Почему доллар не пробил отметку в 1400 песо после выборов и что может произойти в ближайшие месяцы

Победа партии «Свобода вперед» на парламентских выборах вызвала исторический рост на рынке, поскольку такой результат не был предусмотрен даже в самых оптимистичных прогнозах консалтинговых компаний. Однако доллар удивил небольшим снижением курса с тех пор. В условиях пересмотра процентных ставок, низкого предложения со стороны сельского хозяйства и спроса со стороны самого правительства официальному обменному курсу было трудно отойти от верхней границы плавающего диапазона. «Через две недели после голосования официальный розничный курс доллара закрылся на отметке 1445 песо, что на 70 песо ниже, чем в пятницу 24 октября (-4,6%). Хотя в последние дни он имел тенденцию к снижению без необходимости вмешательства Центрального банка, Министерства финансов Аргентины или Министерства финансов США, он так и не приблизился к отметке 1200 или 1300 песо, которая прогнозировалась на рынке. «Есть три причины, объясняющие, почему доллар по-прежнему не падает так сильно, как ожидалось: небольшое предложение со стороны сельского хозяйства, более низкие процентные ставки и рынок, который очищается от предвыборного валютного хеджирования», — пояснил Фернандо Марулл, экономист FMyA. «Хотя в это время года сезонно наблюдается мало распродаж сельскохозяйственной продукции, введенная правительством в конце сентября нулевая ставка удержания ускорила часть предложения, запланированного на эти месяцы. В результате на рынке стало меньше игроков, предлагающих иностранную валюту. «Если проанализировать динамику процентных ставок в песо, которые в предвыборный период достигли уровней, значительно превышающих инфляцию (залоговые ставки достигли трехзначных значений), то в последние недели правительство стимулировало снижение ставок. «На наш взгляд, часть устойчивости обменного курса объясняется ликвидацией огромного покрытия, которое само Министерство финансов и Центральный банк предоставили по низким ценам в преддверии выборов. Чтобы понять масштаб, последние данные за сентябрь показывали, что позиция BCRA по фьючерсам составляла 6,8 млрд долларов, и, по оценкам, до 26 октября она превысила 7 млрд долларов», — сообщили в GMA Capital. По данным брокерской компании, после выборов произошло сокращение этих хеджевых позиций на сумму около 4 млрд долларов, включая фьючерсы и суверенные долларовые облигации. «Закрытие «коротких» позиций со стороны правительства вызвало спрос, который оказал давление на различные обменные курсы. По сути, именно государственный сектор, закрыв свои ставки, предотвратил более значительное укрепление песо», — добавили в компании. По мнению Андреса Рескини, партнера F2 Soluciones Financieras, выборы оставили правительство в лучшем положении, чем ожидалось на парламентском уровне, и это увеличивает вероятность проведения структурных реформ, которые пытается продвигать правящая партия, таких как реформа трудового и налогового законодательства. Однако он добавил, что в валютной сфере по-прежнему существуют сомнения относительно того, является ли схема «подходящей» для накопления резервов. «Центральный банк и правительство уже заявили, что накопление резервов вновь становится одним из приоритетов, и это позитивно, но пока не ясно, какова будет стратегия. Например, в последние дни, согласно официальным данным, рынок смог сделать вывод, что США предоставили Аргентине специальные права зачета (СД, валюта МВФ) для погашения задолженности перед МВФ. Кроме того, сначала они, по-видимому, изменили свою позицию в отношении песо по сравнению с долгом в долларах, и это может привести к мысли, что песо не будет «дорогостоящим», по крайней мере, с точки зрения США», — добавил он. «В выходные стало известно, что министр экономики Луис Капуто сообщил иностранным инвесторам, что план Центрального банка состоит в том, чтобы начать накапливать резервы, что является одним из ожидаемых рынком объявлений. Агентство Bloomberg также сообщило, что на этой встрече было упомянуто об изменении скорости корректировки диапазонов до 1,5% в месяц, что правительство опровергло в последние часы. Но с инфляцией, которая составляет 2% в месяц, и банками, корректирующими ставки на 1% в месяц, сомнения остаются. «Правительство по-прежнему испытывает острую потребность в иностранной валюте, как для выплаты долга, так и для выполнения целей МВФ. Но совершенно не ясно, как оно собирается их получить — если оно нацелено на такие источники, как выкуп резервов, дополнительные кредиты от международных банков или своп с США — и в каких пропорциях. На данный момент рынок требует большей гибкости и накопления устойчивых резервов, в то время как правительство настаивает на том, что схема не будет изменена», — добавил Рескини. «По мнению Марулла, на этой неделе может наблюдаться более значительный финансовый поток из-за размещения долговых обязательств, которое компании начали осуществлять в последние недели. Сегодня разместила свои облигации компания Pampa Energía, а на этой неделе Transportadora de Gas del Sur (TGS) и Pluspetrol также воспользуются аппетитом инвесторов к аргентинскому риску. «В любом случае, в ноябре и декабре мы по-прежнему ожидаем, что обменный курс останется стабильным на уровне, близком к текущему. Мы не исключаем, что правительство внесет изменения в режим колебаний курса с первого квартала 2026 года, что позволит Центральному банку покупать резервы», — заключил Марулл. «Согласно последнему обзору рыночных ожиданий (REM), ожидается, что оптовый обменный курс закроется на уровне 1463 песо в конце ноября (месяц назад ожидалось, что этот показатель составит 1499 песо). В то время как в декабре он достигнет 1500 песо (по сравнению с 1555 песо в прошлом опросе). Все эти значения находятся в пределах диапазона плавающего курса, который в настоящее время предусматривает нижний предел в 932,07 песо и верхний предел в 1500,99 песо.