Факундо Гомес Минухин, председатель правления J.P. Morgan: "Если Аргентина продолжит идти по этому пути, она сможет получить доступ к рынкам капитала к концу года".

Факундо Гомес Минухин начал работать в J.P. Morgan в 1995 году и сегодня является президентом фирмы в Аргентине, Уругвае, Боливии и Парагвае, а также главным юрисконсультом компании в Латинской Америке; он также возглавляет AmCham и был президентом arteBA. Он окончил Университет Буэнос-Айреса (UBA) и получил степень магистра права в Университете Иллинойса. Как вы оцениваете первые 100 дней работы правительства? Они обезвреживали бомбы, которые были заложены, когда они вступили в должность 10 декабря. Они получили очень сложную ситуацию, особенно с точки зрения инфляции, которая сильно ускорилась в конце, и с точки зрения резервов, которые все еще отрицательны. Вопрос о Леликах, который был большой проблемой в прошлом году, больше не стоит на повестке дня". "- В какой степени решен вопрос о Леликах? "- Я действительно думаю, что они его решили. Они также произвели впечатляющее разжижение активов в песо. Это самая устойчивая часть всего плана, в том смысле, что то, что было разжижено, уже разжижено, то есть потери уже есть. С другой стороны, в условиях инфляции, при такой либерализации цен, многие бизнесмены считали, что доллар будет расти. А поскольку доллар сдулся, это также положительно скажется на инфляции. Сдерживание доллара - это якорь для снижения инфляционных ожиданий. И сейчас это произошло относительно легко со стороны правительства."- Многие экономисты считают, что доллар отстает..."- Аргентина стала очень дорогой в долларах, и это проблема. Если это косвенное или сиюминутное явление, то оно помогает сдерживать инфляцию. Но если тенденция к повышению курса песо сохранится слишком долго, это станет проблемой для Аргентины, а в долгосрочной перспективе - и для правительства. Вот почему очень важно, чтобы в конечном итоге была ликвидирована цепо и курсы валют сблизились."- Это означает, что в краткосрочной или среднесрочной перспективе произойдет девальвация или корректировка ползучей привязки?"- Корректировка ползучей привязки может быть возможна, я не вижу большой девальвации. Но чем больше времени проходит при плоском долларе и растущей инфляции, тем ближе вероятность того, что придется девальвировать. Поэтому я думаю, что все указывает на то, что в ближайшие месяцы будет много новостей"."- Почему рынки реагируют позитивно, если все еще существуют серьезные проблемы?"- Положение Аргентины на глобальном уровне технически благоприятно для покупок, потому что было много негативного позиционирования по отношению к этой стране. И облигации торговались на уровне дефолта. Поэтому они сильно выросли, и, если ситуация в Аргентине нормализуется, они продолжат расти, потому что страна остается очень дешевым активом даже при таких ценах. От чего зависит эта нормализация? Одна из них - управляемость, то есть то, что им удастся провести законы через Конгресс и что они не отвергнут ДНУ. Другая - чтобы у людей хватило терпения пережить этот довольно сложный момент рецессии, и чтобы они смогли связать это с ростом экономики, который сегодня все еще не виден. Другими словами, между планом по сокращению расходов и планом по росту должен быть "фактор сцепления". Сегодня они делают все возможное, чтобы ужесточить экономику и войти в рецессию, что также замедляет инфляцию. Но как только инфляция будет под контролем, нужно начинать расти, иначе общество не справится. "Нужен ли вам план стабилизации?" - Я не называю это планом стабилизации, а скорее законами, которые они должны ввести, чтобы сформировать необходимые ожидания для инвестирования. На данный момент я вижу, что в финансовый сектор вкладывается много средств, особенно из-за рубежа, но в промышленный или производственный сектор все еще не так много активности. Попасть в финансовый сектор относительно легко, и выйти из него тоже относительно легко. Как только вы нормализуете финансовый сектор, вы должны увидеть, за счет чего будет происходить рост. Как вы думаете, насколько устойчива эта корректировка, которая смешивает разжижение с бензопилой? "Это только на некоторое время, потому что потом доходы начинают падать. С другой стороны, все, что было разжижено, устойчиво, потому что уже каким-то образом исчезло. Очевидно, что вопрос социального обеспечения и пенсий - самая важная часть расходов. Но мир всегда говорит - даже несмотря на девять дефолтов - "Я все еще верю, что на этот раз вы сможете повернуть все вспять". Несмотря ни на что, Аргентине всегда дают шанс на дальнейший рост. Почему так происходит? Потому что Аргентина действительно обладает невероятно уникальными факторами, такими как территория, весь сельскохозяйственный сектор, горнодобывающая промышленность, возобновляемые источники энергии, нефть и газ, туризм и даже человеческие ресурсы. Именно поэтому инвесторы, особенно финансовые, с таким энтузиазмом относятся к Аргентине, потому что в целом они склонны смотреть на это немного свысока. У нас здесь есть сервисный центр, который мы начали с нуля 10 лет назад, и сегодня в нем работает почти 4 000 человек, и мы приближаемся к 5 000. И все эти люди выполняют не простую работу, а сложную работу на должностях, которые раньше были в Соединенных Штатах. Другими словами, уровень подготовки, который имеет человек, выходящий из университета здесь, находится на том же уровне, что и любой другой человек, выходящий из университета в Соединенных Штатах. Этот человеческий талант породил огромные компании, которые сегодня работают по всему региону и миру, такие как Globant. Иностранные инвесторы проявляют такой энтузиазм? "Да, особенно в последние два месяца. Мы начинаем видеть все больше инвесторов, все больше финансовых и нефинансовых инвестиций, которые начинают пытаться понять, что происходит. Аргентина исчезала с карты, а мир развивался в другом направлении. Страна стала неинтересной для инвесторов. Но инвесторы не колеблются дважды, особенно после разочарований администрации Камбиемоса? "Финансовые инвесторы не колеблются, потому что им проще войти и выйти. А промышленные инвесторы - да, потому что для долгосрочных инвестиций им нужны более определенные рамки. Но в Аргентине есть много компаний, которые показали, что они могут очень хорошо справляться с кризисами. Есть крупные компании, которые не находятся в сложной финансовой ситуации и которые, по сути, могли бы выйти на международный рынок в гораздо лучших условиях, чем аргентинское правительство. Во всех странах есть правило, которое гласит, что доходность облигаций никогда не бывает лучше доходности суверенных компаний. Так вот, в Аргентине все с точностью до наоборот. Так что есть много важных компаний, которые начнут выходить на рынок капитала в ближайшие месяцы, если Аргентина достигнет определенной стабильности. Центральному банку удалось накопить резервы, но отчасти ценой переноса сроков импорта. Как вы видите дальнейшую картину? "Бопреаль, который в начале был довольно сложным, оказался очень успешным, и обменный курс сейчас намного лучше, чем когда он был выпущен. Это частично решило проблему. Но у вас все еще отрицательные чистые заказы. Реальность такова, что ему приходится постоянно восстанавливать резервы, и он делает это в том числе потому, что существует валютный контроль. Вот почему так трудно отменить валютный контроль. Когда им удастся его снять, экономика должна начать расти."- Должно ли снятие ограничения быть неминуемым?"- Важно, прежде всего, чтобы оно было снято правильно. Пересечение моста до момента ликвидации [сельскохозяйственного] экспорта является ключевым моментом; следующие два месяца являются основополагающими для всего этого. Доллар является конкурентоспособным для ликвидации сельской местности? Хороший вопрос, но он также может быть менее конкурентоспособным, верно? Потому что если вы задержите расчеты, это может обойтись вам дороже. В этом и заключается баланс того, как экспортер должен управлять этим."- Раньше правительство говорило о долларизации, а теперь оно говорит о конкуренции валют. Что нужно стране с точки зрения монетарной политики? "Я думаю, что правительство должно продолжать работать над вопросом дефицита, роста, увеличения резервов и снижения инфляции. Что касается конкуренции валют и долларизации, то обсуждение идет, но я не думаю, что это что-то срочное. Одним из шагов по накоплению резервов может быть обращение к МВФ с просьбой о предоставлении 15 миллиардов долларов. Есть ли место для большего долга?"- Есть, потому что долг зависит не от того, сколько у вас есть, а от того, что вы можете заплатить. Если у вас нет доступа к рынку капитала, у вас никогда не будет места для увеличения долга. Но если у вас есть доступ, то, как и любая нормальная страна, вы можете это сделать, потому что в конечном итоге долг помогает вам рефинансировать свои обязательства. Проблема заключается в том, что у вас нет доступа к рынку, а у Аргентины его пока нет. Но она должна быть в состоянии генерировать доллары для выплаты этого долга, даже если это долг перед МВФ... Если Аргентина продолжит идти по этому пути, то к концу года она сможет получить доступ к рынку капитала естественным путем, то есть инвесторы захотят купить новый долг. Это позволит рефинансировать часть долговых обязательств на ближайшие годы. Что больше всего беспокоит компании сегодня? Они с оптимизмом смотрят на предстоящий путь, но ожидают изменений в управлении и структуре. В Amcham 720 компаний, и мы говорили со многими из них, и я вижу позитивные ожидания. Но в некоторых секторах рецессия сильно ударила по ним."- Как компании ощущают влияние на занятость?"- Я думаю, они держатся."- Как долго?"- Очень трудно сказать, это во многом зависит от секторов. В J.P. Morgan все наоборот: мы растем, потому что это компания, предоставляющая услуги, и мы нанимаем таланты для роста. Финансовый сектор очень стабилен, но в целом он тоже растет. Мы принимаем людей, думая, что Аргентина пойдет по позитивному пути."- Каким вы видите выход из рецессии, в V, в U?"- Очень сложно сказать, потому что это во многом зависит от реакции общества. Если ситуация в стране нормализуется и нам удастся выйти из валютного кризиса, начать снижать инфляцию до однозначных цифр и закончить год на уровне 4%, то это очень позитивное ощущение. Даже если она останется высокой, ощущение того, что в следующем месяце инфляция будет гораздо ниже, очень важно. "