Стратегия, с помощью которой правительство намерено начать снижение ставок в песо

В среду правительство будет стремиться рефинансировать значительную часть из 15 триллионов песо, срок погашения которых наступает на этой неделе, после того как оно уже взяло на себя значительную часть процентных обязательств, которые находились под управлением банков. «Все это происходит в условиях нехватки ликвидности, от которой страдают эти учреждения — после резкого повышения резервных требований, введенного в начале месяца для стабилизации курса доллара, — и высоких краткосрочных ставок, которые являются следствием этого». Это будет сделано путем предложения рынку восьми ценных бумаг в песо: шести капитализируемых векселей (Lecap), одного векселя, привязанного к изменению официального курса доллара (dollar-linked), и одного векселя с капиталом, привязанным к инфляции (Boncer). «Впервые будет установлен лимит на самые короткие бумаги (с сроком погашения 30, 60 и 90 дней), которые правительство само наложило на себя включить в аукционы по продаже долговых обязательств Казначейства в качестве заменителей после отмены казначейских векселей ликвидности (LEFI), ценных бумаг со сроком погашения от 1 до 7 дней». Как сообщил министр финансов Пабло Кирно в своем посте в сети X, призыв к подписке на самые короткие Lecap — со сроком погашения 12 сентября, то есть через 25 дней после приобретения — будет ограничен 3 трлн песо. Следующий, со сроком погашения 30 сентября (через 43 дня), будет иметь верхний предел в 4 триллиона песо. Инвесторы, которые готовы пойти на более длительные сроки (71 и 84 дня), могут выбрать Lecap со сроком погашения 31 октября или 10 ноября, или, если они считают, что скачок курса доллара может привести к росту инфляции, Boncer также со сроком 71 день. Конечно, в этом сегменте — и в следующем, который предлагает инструменты со сроком от 120 до 180 дней — речь идет о вложениях, срок погашения которых наступает после промежуточных национальных выборов, которые состоятся в воскресенье, 26 октября. На рынке считают, что цель ограничений заключается не только в том, чтобы начать ограничивать краткосрочное предложение, но и в том, чтобы способствовать возможной борьбе между инвесторами за доступ к этим бумагам, что помогло бы снизить стоимость размещения. «Это происходит после того, как в конце июля Министерство финансов утвердило ставки до 65,3% годовых для этого типа инструментов, то есть до 2,25 раз больше, чем 29%, которые оно платило за LEFI». Очевидно, что они стремятся начать перестройку кривой ставок, которая после потрясений последнего месяца и с лишним не только осталась высокой, но и стала очень крутой в краткосрочной перспективе», — прокомментировал LA NACION один из участников рынка, как только стало известно о призыве. Считается, что это необходимый шаг для правительства, которое стремится снизить риск того, что резкое удорожание денег замедлит рост экономической активности за счет кредитования. До сих пор единственным официальным публичным обязательством было обеспечение «денежно-кредитной политики, предотвращающей избыток песо», как повторил даже Кирно несколько дней назад. То же самое написал Федерико Фуриасе, директор BCRA и активный член экономической команды: «Фискальная, денежно-кредитная, валютная и финансовая политика, скоординированные таким образом, чтобы НИ В КАКОЙ МОМЕНТ времени не было избытка песо». Неясно, каким образом будет определяться наличие или отсутствие избытка песо, но примечательно, что заявления правительства направлены исключительно против избытка песо, а не против его недостатка. То есть мы имеем дело с экономической командой, которая заявляет, что установит нижний предел ставок, но не верхний. Они, похоже, не стремятся найти точку равновесия», — заметил аналитик Томас Тагле из Bull Market. «Решение, принятое при разработке аукциона, о котором стало известно сегодня, свидетельствует о том, что экономическая команда пересчитывает последствия или что теперь, когда доллар уже шесть дней медленно снижается, она позволит себе быть менее ортодоксальной». Обнародование меню было с нетерпением ожидаемо рынком, что отразилось на небольшом движении кривой в песо в течение дня. «Никто не хотел покупать на вторичном рынке ценную бумагу, которую, возможно, можно было бы получить с премией на аукционе. Поэтому ставки остаются высокими: залог по-прежнему находится в районе 45%, и это тянет вниз остальную часть кривой. Посмотрим, смогут ли банки восстановить ликвидность после истечения срока действия Lecap S15G5 и вернуть залог на уровень 30%», — отметил Николас Каппелла из Invertir en Bolsa (IEB). Пока что ожидается, что завтра будет еще один день высоких ставок, и ситуация может начать немного меняться только со среды или, в любом случае, с понедельника, поскольку расчет будет произведен только в начале следующей недели из-за праздника в пятницу.