Гиперинфляция и долларизация - единое сердце?

Уже несколько лет муссируется вопрос о риске гиперинфляции в Аргентине. Хотя ряд экономистов предупреждали о надвигающемся риске, когда ко мне обращались по этому поводу, я всегда отвечал одно и то же: для развязывания такого исключительного процесса, как гиперинфляция, не хватало нескольких элементов. Девальвация без дополнительных мер, примененная на следующий день после праймериз, вызвала инфляционную вспышку, в результате которой цены стали достигать двузначных цифр в месяц - в среднем за два месяца августа-сентября ИПЦ составлял 12,5% в месяц, - что еще больше сократило срок действия номинальных контрактов. Например, большинство договоров раньше заключались на ежеквартальной основе, но теперь их сокращают или оставляют "бессрочными", а количество рассрочек и арендных платежей, согласованных в долларах, растет. "Что еще хуже, всего за семь недель реальный обменный курс вернулся на уровень, предшествовавший официальному скачку доллара после PASO - согласно критериям МВФ, это означало отставание обменного курса на 15-20% - и продолжает укрепляться благодаря замораживанию курса песо на 350. Такой результат неудивителен, поскольку в экономической истории Аргентины есть немало примеров, когда изолированная девальвация без последовательных мер, сопровождающих ее, не устраняет основную проблему и усугубляет инфляцию и рецессию. "Но девальвация позволила разблокировать выплаты МВФ в июне и сентябре на общую сумму 7,5 млрд. долл. и, поскольку организация объявила, что следующий пересмотр программы будет произведен, когда уже будет известен следующий избранный президент, исполнительная власть оторвалась от целей соглашения, развернув экспансионистскую экономическую политику, которая за несколько месяцев выливает на улицу 1,5% ВВП, обеспеченного - выданного - BCRA". "Если добавить к неудачной девальвации, которая заметно ускорила инфляцию и не исправила отставание или курсовой разрыв, отказ от соглашения с МВФ, гарантировавшего, что экономика не будет углублять свои дисбалансы - все больше песо и все меньше долларов - и замораживание официального обменного курса и ряда регулируемых цен, то возникает скороварка, Создана "скороварка", которая, когда ее откроют - независимо от того, кто будет править, - вызовет инфляционную вспышку, более сильную, чем та, что была в августе-сентябре двухмесячного периода, чем-то напоминающего "Родригасо". "Но, следуя определению гиперинфляции, данному Дамиллом М. и Френкель Р., для этого ценообразование должно быть полностью отвязано от затрат и прошлого (инерция), а в качестве основного ориентира взята эволюция доллара, которая запускается потерей контроля над валютным рынком. Это произошло, когда правительство и BCRA исчерпали свои возможности (внешнее финансирование, резервы и способность влиять на ожидания), и доллар резко вырос в конце правления Альфонсина и в начале первого президентского срока Менема. Хотя ситуация была очень хрупкой, до прошлой недели мы не были на этой стадии". Однако последние заявления лидера избирателей, позиционирующие его как минимум в бюллетене, уничтожили спрос на песо за несколько дней до президентских выборов. Сначала Хавьер Милей заявил: "Чем выше цена доллара, тем легче проводить долларизацию", а в минувший понедельник, отвечая на вопрос, что бы он посоветовал человеку, у которого истекает установленный срок в национальной валюте, он сказал: "Никогда в песо, никогда в песо". Песо - это валюта, эмитируемая аргентинским политиком, поэтому она не может стоить экскрементов, ведь такой мусор не годится даже на удобрения". "Хотя, согласно большинству опросов, это не самый вероятный сценарий, если кандидат от La Libertad Avanza победит в первом туре и углубит эту линию экономической политики своими первыми заявлениями в качестве избранного президента, переходный период между 22 октября и 10 декабря - 33 рабочих дня - будет слишком долгим (как у Альфонсина-Менема в 1989 году). Дело в том, что слова будущего президента повысили бы ожидания экономических агентов в преддверии "долларизации", так что уходящая администрация не имела бы инструментов для сдерживания такого курсового давления. Прошедшая неделя будет "разминкой" по сравнению с тем, что может произойти при таком сценарии. Отмена параллельных курсов, а возможно, и официального курса, приведет к снижению большинства цен в экономике и гиперинфляции, что создаст экономические, политические и социальные предпосылки для унификации валютного рынка и скорейшего принятия законов о долларизации. Сценарий второго тура голосования между Милеем и Массой продлит влияние нынешней администрации на экономических игроков на четыре недели и значительно сократит переходный период, поскольку с 19 ноября по 10 декабря будет всего 13 рабочих дней. Это сделает ставку либертарианского кандидата "чем хуже, тем лучше" менее выгодной в случае его победы во втором туре, так как обвал спроса на песо может произойти в начале срока его полномочий. Если во втором туре победят Милей и Буллрич, то сила влияния исполнительной власти будет разжижена, что еще больше осложнит курсовую и финансовую стабильность, хотя возможно и улучшение ожиданий, поскольку Буллрич более соответствует вкусу рынков. Одним словом, мы переживаем четвертый крупный экономический и социальный кризис за последние 50 лет: Родригасо (1975 г.), гиперинфляция (1989-90 гг.) и крах конвертируемости (2001-02 гг.). Независимо от того, кто будет следующим избранным президентом, в краткосрочной перспективе экономический сценарий будет характеризоваться ростом инфляции и рецессией, что приведет к приближению бедности к 50% населения и затронет почти двух из каждых трех детей в возрасте до 14 лет. Стратегия провоцирования гиперинфляции, чтобы расчистить путь к долларизации, выглядит как наихудшая из возможных альтернатив, поскольку она опасно усугубит ухудшение социально-экономических показателей. Цель не оправдывает средства.