Шесть из каждых десяти песо, которые были утрачены в доходах за последние три года, связаны с экономической деятельностью

Неравномерная динамика восстановления экономики отразилась на одном из основных направлений программы Хавьера Милей — бюджетном профиците. Согласно отчету британского банка Barclays, разосланному его клиентам в минувшие выходные, на налоги, связанные с экономической деятельностью и доходами от трудовой деятельности, приходится 60 % реального снижения поступлений в бюджет в период с первого полугодия 2023 года по тот же период 2026 года. «Замедление роста в секторах, имеющих важное значение для экономической деятельности и поступлений в бюджет, таких как промышленность, строительство и торговля, контрастирует с ростом других сегментов, таких как сельское хозяйство, горнодобывающая промышленность и энергетика. Эта неоднородность начинает оставлять меньше пространства в государственном бюджете для проведения налоговых снижений, которые, например, могли бы способствовать укреплению экономики». Расчеты Barclays охватывают четыре основных источника доходов государства: НДС, налог на прибыль, взносы в систему социального страхования и налог на кредиты и дебетовые операции. В отчете отмечается, что за ухудшением доходов стоят два разных явления. Частично падение обусловлено сознательными решениями о снижении налогов и ставок. Другая часть, которую банк определяет как непреднамеренную, связана со слабой экономической активностью и стагнацией реальных заработных плат. «Это различие имеет важное значение, поскольку демонстрирует изменение динамики государственных финансов». Резкая фискальная консолидация в первые годы правления Либертарианской партии была сосредоточена в основном на расходах, и, по данным Barclays, сокращение расходов оказалось более устойчивым, чем изначально ожидала значительная часть рынка. «В первом полугодии этого года социальные расходы оказались на 14 % ниже, чем за аналогичный период 2023 года, субсидии сократились на 61 %, а капитальные расходы — на 85 %. Эти три компонента объясняют около трёх четвертей общего сокращения расходов государственного сектора». «Сейчас, однако, слабое место прослеживается со стороны доходов. По расчётам Barclays, доходы находятся на уровне, на 2,6 процентных пункта ВВП ниже показателей 2023 года. В то же время накопленный первичный профицит за последние 12 месяцев сократился с максимального значения в 1,8% ВВП в январе 2025 года до 1,2%. «Бюджетный профицит ухудшается, что в значительной степени отражает слабость экономической активности», — подытожил Barclays. Банк ожидает, что по итогам 2026 года первичный результат зафиксирует профицит в размере 1 % ВВП, что ниже целевого показателя в 1,4 %, согласованного на этот год с Международным валютным фондом (МВФ). «По мнению Barclays, это не означает, что государственные финансы вступили на неустойчивый путь». «Проведенный ими анализ показал, что профицит в размере 1 % при реальных процентных ставках на уровне 5 % и росте около 2,5 % в год по-прежнему позволил бы стабилизировать уровень долга в долгосрочной перспективе». Слабые показатели поступлений от налогов, связанные с экономической активностью, на первый взгляд могут показаться противоречащими ситуации в экономике, совокупный объем которой, как обычно подчеркивает правительство, находится на рекордных уровнях, а некоторые секторы переживают значительный рост. Ключ кроется в структуре этого восстановления. Консалтинговая компания Econviews определила это следующим образом: «Ни для кого не секрет, что значительная часть экономики не может набрать обороты». По данным консалтинговых компаний, отслеживающих эту тему, массовое потребление падает, в то время как строительство, промышленность и торговля находятся в состоянии застоя. Секторы, которые действительно растут (горнодобывающая промышленность, сельское хозяйство и энергетика), составляют всего 13 % ВВП, чего недостаточно для подъема экономики в целом. Речь не идет о кризисе, как это бывало в другие времена, но значительная часть экономики по-прежнему испытывает трудности. «Фактически, последние данные усиливают нервозность, поскольку второй квартал, судя по всему, завершится падением ВВП, а первые показатели за июль также не слишком обнадеживают», — пояснила консультант Мигеля Кигуэля. «Общие данные за июль на первый взгляд выглядели более обнадеживающими: поступления в бюджет вновь выросли примерно на 1 % в реальном выражении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года». Тем не менее, как Invecq, так и Econviews отметили, что на этот результат повлияло перенесение на июль сроков уплаты налога на доходы физических лиц, которые в прошлом году уплачивали налог в июне. Рассматривая июнь и июль в совокупности, Econviews подсчитала, что общий объем поступлений снизился на 3% в реальном выражении. «По данным Invecq, налоги, связанные с экономической деятельностью, в июле сократились на 2,7% в реальном выражении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а за первые семь месяцев 2026 года их совокупное снижение составило 2,5%. Econviews, в свою очередь, подсчитала, что эти налоги снижаются уже девять месяцев подряд». «Даже в этих цифрах прослеживаются противоречивые сигналы. По данным Invecq, поступления от НДС, рассчитанные по данным DGI, в июле выросли на 5,7 % в реальном выражении в годовом исчислении после восьми месяцев падения. Econviews рассчитала рост на 5,8 % в годовом исчислении и на 2,4 % по сравнению с июнем в сезонно скорректированных данных. Однако обе консалтинговые компании отметили, что для уплаты НДС в большей степени использовались положительные остатки по другим налогам, поэтому этот рост не обязательно полностью отражает улучшение потребления или экономической активности. «Поступления в систему социального страхования, еще один индикатор состояния городской экономики, продемонстрировали иную динамику. По данным Econviews, взносы в систему социального страхования сократились на 3,2 % в годовом исчислении и уже почти год находятся в стагнации с учетом сезонных колебаний. В данном случае, помимо ситуации с занятостью и заработной платой, влияние оказывает вступление в силу мер, предусматривающих снижение взносов для определенных категорий новых работников, оформленных на официальных условиях. «Налог на кредиты и дебетовые операции также снизился». По расчетам Invecq, реальное снижение по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составило 11,2 % в июле и 2,7 % за год в целом, хотя агентство уточнило, что на этот результат повлияли новые льготы и отсутствие одного рабочего дня». «Налоги, связанные с внешней торговлей, также снизились, хотя и по другим причинам. По данным Invecq, экспортные пошлины сократились в июле на 23 % в реальном выражении по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, главным образом из-за более низких ставок и высокой базы сравнения, а не из-за спада в сельском хозяйстве. Импортные пошлины сократились на 27%; в данном случае консалтинговая компания действительно указала среди причин снижение уровня экономической активности, помимо снижения тарифов. «Совокупность этих факторов заставляет провести разграничение: не все сокращение доходов можно отнести на счет слабой экономики. Свою роль сыграли также снижение налогов, льготы, изменения в регулировании и календарные эффекты». Однако различные отчеты сходятся во мнении, что снижение динамики городской экономики и доходов от трудовой деятельности уже стало фактором, оказывающим негативное влияние на поступления в бюджет». Перед правительством стоит задача: компенсировать снижение доходов за счёт дальнейшего «сокращения» расходов становится всё сложнее после более чем двух лет мер по стабилизации бюджета. «Invecq подсчитала, что накопленный первичный результат за первое полугодие составил 0,6 % ВВП по сравнению с 0,9 %, зафиксированными за аналогичный период 2025 года, и 1,1 % в 2024 году. Эта разница объясняется падением доходов на 5 % в реальном выражении по сравнению с предыдущим годом, в то время как первичные расходы сократились лишь на 1,9 %. «По данным консалтинговой компании, около 67 % первичных расходов приходится на статьи, индексируемые по формуле, в основном это пенсии, пособия и выплаты, в отношении которых исполнительная власть не может принимать меры без изменения законодательства. Остальные около 30 % приходятся на дискреционные статьи — субсидии, операционные расходы, трансферты и капитальные затраты, — которые сокращаются уже третий год подряд. «Invecq», тем не менее, сохранила свой прогноз первичного профицита на этот год. Однако достижение показателя в 1,4 % ВВП она назвала «сложной задачей». Для этого, как он уточнил, во второй половине года необходимо более значительное восстановление экономической активности и поступлений в бюджет, иначе правительству придётся усилить меры по сокращению расходов». «Econviews» высказало аналогичное замечание. Консалтинговая компания пришла к выводу, что «очевидных областей для корректировки уже не осталось», и предупредила, что запланированные на будущее снижения налогов должны будут компенсироваться повышением других налогов или определенным ухудшением состояния бюджета. «Эта дискуссия приобретает актуальность в свете налоговой реформы, которую готовит правительство. Econviews отметила, что, по имеющимся данным, исполнительная власть рассматривает возможность постепенной отмены налога на кредиты и дебетовые операции. По данным консалтинговой компании, этот налог приносит около 1,6 % ВВП, и эта доля делает трудноосуществимым отказ от этих ресурсов в краткосрочной перспективе без поиска альтернативных источников финансирования. «Barclays» считает, что инвесторы не будут рассматривать как проблематичные «временные и целенаправленные» меры по поддержке занятости и потребления в преддверии президентских выборов 2027 года. По мнению британского банка, «политические изменения по-прежнему остаются основным риском для финансовой устойчивости».»