Финансовый бум: инвестиции, используемые компаниями, которые финансируют себя за счет долларовых сбережений

Для некоторых это ложь, что "денег нет". Именно об этом свидетельствует тенденция, наметившаяся на финансовом рынке в последние недели: ряд компаний нашли в стране "окно возможностей" для привлечения средств и финансирования в долларах и песо. Это часть картины противоположных реалий, определяющих сегодня аргентинскую экономику. Стагнация, начавшаяся в 2023 году и углубившаяся после девальвации, с инфляционным ускорением, падением покупательной способности, сокращением продаж, завершилась в этой первой половине года постоянным выпуском долговых обязательств компаниями, которым удалось привлечь свежие средства в условиях курсового хеджирования, снижения странового риска и падения цены финансовых долларов. "Тенденцию возглавили компании энергетического сектора, такие как PAE, YPF Energía Eléctrica, Vista, Edenor и Compañía General de Combustibles, а также IRSA, гигант рынка недвижимости, возглавляемый Эдуардо Эльштейном, и ожидается, что в краткосрочной перспективе они будут продолжать активно размещать новые облигации, стремясь воспользоваться спросом на инвестиции со стороны фондов и долларовых сберегателей. Разумеется, компаниям нужны деньги, для инвестиций или выплаты других долгов, но в некоторых случаях они им даже не нужны. Проблема в том, что им удается проводить эмиссии по хорошим ставкам, и в Аргентине существует большой спрос на инструменты в долларах, которые являются более или менее безопасными", - предупреждает экономист Хосе Игнасио Бано, специалист по рынкам капитала, анализируя динамику местного рынка. "В диагностике компаний есть сочетание циклических проблем и других, вытекающих из эволюции финансовых переменных. Во второй половине 2023 года, в условиях политической неопределенности, нехватки долларов и ухудшения макроэкономических показателей, многие выбрали стратегию "подождать и посмотреть", отложив эти операции и сконцентрировав их в 2024 году. Но в то же время такие факторы, как снижение странового риска, сокращение разрыва в обменных курсах и перспективы "плоского" доллара после декабрьской девальвации, способствовали выпуску долговых обязательств частным сектором. "В начале правления Хавьера Милея контекст был не очень ясен, нужно было посмотреть, что произойдет, и было трудно принять решение", - признает финансовая команда крупной компании, выпустившей облигации в этот период. "Ставки становятся естественными, и мы видим, что все двигаются вперед в соответствии со своими планами, и есть продукты для всех требований", - добавляют они. "Среди различных возможностей, которые были представлены андеррайтерами в Аргентине, были инструменты в твердых долларах (подписка и оплата в долларах) и в песо с учетом инфляции, badlar или менее востребованная долларовая связь". "По словам Максимилиано Донзелли, менеджера по исследованиям в IOL, для многих компаний возможность возникает из их собственных цифр. Даже при страновом риске в 1670 пунктов (в ноябре 2023 года он был выше 2000) компании могут финансировать себя сами, потому что у них "очень мало долгов": "Если посмотреть на соотношение долга и EBITDA, то есть выручки или денежных средств, в большинстве компаний оно низкое, и по разным причинам они не брали долги или использовали наличные средства, а теперь у них есть маржа". А для компании возможность взять долг - это положительный момент", - говорит аналитик, который также предупреждает, что снижение странового риска и параллельное падение доллара в феврале создали "хорошее окно". "С точки зрения инвесторов, доходность связана с риском, хотя большинство компаний, которые в последнее время подали заявки на облигации, являются долларовыми генераторами (они экспортируют энергию или имеют долларовые контракты) и минимизируют проблемы, связанные с валютными несоответствиями", - считает Донзелли. Спрос на эти инструменты также связан с динамикой предыдущих месяцев и высокой долларизацией активов, как частных лиц, так и компаний, в условиях политической и экономической неопределенности предвыборного периода". "Теперь, объясняет Бано, многие обращаются к этим инструментам в качестве инвестиционной альтернативы. У тех, у кого есть несколько долларов, но нет возможности инвестировать за границу или в американские облигации, нет другого выхода, кроме этого". Согласно последним размещениям, годовая доходность по оборотным облигациям в долларах составляет от 6 до 10 % в год, в зависимости от срока и компании, выпустившей их. "Это очень разумные цифры, и призрак системного риска постепенно рассеивается, потому что резервы BCRA все еще отрицательны, но они восстанавливаются, и тенденция направлена на покупку иностранной валюты", - заключает Бано.