заявил, что «не следует допускать ошибок в денежно-кредитной политике, которые приведут к тому, что вместо доверия к Аргентине люди захотят бежать». Хотя он считает, что этот риск невелик, он предупредил, что «он не равен нулю». В этом контексте он подверг сомнению смягчение режима валютных коридоров, объявленное вчера президентом Центрального банка (BCRA) Сантьяго Баусили, в соответствии с которым верхний и нижний пределы коридора будут корректироваться в зависимости от прошлого уровня инфляции, а не на 1% в месяц, как это было с апреля. Они объявили о повышении верхнего предела диапазона, что вызывает неопределенность, но страновой риск пробил отметку в 600 пунктов [снизился до 580]. То есть рынок считает, что плавающий обменный курс — лучшая система. Я так не считаю», — сказал Арриазу. И добавил: «В молодости я был сторонником плавающего курса, как и все, кто учился за границей, пока не увидел, как работает долларизированная или бимонетарная экономика». Являясь сторонником политики фиксированного обменного курса или контролируемой девальвации — «ползучей привязки» на финансовом жаргоне — Арриазу отметил, что в долларизированной экономике, когда доллар движется, движутся все цены. «Наша учетная единица — доллар: чем он стабильнее, тем лучше», — утверждает он. Кроме того, он пояснил, что с введением ползучей привязки с начала правления Хавьера Милеи до апреля этого года инфляция снизилась, было куплено 25 млрд долларов резервов, которые были использованы для погашения долгов, экономическая активность восстановилась после первоначального падения и выросла на 11%. В противовес этому он отметил, что с момента введения валютных коридоров риск страны вырос, экономическая активность застопорилась, а доллары не покупались. «В чем же преимущество?» — спросил он себя. Чтобы подкрепить свою точку зрения, он подчеркнул: «Есть люди, которые считают, что неопределенность — это хорошо. Я так не считаю». И добавил: «Правительство заявляет, что индексирует не обменный курс, а его диапазон. Это верно, но когда я работал в правительстве — в качестве советника по экономическим вопросам Хосе Альфредо Мартинеса де Оса — мне приходилось управлять системой ползучей привязки с денежно-кредитным контролем. Инфляция никогда не снижается, когда индексируется обменный курс, потому что из-за большей гибкости возникает больше неопределенности». Маренго согласился с этим диагнозом и предупредил о возможных последствиях негативного шока для спроса на деньги, как это произошло в месяцы перед выборами. «Отсутствие уверенности в обменном курсе в Аргентине имеет свои последствия», — отметил он. По его словам, после экономических и политических событий сентября и октября обменный курс приблизился к верхней границе диапазона, и денежно-кредитная политика вновь стала приближаться к прежней схеме с ежемесячной корректировкой на 1 %. «При нынешней схеме верхняя граница диапазона становится эндогенной и начинает зависеть от уровня инфляции двухмесячной давности. Уже нет такой уверенности в том, где находится эта верхняя граница, что может вызвать неопределенность в отношении обменного курса. И когда есть неопределенность, если процентная ставка не компенсирует ее, мы, аргентинцы, долларизируем портфели», — заявил он. Экономист согласился с экономической командой в том, что монетизация экономики находится на минимальном уровне. В этом смысле он утверждал, что если процесс ремонетизации продолжится, спрос на песо возрастет, а поскольку Центральный банк не осуществляет первичную эмиссию, это может привести к повышению обменного курса. «ЦБР объявил, что этот спрос на деньги будет удовлетворен за счет покупки долларов и эмиссии песо без их стерилизации, что, на мой взгляд, правильно», — отметил он. Тем не менее, он предупредил, что основной риск возникает в негативном сценарии: «Если спрос на деньги упадет, обменный курс вернется к верхней границе диапазона, что вызовет ожидания инфляции, и верхняя граница снова станет эндогенной». Наконец, оба аналитика подчеркнули, что Аргентина — единственная страна, которая, несмотря на лучшие макроэкономические показатели, сохраняет страновой риск, в три раза превышающий средний показатель по Латинской Америке и в десять раз превышающий показатель Парагвая и Уругвая. «Это происходит потому, что мы — серийные мошенники», — заявил Арриазу. И заключил: «Аргентина имеет частный долг перед рынком, равный всего 19 % ВВП, один из самых низких в мире, и тем не менее нас спрашивают, как мы собираемся его выплатить. Это происходит потому, что мы серийные мошенники».