Повышение ставок для сдерживания доллара увеличивает стоимость финансирования для предприятий и угрожает экономической активности.

Стратегия правительства по поддержанию высоких реальных процентных ставок с целью сдерживания давления на валютный курс и замедления инфляции начинает оказывать побочное влияние на реальную экономику. Хотя официальная цель состоит в том, чтобы предотвратить резкий скачок курса доллара в преддверии выборов, предприниматели и экономисты предупреждают, что стоимость финансирования резко возросла, что сказывается как на семьях, так и на предприятиях. Эта динамика может привести к снижению активности в ближайшие месяцы. Фактически, экономика уже вступила в фазу стагнации с момента достижения пика активности в феврале этого года. Два сектора, создающие наибольшее количество рабочих мест — промышленность и строительство — еще не восстановили уровни, которые были в ноябре 2023 года. «Промышленность зафиксировала падение на 1,6% с начала года и находится на 1,8% ниже уровня ноября 2023 года. Строительство демонстрирует рост на 1,3% за тот же период, но все еще находится на 19,7% ниже уровня ноября 2023 года», — отмечается в отчете Банка Галисия на основе официальных данных Indec. В этом нестабильном контексте денежно-кредитная политика Центрального банка (BCRA) вошла в вихрь после решения экономической команды отменить ликвидностные векселя (LEFI), инструмент, доступный исключительно для банков. С тех пор ставки начали расти и превысили 60% годовых, что в месячном исчислении означает эффективную ставку более 4% для финансирования на срок менее 60 дней, при этом инфляция остается ниже 2% в месяц. «Хотя банки, аналитики и компании считали, что волатильность будет временной, теперь все сходятся во мнении, что правительство стремится сохранить дорогое финансирование, чтобы гарантировать стабильный обменный курс по крайней мере до выборов». «Реальные процентные ставки достигают очень высоких уровней: более 2% в месяц. Практически ни одна экономика не может поддерживать свой производственный аппарат с такими затратами», — предупредил Лоренцо Сигаут Гравина, экономист консалтинговой компании Equilibra. Он сказал, что с середины июля, после отмены LEFI и мер по поглощению песо, краткосрочные ставки практически удвоились по сравнению с ожидаемой инфляцией. «Это полностью сказывается на кредитовании. Банки, обеспокоенные ростом просроченной задолженности семей, начали ограничивать кредитование. Даже здоровые компании, имеющие долги, сегодня сталкиваются с очень дорогостоящим оборотным капиталом», — добавил он. «Кредитование было ключевым двигателем быстрого экономического восстановления в прошлом году, особенно для покупки товаров длительного пользования, таких как автомобили, мотоциклы и бытовая техника. Некоторые магазины даже сохранили предложения «беспроцентных платежей», чтобы стимулировать потребление. «Высокие ставки уже распространяются на все линии финансирования, на компании и частных лиц. Беспроцентные платежи еще не исчезли, но их становится все меньше. Если магазины перестанут покрывать эти расходы, это повлияет на потребление товаров длительного пользования», — предупредил Габриэль Кааманьо из консалтинговой компании Outlier. По его мнению, замедление кредитования частного сектора было очевидным уже в июле, и в августе оно, вероятно, полностью прекратится. «Сегодня компании платят за авансы по текущим счетам плюс проценты при инфляции 2% в месяц, а год назад инфляция составляла 5%. Просроченная задолженность выросла с 2% до 5% за несколько месяцев, причем в большей степени это коснулось семей, чем компаний», — отметил Матиас Сурт, экономист из Invecq. Тем не менее, он подчеркнул, что небольшая глубина аргентинской финансовой системы ограничивает системное воздействие столь высоких ставок, хотя и призвал к «менее безумным ставкам» и большей плавающей валютной курсу для стабилизации цен. Ситуация особенно беспокоит Аргентинский промышленный союз (UIA). Его главный экономист и исполнительный директор Диего Коац предупредил, что многие компании страдают от дополнительных ограничений из-за задержек с возвратом налогов, таких как НДС, налог PAIS и налог на валовую прибыль, а также от проблем с ликвидностью. «Это вынуждает их финансироваться по очень высоким ставкам, что оказывает давление на прибыльность. «Если ставки не снизятся, спрос на кредиты уменьшится, а затраты для компаний, имеющих долги, увеличатся в условиях снижения производства и давления со стороны импорта», — сказал он. «В Аргентинской палате торговли и услуг (CAC), напротив, преобладает более умеренная точка зрения. Ее главный экономист Матиас Болис Уилсон напомнил, что повышение ставок является обычным инструментом денежно-кредитной политики и что в контексте финансовой волатильности и предстоящих политических решений это «временная» мера, которая не окажет существенного влияния на экономическую активность, если не будет затягиваться. «Мы не получаем общих жалоб от наших партнеров. Влияние зависит от финансового рычага каждого бизнеса», — заявил он и подтвердил, что прогноз роста ВВП на уровне около 5 % к 2025 году остается в силе. Тем не менее, экономисты и бизнес-ассоциации сходятся во мнении, что длительная схема высоких реальных ставок, которая, по прогнозам рынка, сохранится как минимум до октября, приведет к удорожанию оборотного капитала, ограничению доступа к кредитам и может снизить рентабельность даже самых устойчивых компаний. Неизвестно, не окажется ли цена охлаждения экономики в преддверии выборов слишком высокой для деятельности, которая в ряде секторов уже демонстрирует признаки стагнации. «Помимо экономической ситуации, инвесторы также внимательно следят за политическим капиталом правительства. В этом контексте они отмечают, что, в то время как в ноябре 2023 года опросы указывали на инфляцию как на главную проблему страны, согласно последнему опросу «Политическая удовлетворенность и общественное мнение», который проводится раз в два месяца Университетом Сан-Андрес, эта проблема опустилась на десятое место. Сегодня же три из четырех вопросов, которые больше всего беспокоят население, — это низкие зарплаты, отсутствие работы и бедность, что, по мнению аналитиков, может повлиять на политическую маневренность и экономические решения в оставшейся части года.