Цена революции в области искусственного интеллекта: данные крупных технологических компаний, вызывающие беспокойство на Уолл-стрит

«Американские технологические гиганты начинают получать отдачу от своих инвестиций в искусственный интеллект, однако растущие затраты на расширение инфраструктуры негативно сказываются на их свободном денежном потоке, и инвесторы уже обращают на это внимание». При нынешних темпах так называемые «гипермасштабируемые компании» — Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms и Oracle — к 2027 году могут в совокупности потратить на капиталовложения больше средств, чем составляет генерируемый ими свободный денежный поток, согласно анализу Reuters, основанному на консенсус-прогнозах LSEG. Данные показывают, что к 2027 году компании будут генерировать примерно на 340 млрд долларов США больше годового операционного денежного потока по сравнению с 2025 годом, но ожидается, что их капитальные затраты увеличатся примерно на 534 млрд долларов США, что соответствует примерно 1,57 доллара США дополнительных инвестиций на каждый дополнительный доллар генерируемого денежного потока». Когда эти компании начнут публиковать свои финансовые отчёты, начиная с Alphabet, инвесторы будут искать признаки того, что быстрый рост доходов от облачных технологий и искусственного интеллекта сможет идти в ногу с ожидаемым увеличением расходов. Недавняя динамика на фондовом рынке отражает эти опасения. «Гипермасштабируемые компании лидировали в росте рынка с момента начала экспансии искусственного интеллекта, движимые перспективой будущего роста». Однако за последний год все компании, за исключением одной — Alphabet, — показали результаты ниже показателей индекса S&P 500. «Инвесторы недооценивают, насколько искусственный интеллект меняет бизнес-модель крупных технологических компаний», — сказал Шей Болоор, главный рыночный стратег Futurum Equities. « Исторически эти компании оценивались как платформы с небольшим объёмом физических активов, поскольку их выручка могла расти гораздо быстрее, чем потребности в капитале. Но ИИ подталкивает их к гибридной модели, в которой программное обеспечение, реклама и облачная экономика всё в большей степени зависят от огромных инвестиций в физическую инфраструктуру». Оценки капитальных затрат включают все инвестиции, а не только те, которые непосредственно связаны с искусственным интеллектом, поскольку компании, как правило, не раскрывают на постоянной основе, какую сумму они выделяют исключительно на ИИ. По словам руководителей компаний, расходы на центры обработки данных, серверы, сетевое оборудование и другую облачную инфраструктуру в значительной степени обусловлены спросом на искусственный интеллект. «Прогноз расходов также может измениться. Согласно данным LSEG, консенсус-прогнозы капитальных затрат пяти компаний на этот год выросли с примерно 485 млрд долларов США в январе до около 730 млрд долларов США в июле». «Есть признаки того, что инвестиции в ИИ начинают приносить результаты». Microsoft заявила, что годовой объем выручки её подразделения по искусственному интеллекту превысил 37 млрд долларов США, в то время как Amazon сообщила о росте на 28 % в своём подразделении AWS в первом квартале. «Однако инвесторов беспокоит вопрос, не замедлится ли поступление денежных средств, связанных с ИИ, в то время как расходы продолжают расти». Microsoft сообщила об операционном денежном потоке в размере 35,8 млрд долларов США во втором финансовом квартале, при этом капитальные затраты компании составили 37,5 млрд долларов США, включая договоры финансовой аренды. «Рост прибыли может оказаться недостаточным для оправдания инвестиций, если капитальные затраты поглощают денежные средства. «Компании существуют для того, чтобы зарабатывать деньги, а не тратить их», — сказал Дэвид Рассел, глобальный руководитель по рыночной стратегии TradeStation. «Amazon сообщила, что ее операционный денежный поток за последние 12 месяцев вырос на 30 % до 148,5 млрд долларов США в первом квартале, но свободный денежный поток сократился до 1,2 млрд долларов США». Инвесторы, похоже, особенно обеспокоены ситуацией с Oracle, акции которой с начала года подешевели на 36%, а свободный денежный поток компании перешел в отрицательную зону. Ее капитальные затраты в процентах от операционного денежного потока неуклонно росли, и компания планирует привлечь от 45 до 50 млрд долларов США за счет заимствований и выпуска акций для финансирования расширения своей облачной инфраструктуры. Согласно данным LSEG, капитальные затраты Oracle в процентах от операционного денежного потока выросли с 47 % в 2022 финансовом году до 174 % в 2026 финансовом году, завершившемся в мае. В последнем финансовом году капитальные затраты составили 55,7 млрд долларов США при операционном денежном потоке в 32 млрд долларов США. «До сих пор другие компании всё же смогли вернуть денежные средства своим акционерам. Согласно документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), Microsoft, Alphabet и Meta в последних финансовых годах генерировали достаточный свободный денежный поток для выплаты дивидендов и выкупа акций. «Однако выкуп акций может оказаться под угрозой, если расходы останутся на высоком уровне, а монетизация искусственного интеллекта займет больше времени, чем ожидалось». «В течение следующих двух-трех лет компании должны будут продемонстрировать, что ИИ приносит дополнительную выручку, увеличивает маржу и улучшает денежный поток», — сказал Фредди Лаврик, старший трейдер Winthrop Capital Management. «Если к тому времени эти финансовые выгоды не станут явно заметны, рынок начнет задаваться вопросом, не зашел ли инвестиционный цикл слишком далеко».