Данные за сентябрь подтверждают, что, вопреки заявлениям Центрального банка Аргентины (BCRA), жесткая денежно-кредитная политика сохраняется

В сентябрьском монетарном отчете стало очевидно, что политика ужесточения продолжается, что удерживает предложение песо на исторически очень низких уровнях: в отчете указано, что — по сравнению с остатками на конец месяца — монетарная база (МБ) сократилась в этом месяце еще на 0,5 триллиона песо, поскольку умеренное вливание ликвидности, осуществлённое Центральным банком Аргентины (BCRA) за счёт покупки резервов (в течение месяца было приобретено 474 млн долларов США), было более чем компенсировано операциями по стерилизации (посредством репо) с целью изъятия этих средств, а также операциями по финансированию Казначейства, которые поглотили ещё одну партию песо». В то же время традиционные средства платежа, измеряемые через частный транзакционный M2, «продемонстрировали месячный рост на 0,5 % в постоянных ценах и без учета сезонных колебаний благодаря увеличению наличности в обращении, которая выросла на 1,6 % в постоянных ценах по сравнению с августом». То же самое произошло с частным M3 (наиболее широким денежным агрегатом), который продемонстрировал рост на 0,7 % в реальном выражении и с поправкой на сезонность». Дело в том, что все эти показатели денежной массы за год демонстрируют реальное снижение в диапазоне от 2,2% до 5,5%, в зависимости от конкретного случая, а в годовом исчислении по сравнению с сентябрем 2025 года этот показатель составляет от 6,9% до 15,2%.» А показатели, оценивающие денежную массу по отношению к размеру экономики, также ясно демонстрируют её недостаток: с конца года — предполагаемой отправной точки плана ремонетизации — до конца прошлого месяца наблюдается снижение с 4,3 % до 4 % в случае BM PBI и с 8,6 % до 8,1 % в случае M2 Total. Стабильным остаётся лишь показатель M3 Total (он составлял 16,4 %, а сейчас достигает 16,5 %), что обусловлено ростом на 4,3 %, который за этот период продемонстрировали срочные депозиты в песо». Осуществляя очень жесткий контроль над денежной массой, правительство стремится поддержать процесс дефляции, который возобновился в экономике несколько месяцев назад, и сдерживать спрос на доллары. «Объем песо за последний год практически не вырос. А тем, кто полагает, что песо появится откуда-то для покупки долларов, мы говорим «НЕТ». Знайте: количество песо ограничено», — заявил несколько дней назад министр экономики Луис Капуто. «Те, кто будет делать ставки против песо в 2027 году, окажутся на мели». Почему это не происходит? «Это сложно определить», — объясняет экономист Фернандо Баэр, директор консалтинговой компании Quantum. «Одним из возможных объяснений отсутствия реакции спроса на песо может быть недоверие к его мнимой устойчивости или, с другой стороны, к курсу доллара, который поддерживается в основном за счет ограничений спроса со стороны предприятий, вводимых правительством, а также его маневров по вмешательству в финансовые рынки с целью удержания курса в рамках». Цифры говорят сами за себя: из почти 21 триллиона песо, выпущенных Центральным банком Аргентины (BCRA) для покупки 14,8 млрд долларов США, можно сказать, что на улицах не осталось ни одного свободного песо — что полностью противоречит тому, что было обещано при объявлении о выкупе резервов. Таким образом, денежное предложение по-прежнему сильно ограничено, поскольку приоритетом было обеспечить, чтобы эмиссия, связанная с покупкой валюты, не поступила в обращение, чтобы не вызвать рост инфляции или колебания обменного курса. «Но всё это за счёт возможного оживления экономики», — отмечает, в свою очередь, экономист Амилькар Колланте из консалтинговой компании «Profit», акцентируя внимание на решении, принятом правительством, и его последствиях для показателей экономической активности. «По мнению Баера, всё это, похоже, является частью стратегии, направленной на то, чтобы в конечном итоге, долгим путём, достичь того, что Милей предлагал в качестве немедленного решения: доларизацию экономики». «В системе наблюдается значительный рост объема кредитов и депозитов в долларах, а также действуют нормативные положения, позволяющие банкам выдавать часть этих средств секторам, не генерирующим валюту (15 % от их общей суммы). То есть экономика постепенно подвергается эндогенной долларизации», — отмечает он.